هل يمكن لقانون “العبقري” إنقاذ البنوك من خطر العملات المستقرة؟ اكتشف الإجابة الآن!

صناديق سوق المال — المنتج المالي الأكثر مللاً في العالم — أرعبت المصرفيين بمجرد أن بدأت في الانتشار خلال سبعينيات القرن الماضي. عندما ارتفعت أسعار الفائدة إلى مستويات تفوق ما يُسمح للمصارف بدفعه على الودائع، أصبحت صناديق سوق المال، التي لا تخضع لمثل هذه القيود، تهديدًا للنظام المصرفي بأكمله.

لماذا اعتُبرت صناديق سوق المال تهديدًا؟

وصف بول فولكر، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي سابقًا، صناديق سوق المال بأنها “تحايل تنظيمي” يضعف النظام المالي لأنها “سحبت الودائع من المصارف”. المشكلة كانت أن المصارف لم تستطع منافسة أسعار الفائدة المرتفعة التي تقدمها صناديق سوق المال بسبب “التنظيم Q” — وهو قانون صدر عام 1933 لمنع المصارف من المنافسة عبر أسعار الفائدة.

التنظيم Q والهدايا بدل الفائدة

في عشرينيات القرن الماضي، خاضت المصارف حربًا مدمرة لرفع أسعار الفائدة لجذب الودائع. لدفع هذه الفوائد، اضطرت المصارف إلى منح قروض عالية المخاطر، مما خلق حلقة خطيرة زعزعت استقرار النظام المصرفي. لذلك، حظر التنظيم Q دفع أي فائدة على الحسابات الجارية وحدد سقفًا للفوائد على حسابات التوفير وشهادات الإيداع.

ولهذا السبب اشتهرت المصارف بتقديم هدايا مثل أفران التحميص والتلفزيونات بدل الفوائد. على سبيل المثال، في عام 1979، إيداع مبلغ 1,475 دولار في “بنك ريبابليك ناشونال” لمدة 3.5 سنوات كان يمنحك تلفزيونًا ملونًا مقاس 17 بوصة، بينما نفس المبلغ لمدة 5.5 سنوات كان يكافئك بتلفزيون 25 بوصة. أما إيداع 950 دولار لمدة 5.5 سنوات فكان يمنحك جهاز ستريو مع أضواء ديسكو!

كيف تجاوزت صناديق سوق المال القوانين؟

حتى أضواء الديسكو لم تمنع المودعين من التحول إلى صناديق سوق المال غير الخاضعة للتنظيم. تمكنت هذه الصناديق من دفع فوائد أعلى لأنها لم تقدم “فائدة” تقليدية، بل قدمت “أرباحًا” — وهو فارق شكلي سمحت به الجهات التنظيمية باسم الابتكار المالي.

وحذرت المصارف من أن هذا التحايل التنظيمي سيستنزف ودائعها ويحد من قدرتها على الإقراض. وكانت محقة: خلال عقد من ظهور صناديق سوق المال، نقل المدخرون مئات المليارات من الدولارات من المصارف المحلية إلى نظام “البنوك الظل” الجديد.

إلغاء التنظيم Q وتأثيره

أدركت الجهات التنظيمية المشكلة وبدأت منذ عام 1970 في منح المصارف إعفاءات من التنظيم Q. وبحلول 1986، أُلغيت أغلب قيود أسعار الفائدة، لكن الإلغاء الكامل للتنظيم Q لم يحدث إلا بعد الأزمة المالية العالمية عام 2008 — والتي ساهمت فيها صناديق سوق المال غير المنظمة.

لكن الضرر كان قد وقع. قرار السماح لصناديق سوق المال بدفع الفوائد بينما كانت المصارف مقيدة غيّر أساس النظام المالي الأمريكي من القروض المصرفية إلى الأسواق المالية.

المستقبل: ستايلكوينز والبنوك

الآن، قد يتكرر التاريخ مع قرار الحكومة الأمريكية السماح بعملات الستايلكوينز داخل النظام المصرفي. قانون “Genius Act” الذي سيُصدر قريبًا، يشرع الستايلكوينز كشكل جديد من النقد — يشبه إلى حد غريب صناديق سوق المال التي أُدخلت في السبعينيات رغم معارضة المصارف.

لكن هذه المرة، يتعلم المشرعون من الدرس: القانون يمنع مصدري الستايلكوينز من دفع الفوائد لحماية النظام المصرفي من “حرب الأسعار” المدمرة التي صُمم التنظيم Q لمنعها.

هل سينجح الحظر؟

إذا تمكنت صناديق سوق المال من الالتفاف حول التنظيم Q، فهل هناك شك في أن العملات المشفرة ستجد طريقة للالتفاف حول قانون Genius Act؟ من المرجح أن يبتكر مصدرو الستايلكوينز طرقًا لمكافأة المستخدمين — ربما بهدايا بدل الفوائد. وحتى إذا لم يفعلوا، فإن بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) ستوفر عوائد مرتفعة. بالفعل، يمكنك الحصول على عائد يزيد عن 5% على الستايلكوينز عبر منصات مثل Compound.

المثير أن مخاطر التعاقد الذكي قد تكون أقل مما تحمله المودعون في صناديق سوق المال قديمًا — كما أن إيداعات الستايلكوينز سهلة الوصول تقريبًا مثل الحسابات المصرفية.

الأسئلة الشائعة

• ما هو التنظيم Q؟
  قانون أمريكي صدر عام 1933 يحدد سقفًا لأسعار الفائدة على الودائع المصرفية لمنع المنافسة الضارة بين المصارف.
• كيف أثرت صناديق سوق المال على المصارف؟
  سحبت مئات المليارات من الودائع من المصارف لأنها قدمت عوائد أعلى، مما أضعف قدرة المصارف على الإقراض.
• هل ستتأثر المصارف بالستايلكوينز؟
  قد تواجه المصارف منافسة إذا وجدت الستايلكوينز أو بروتوكولات DeFi طرقًا لدفع عوائد دون انتهاك قانون Genius Act.