غالاكسي ديجيتال: خطة رأس المال الاستراتيجية مؤقتة وليست حلاً

ألقى بنك “Galaxy Digital” الاستثماري شكوكًا حول فعالية الخطة الجديدة التي أعلنتها شركة “Strategy” (رمزها في البورصة: MSTR) لإدارة رأس المال على المدى الطويل. ووصف المحللون الخطة بأنها إجراء مؤقت يهدف إلى كسب الوقت، بدلاً من معالجة الضغوط المالية الأساسية التي تواجهها الشركة.

أوضح أليكس ثورن، رئيس قسم الأبحاث في “Galaxy Digital”، مخاوفه عبر منصة “X”، محذرًا من أن الشركة لا تزال تواجه التزامات كبيرة تجاه الأسهم الممتازة، وجدارًا من الديون المستحقة تقترب آجال استحقاقها.

الأعباء المستمرة للأسهم الممتازة وأرباح الأسهم

شهد السهم الممتاز لشركة “Strategy” (رمز STRC) انخفاضًا حادًا في قيمته، مما دفع الشركة إلى تقديم إطار عمل جديد لإدارة رأس المال في نهاية الشهر الماضي. تتضمن الخطة تعديلات على سياسة الاحتياطي وأرباح أسهم STRC، وإعادة شراء الأسهم، والسماح ببيع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من عملة “بيتكوين”. لكن ثورن أشار إلى أن الشركة لا تزال تمتلك كمية كبيرة من الأسهم الممتازة القائمة، بالإضافة إلى التزامات مستمرة بدفع أرباح كبيرة، مما يضغط على ميزانيتها العمومية.

استحقاق 6.7 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل

من المتوقع أن تشتد الأعباء المالية للشركة خلال الفترة المقبلة. وفقًا لثورن، تواجه “Strategy” ديونًا بقيمة 6.7 مليار دولار على شكل سندات قابلة للتحويل تستحق في عامي 2027 و2028. وهذا يخلق مخاطر إعادة تمويل كبيرة، خاصة إذا ظلت ظروف السوق غير مواتية. أوضح ثورن أن هيكل التمويل بأكمله للشركة يعتمد على قدرتها المستمرة في جمع رأس المال من السوق، وهي استراتيجية قد تصبح صعبة للغاية إذا ساءت معنويات المستثمرين.

السماح ببيع البيتكوين يثير التساؤلات

أحد العناصر الرئيسية في الإطار الجديد هو التصريح ببيع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من “بيتكوين”. يرى ثورن أن هذه الخطوة المثيرة للجدل قد تقوض الفكرة الاستثمارية الأساسية التي جذبت العديد من مساهمي “Strategy”. وأشار إلى أن الشركة احتاجت إلى تأمين هذا الخيار لمنع تحول النقص المؤقت في السيولة النقدية إلى أزمة وجودية. على المدى الطويل، شدد ثورن على أن “Strategy” يجب أن تجد طرقًا لتوليد عوائد من حيازاتها من “بيتكوين” من أجل استدامة نموذجها المالي.

شراء الوقت حتى تتحسن ظروف السوق

خلص ثورن إلى أنه في ظل سوق العملات الرقمية البطيء، تهدف تحركات “Strategy” الأخيرة بشكل أساسي إلى كسب الوقت حتى تتحسن الظروف. ستعتمد قدرة الشركة على اجتياز السنوات القليلة القادمة بشكل كبير على تعافي أسعار الأصول الرقمية واستمرار وصولها إلى أسواق رأس المال. وبدون حل جذري لمشكلة الديون وأرباح الأسهم، قد تؤدي الخطة فقط إلى تأجيل أزمة أكبر.

الخلاصة

بينما يوفر الإطار الرأسمالي الجديد لشركة “Strategy” بعض الراحة على المدى القصير، فإن تحليل “Galaxy Digital” يسلط الضوء على التحديات الهيكلية التي لا تزال قائمة. اعتماد الشركة الكبير على ظروف السوق واستمرارها في جمع رأس المال يتركها في وضع ضعيف. بالنسبة للمستثمرين، السؤال الرئيسي هو: هل يمكن لـ “Strategy” أن تنتقل من استراتيجية الشراء والاحتفاظ بالبيتكوين إلى استراتيجية تولد عوائد نشطة من ممتلكاتها قبل حلول موعد استحقاق ديونها؟

الأسئلة الشائعة

• س1: ما هي خطة إدارة رأس المال الجديدة لشركة “Strategy”؟
  تتضمن الخطة تعديلات على سياسة توزيع أرباح الأسهم الممتازة (STRC)، وإعادة شراء الأسهم، والسماح ببيع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من عملة البيتكوين. تم تقديمها لمعالجة انخفاض سهم STRC وعبء توزيعات الأرباح على الشركة.
• س2: لماذا يعتبر بنك “Galaxy Digital” أن الخطة مجرد إجراء مؤقت؟
  يرى أليكس ثورن من “Galaxy Digital” أن الخطة لا تحل مشكلة التزامات الأسهم الممتازة الكبيرة للشركة، ولا ديونها البالغة 6.7 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل المستحقة في 2027 و2028. يعتبرها إجراءً مؤقتًا لشراء الوقت حتى تتحسن ظروف السوق.
• س3: كيف يؤثر بيع البيتكوين على الفكرة الاستثمارية لشركة “Strategy”؟
  أشار ثورن إلى أن التصريح ببيع البيتكوين قد يضعف الفكرة الأساسية المتمثلة في الاحتفاظ بالبيتكوين كأصل احتياطي طويل الأجل. لكنه اعترف بأن هذا الخيار كان ضروريًا لمنع تحول نقص السيولة النقدية إلى أزمة.