منذ بداية يونيو، شهد مؤشر كوسبي (KOSPI) الجنوب كوري تقلبات يومية بمتوسط 3.8%، وهو أكثر من ضعف تقلبات البيتكوين البالغة 1.7%. في يوم الخميس وحده، انخفض مؤشر كوسبي بنسبة 6.4% إلى 6820 نقطة، مما أدى إلى تفعيل الإيقاف السابع والثلاثين للتداول الآلي في عام 2026 – وهو توقف تنظيمي لمدة خمس دقائق لاستعادة النظام في الأسواق المضطربة.
لكن هذا الانهيار لم يكن حتى أسوأ جلسة لهذا الأسبوع. وفي الوقت نفسه، تبدو البيتكوين ومؤشرات العملات الرقمية أكثر هدوءاً بالمقارنة. على أساس 12 شهراً، ارتفعت التقلبات السنوية لمؤشر كوسبي إلى 57% مقابل 47% للبيتكوين – وهي لا تزال أعلى من البيتكوين خلال هذه الفترة المثيرة.
وعلق أحد المحللين قائلاً: “مقارنة بمؤشر كوسبي، أصبحت البيتكوين أصلاً منخفض التقلب. أظهر سهمي إس كيه هاينكس وسامسونغ إلكترونكس تقلبات بنسبة 90% و78% على التوالي، وهو مستوى متطرف لم نشهده سابقاً إلا في الأسهم ذات الموضوعات المحددة”.
وقد اندفع المستثمرون لشراء أسهم إس كيه هاينكس وسامسونغ ضمن موجة أسهم الذكاء الاصطناعي الأخيرة. وتصنع كلتا الشركتين أجهزة متعلقة بازدهار روبوتات الدردشة وأدوات البرمجة مثل جيميني وكلود وتشات جي بي تي وجروك وغيرها.
واللافت أن مؤشر كوسبي، حتى بعد انخفاضه الحاد في الأيام الأخيرة، لا يزال أفضل أسواق الأسهم أداءً بين الاقتصادات الكبرى في عام 2026، حيث لا يزال مرتفعاً بنحو 60% على الرغم من خسارته ربع قيمته منذ يونيو.
سبعة قواطع دوائر للسوق هذا العام
سجل مؤشر كوسبي أعلى إغلاق له عند 9114.55 نقطة في 22 يونيو. وبعد يوم واحد فقط، انخفض بنسبة 9.99%، وهو أحد أكبر الانخفاضات اليومية في تاريخ المؤشر. وكان يوم الاثنين بنفس القسوة تقريباً، حيث أدى انخفاض بنسبة 8.95% إلى ما دون مستوى 7000 نقطة إلى تفعيل قاطع الدائرة السابع على مستوى السوق في عام 2026، والذي يوقف جميع التداولات لمدة 20 دقيقة.
قاطع الدائرة على مستوى السوق يوقف جميع تداولات الأسهم المدرجة لمدة 20 دقيقة بعد انخفاض بنسبة 8%. أما الإيقاف الآلي الأكثر شيوعاً، والمعروف أيضاً بالدراجة الجانبية، فيوقف أوامر برمجية معينة فقط بعد تحركات حادة في العقود الآجلة. وبحلول يوم الأربعاء، كانت الآلية تعمل في الاتجاه المعاكس، حيث ارتد المؤشر بنسبة 6.24% إلى 7284.41 نقطة. ثم استعاد يوم الخميس معظم هذه المكاسب.
ولم يساعد بنك كوريا في الأمر، حيث رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 2.75%، وهي أول زيادة له منذ يناير 2023. وطوال هذا الوقت، ظلت البيتكوين تتداول بهدوء نسبي عند مستويات 60,000 دولار منذ بداية يونيو.
سهمان للذكاء الاصطناعي يتفوقان على سوق الأسهم الكورية
مؤشر كوريا الجنوبية يعاني من مشكلة هيكلية. شركتان، سامسونغ إلكترونكس وإس كيه هاينكس، تمثلان نصف القيمة السوقية لمؤشر كوسبي. علاوة على ذلك، فإن التعرض لهاتين الشركتين يتضخم من خلال مجموعة متنوعة من الصناديق والمشتقات والصناديق ذات الرافعة المالية.
لم يكن التوقيت صدفة. انضمت إس كيه هاينكس إلى نادي تريليون دولار في نفس الجلسة، مع ارتفاع مؤشر كوسبي بنسبة 95% خلال العام. بحثاً عن الرافعة المالية لتضخيم أرباحهم خلال الصعود، طالب المستثمرون بصناديق تداول جديدة ذات رافعة مالية مضاعفة (2X) للأسهم الفردية، والتي أصبحت مركز ثقل السوق في غضون أسابيع.
هذه الصناديق ذات الرافعة المالية قلبت 212 تريليون وون من حجم التداول في يونيو وحده، أي أكثر من ربع حجم تداول صناديق المؤشرات في البلاد. ثم فعلت الرافعة المالية ما تفعله دائماً: التراجع. انهارت أصولها المجمعة بنسبة 41% بين 1 يوليو و13 يوليو، من 15.9 تريليون وون إلى 9.3 تريليون وون.
أشارت بلومبرغ إلى أن صندوقاً واحداً مدرجاً في هونغ كونغ مرتبط بشركة إس كيه هاينكس نما بشكل كبير لدرجة أنه أصبح الذيل الذي يهز الكلب – فهو مسؤول عن تقلبات سهم إس كيه هاينكس أكثر من السهم نفسه.
“تصحيح لخطأ سياسي معروف”
وعد رئيس كوريا الجنوبية في بورصة كوريا في يونيو 2025 بـ”جعل الاستثمار في الأسهم نمطاً استثمارياً رئيسياً يعادل العقارات”. واستجاب مستثمرو التجزئة باقتراض الأموال. أخبر شاب يبلغ من العمر 24 عاماً حول مبلغ 10 ملايين وون إلى 300 مليون بالهامش، وكالة رويترز: “كما ارتفع بشكل انفجاري، انخفض بشكل انفجاري”.
قام الوسطاء بتصفية 1.12 تريليون وون من أسهم الهامش في يونيو، وهو أعلى إجمالي شهري لهذا العام، وفقاً لبيانات جمعية الاستثمار المالي الكورية. وقد وضع منشور فيروسي على موقع بول ثيوري 1.2 مليون “حساب” تم استدعاء الهامش عليها في سياق يعادل واحداً من كل 30 شخصاً في سن العمل. لكن لا يوجد جهة تنظيمية نشرت أرقاماً دقيقة لحسابات الهامش لمعرفة عدد الأشخاص الذين تلقوا نداءات الهامش بالضبط.
للانكماش عواقب حقيقية. للأسف، ذكرت بروتوس هذا الأسبوع أن أحد يوتيوبر تداول الأسهم تعرض للطعن في بوسان بعد انهيار السوق. وبعد سبعة أسابيع من الموافقة على المنتجات، وبعد أن اعترف رئيس هيئة الرقابة المالية بأن الطرح كان متسرعاً، أوقفت هيئة الخدمات المالية يوم الخميس الإدراج الجديد لصناديق الأسهم الفردية ذات الرافعة المالية المضاعفة (2X) حتى تستقر الأسواق. كما ضاعفت الحد الأدنى للإيداع إلى 30 مليون وون (حوالي 20300 دولار)، اعتباراً من 5 أغسطس.
وصف خبير استراتيجي من إكسنسيس هذا التحرك بأنه “متأخر” وقال: “هذا تصحيح لخطأ سياسي معروف”.
البيتكوين، في الوقت نفسه، قضت نفس الفترة في فعل القليل نسبياً. تم تداولها بالقرب من 64000 دولار يوم الخميس، أي أقل بحوالي النصف من ذروتها في أكتوبر 2025 البالغة حوالي 126000 دولار. جاء مقياس التقلبات الضمنية لعقود البيتكوين الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية ضمن ثلاث نقاط من أدنى مستوى له في 12 شهراً الأسبوع الماضي.
الأسئلة الشائعة
لماذا أصبحت البيتكوين أقل تقلباً من سوق الأسهم الكوري؟
بسبب الاضطرابات الكبيرة في سوق الأسهم الكوري الناتجة عن تركيزه الشديد على سهمين فقط (سامسونغ وإس كيه هاينكس) والاستخدام المفرط للرافعة المالية من قبل المستثمرين، مما جعل تقلبات البيتكوين تبدو منخفضة بالمقارنة.
ما سبب الانهيار الأخير في مؤشر كوسبي؟
السبب الرئيسي هو انهيار صناديق المؤشرات ذات الرافعة المالية المضاعفة (2X) والتي كان حجم تداولها ضخماً. عندما بدأت الأسعار في الانخفاض، تم تصفية هذه الصناديق بسرعة مما أدى إلى دوامة هبوطية حادة ونداءات هامش واسعة النطاق.
هل يمكن أن يحدث نفس السيناريو في سوق العملات الرقمية؟
من الممكن نظرياً ولكن أقل احتمالاً حالياً. سوق العملات الرقمية والبيتكوين تحديداً أظهرت تقلبات أقل بكثير في نفس الفترة، مما يشير إلى نضج نسبي واستقرار أكبر مقارنة بالتقلبات الشديدة في أسواق الأسهم الكورية الناتجة عن عوامل محلية خاصة.
