خلال مقابلة في 7 يوليو 2026 مع ديفيد لين من برنامج “تقرير ديفيد لين”، والتي سُجلت من أرضية مؤتمر “قاعدة السمبوزيوم” في بوكا راتون بولاية فلوريدا، أدلى المستثمر المخضرم في الموارد بهذا التصريح. “قاعدة” هو المؤسس المشارك لبنك “باتل بنك”، ومالك شركة “قاعدة للإعلام الاستثماري”، والرئيس التنفيذي السابق لشركة “سبروت الولايات المتحدة”.
قال قاعدة للين: “إذا كان عليّ التفكير في شيء واحد يخيفني حقاً، فهو هذا”.
عدم تطابق في السيولة داخل صناديق السندات غير المرغوب فيها
أوضح قاعدة أن صناديق المؤشرات المتداولة للائتمان عالي العائد ودون الدرجة الاستثمارية تمتلك أصولاً مشتركة تريليونات الدولارات، ومعظمها مملوك لمستثمرين أفراد لا يفهمون مخاطر الائتمان الأساسية. قال إن أسهم صناديق المؤشرات المتداولة يتم تداولها بحرية، لكن العديد من السندات الموجودة بداخلها لا يتم تداولها بنفس الطريقة.
وفقاً لقاعدة، بعض تلك السندات لا يتم تداولها إلا مرة كل ستة أسابيع. إذا اضطرت عمليات الاسترداد مدير الصندوق إلى بيع ذلك الدين بين ليلة وضحاها، فإن سعر البيع سيعكس حالة البائع المضطربة بدلاً من السوق الأوسع.
ربط قاعدة هذه المخاطر مباشرة بأسعار الفائدة. قال إن ارتفاع أسعار الفائدة يجعل من الصعب على المقترضين المتعثرين مواصلة الدفع، وأن الائتمان الذي يعاني بالفعل بأسعار الفائدة الحالية سيعاني أكثر إذا ارتفعت الأسعار أكثر.
لماذا البنك الفيدرالي لديه مساحة أقل مما كان عليه في 2008
قارن قاعدة الإعداد الحالي بالأزمة المالية لعام 2008، عندما تدخلت الحكومة الفيدرالية لدعم المؤسسات الكبرى. قال إن الفرق الآن هو حجم الدين وراء هذا الوعد.
قال قاعدة إن الدين الفيدرالي كان يقترب من 40% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2008. ووضع الرقم الحالي بالقرب من 120%، قبل حساب الالتزامات غير الممولة المتعلقة بالمعاشات التقاعدية. هذا يترك للبنك الفيدرالي قدرة أقل على التدخل دون اللجوء إلى خلق النقود، وهو ما قال قاعدة إنه سيحمل عواقب تضخمية.
أشار قاعدة إلى سلوك سوق السندات كدليل على أن السوق يقوم بالفعل بتسعير هذا القيد. تقوم الحكومة بشراء سندات خزانة طويلة الأجل بينما تصدر المزيد من الديون قصيرة الأجل لتمويل هذه المشتريات، لكن عوائد السندات الطويلة تواصل الارتفاع على أي حال. وصف ذلك بأنه المستثمرون يطالبون بتعويض عن الوقت والمخاطر معاً.
نظرة ضعيفة للنصف الثاني من 2026
يتوقع قاعدة أن يكون النصف الثاني من عام 2026 ضعيفاً عبر الأسواق، مستشهداً بتراجع الضغط على البنك الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة ونتيجة لذلك دولار أقوى. قال إن السلع المقومة بالدولار، بما في ذلك الذهب، من المحتمل أن تتراجع على هذا الأساس.
كما أشار إلى الصراع الأخير في الخليج وارتفاع أسعار النفط الذي تلاه، مجادلاً بأن ذلك سحب السيولة من الاقتصاد الأوسع بطريقة قد تظهر كضعف اقتصادي في وقت لاحق من العام. قال قاعدة إنه يتوقع أن تعكس أسعار النحاس والنفط هذا الضغط.
على الرغم من الحذر على المدى القصير تجاه أسعار الذهب، قال قاعدة إن أسهم تعدين الذهب مسعرة بشكل عادل مقارنة بالمعدن للمرة الرابعة فقط في مسيرته المهنية، ويتوقع أن يكون سعر الذهب الاسمي أعلى بشكل ملحوظ خلال عقد من الزمان. قال إنه يخصص المزيد بشكل أكبر لأسهم النفط والغاز خلال الأشهر الستة المقبلة، بما في ذلك المنتجين الكنديين، وهي منطقة قال إنه يفهمها جيداً بما يكفي للتنقل بين المخاطر السياسية المرتبطة بموقف سياسة الطاقة لرئيس الوزراء مارك كارني.
داخل مؤتمر قاعدة السمبوزيوم
قال قاعدة إن شركته فحصت كل عارض قبل المؤتمر الذي استمر أربعة أيام، حيث قبلت 68 شركة ورفضت 135. قال إن الهدف هو السماح للحاضرين بتخصيص وقتهم بكفاءة وتقديم استرداد الأموال إذا شعروا أن الحدث لم يقدم قيمة.
أشار إلى أن أسهم الموارد الصغيرة انخفضت بنحو 40% قبل المؤتمر، مما ضغط التقييمات عبر كل من الشركات القوية والضعيفة على حد سواء. قال قاعدة إن هذا الانخفاض خلق قيمة في أرضية المعرض لم تكن لتوجد بطريقة أخرى.
صرح قاعدة: “الوقت المناسب لتناول المقبلات هو عندما يتم تقديمها”.
فيما يتعلق بعمليات الاندماج، استشهد قاعدة بصفقة شركة “بي إتش بي” البالغة 4.2 مليار دولار مع شركة “ويتون بريشيوس ميتالز” كدليل على أن شركات الإتاوات والتدفقات النقدية تحتفظ بميزة تكلفة رأس مال أقل حتى مع ارتفاع أسعار الفائدة، وهي ديناميكية قال إنها تشير إلى المزيد من الصفقات الكبيرة في المستقبل وليس وراء القطاع.
قال قاعدة إنه يفحص الشركات لثلاثة أشياء قبل إدراجها في تصنيفاته: فريق إدارة له سجل حافل ذي صلة بالمشروع المحدد، وحجم كافٍ، وإجابة واضحة عن كيفية تخطيط الشركة لإضافة قيمة.
الأسئلة الشائعة
- س: ما هي أكبر مخاوف المستثمر المخضرم بخصوص صناديق السندات؟
ج: يخشى المستثمر من عدم تطابق السيولة داخل صناديق السندات عالية العائد. يحتوي الكثير من هذه الصناديق على سندات لا يتم تداولها إلا نادراً، وإذا اضطر المستثمرون إلى الاسترداد بسرعة، فقد يضطر مدير الصندوق لبيع هذه السندات بخسارة كبيرة، مما يضر بجميع المستثمرين في الصندوق. - س: لماذا يرى أن البنك الفيدرالي غير قادر على التدخل بنفس القوة التي كان عليها في أزمة 2008؟
ج: لأن الديون الحكومية الآن أكبر بكثير مقارنة بحجم الاقتصاد. في 2008 كان الدين حوالي 40% من الناتج المحلي الإجمالي، أما الآن فهو حوالي 120%. هذا يعني أن أي تدخل كبير من البنك الفيدرالي سيؤدي إلى طباعة نقود بكميات كبيرة، مما يسبب تضخماً قوياً. - س: ما هي توقعاته للاستثمار في النصف الثاني من 2026؟
ج: يتوقع المستثمر أداءً ضعيفاً للأسواق بشكل عام بسبب قوة الدولار وارتفاع أسعار الفائدة، لكنه يرى فرصة لشراء أسهم التعدين الصغيرة بأسعار منخفضة، ويركز بشكل أكبر على الاستثمار في أسهم النفط والغاز الكندية خلال الأشهر الستة القادمة.
