أعلنت شركة Fortitude Mining Holdings، منصة تعدين عملة Zcash ($ZEC) المملوكة لمجموعة Digital Currency Group (DCG) التابعة لبارى سيلبرت، عن نتائج مالية مخيبة للآمال تكشف عن ديون ضخمة وخسائر استمرت لسنوات، مع كون عملة $ZEC مصدرًا ضئيلًا للإيرادات.
يكشف هذا الإعلان، الذي يُظهر أيضًا أرباحًا معدلة بشكل كبير قبل الفوائد والضرائب والإهلاك (EBITDA) تتجاهل 32 مليون دولار من الإهلاك، عن صورة مختلفة تمامًا عن العرض الترويجي الذي نشرته Fortitude الشهر الماضي.
العرض الترويجي، المنشور على موقع الشركة، يفخر بالادعاء أنه اعتبارًا من فترة محددة تم اختيارها بعناية من السنة المالية 2025، كانت Fortitude خالية من الديون.
ولكن، وبسبب إجبارها من قِبل قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على الكشف عن بيانات مالية أحدث بخصوص اندماجها الكامل بالأسهم مع شركة HeartSciences Inc. المدرجة في البورصة، اعترفت الشركة أنها وقعت على تسهيل ائتماني بقيمة 26 مليون دولار في 1 يونيو وسحبت أكثر من 8.3 مليون دولار كديون فعلية من هذا التسهيل قبل نشر العرض الترويجي في 23 يونيو.
ولا تتوقف خيبة الأمل عند هذا الحد.
أعلن العرض الترويجي أيضًا أن Fortitude Mining هي “رائدة في نظام Zcash البيئي”. ومع ذلك، تُظهر الإيداعات خسارة صافية قدرها 12.6 مليون دولار لعام 2025. أضيفت هذه الخسارة إلى خسارة قدرها 14.3 مليون دولار في عام 2024.
والأمر الأسوأ، استمرت الخسائر الصافية حتى مارس 2026، حيث استنزف الربع الأول 4.6 مليون دولار إضافية.
حتى وصفها الذاتي بأنها “رائدة” في Zcash هو أمر مشكوك فيه بالنظر إلى تقسيم إيراداتها الفعلي. من إيرادات التعدين البالغة 89 مليون دولار للشركة في عام 2025، جاء 65% أو 58 مليون دولار من تعدين $BTC وليس من تعدين $ZEC.
في الواقع، 28% فقط من إيراداتها لعام 2025 جاءت من تعدين $ZEC. بينما حققت $BTC والأصول المشفرة الأخرى 72%.
الأرباح المعدلة، بل والمعدلة جدًا (EBITDA)
نظر عرض Fortitude الترويجي إلى خسائرها الصافية من خلال نظارات وردية اللون، متباهيًا بحوالي 20 مليون دولار من “EBITDA المعدلة”.
أنتج مسوقوها هذا الرقم المعدل بشكل أساسي عن طريق إضافة حوالي 32 مليون دولار من الإهلاك إلى خسارتها الصافية البالغة 12.6 مليون دولار لعام 2025.
لسوء الحظ، في صناعة التعدين، يحدث الإهلاك حتمًا مع تآكل أجهزة التعدين فعليًا بسبب الحرارة والتآكل والاحتكاك والتقادم التكنولوجي.
الإهلاك ليس مجرد حاشية لشركة تعدين العملات المشفرة. إنها تكلفة إنتاج حقيقية لا مفر منها.
لم تجلب الإفصاحات الأخرى أي ارتياح. حذرت Fortitude قائلة: “تعتمد الشركة على مورد واحد لأجهزة تعدين Zcash، وأي انقطاع قد يؤثر سلبًا على أعمال الشركة.”
كما سجلت الشركة خسائر صافية متسارعة ونفقات عامة متزايدة.
Zcash يرتفع بينما Fortitude تزيد خسائرها
كانت $ZEC واحدة من أفضل العملات البديلة أداءً في عالم العملات المشفرة، حيث ارتفعت بنسبة 1,400% على مدى السنوات الثلاث الماضية، بما في ذلك 1,000% على مدى الـ 12 شهرًا الماضية.
بطريقة ما، تمكنت Fortitude من خسارة الأموال منذ عام 2024.
تحذر البيانات السنوية من أن الشركة المدينة “قد لا تكون قادرة على تأمين تمويل إضافي بالديون أو الأسهم بشروط مواتية، إن أمكن ذلك”. تُظهر نفس البيانات أن Fortitude أنهت العام بمبلغ نقدي أقل من 10 مليون دولار.
شهدت شركة HeartSciences، وهي شركة تكساس لبيع برامج اختبار القلب المدعومة بالذكاء الاصطناعي، قفزة في أسهمها بنسبة 57% في 23 يونيو يوم إعلان الاندماج. ومع ذلك، تعترف الإفصاحات الأولية أن HeartSciences حققت فقط 4,000 دولار من الإيرادات خلال الـ 12 شهرًا المنتهية في 30 أبريل 2026، بينما تتحمل عجزًا متراكمًا يصل إلى عشرات الملايين من الدولارات.
أنهت HeartSciences تداولات ما بعد ساعات العمل أمس بسعر 2.45 دولار للسهم، أي أقل بنسبة 34% من أعلى مستوى لها في 23 يونيو. وقد تم تداولها باستمرار عند مستويات منخفضة طوال شهر يوليو.
إذا تم إتمام الصفقة، فسيتداول الكيان المندمج تحت رمز جديد هو “TUDE” واسم جديد هو Fortitude Mining Group.
من المقرر أن تمتلك مجموعة DCG التابعة لسيلبرت الغالبية العظمى من أسهم الشركة بعد الاندماج، بينما يتقاسم الجميع الباقي.
في صباح نشر العرض الترويجي، نشر سيلبرت: “يوم عظيم لـ Zcash”. وأخبر متابعيه أن المشروع بدأ للتو.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
- س: ما هي المشكلة الرئيسية التي تعاني منها شركة Fortitude Mining Holdings؟
ج: المشكلة الرئيسية هي أن الشركة تعاني من ديون ضخمة وخسائر مالية مستمرة لسنوات، على الرغم من أنها قدمت نفسها في عرض ترويجي كشركة خالية من الديون ورائدة في مجال Zcash. - س: هل تركّز Fortitude فعلياً على تعدين عملة Zcash كما تدّعي؟
ج: لا، على الرغم من وصفها لنفسها كشركة رائدة في Zcash، إلا أن 28% فقط من إيراداتها للتعدين في 2025 جاءت من $ZEC، بينما جاء大部分的 الإيرادات (65%) من تعدين عملة $BTC. - س: ما هو الإهلاك (Depreciation) ولماذا هو مهم في قصة Fortitude؟
ج: الإهلاك هو تكلفة تآكل أجهزة التعدين المادية مع مرور الوقت. قامت Fortitude بإضافة 32 مليون دولار من الإهلاك إلى خسائرها للحصول على رقم “أرباح معدلة” يبدو أفضل، لكن الإهلاك هو تكلفة حقيقية لأي شركة تعدين ولا يمكن تجاهلها.
