دخل عمال تعدين البيتكوين في واحدة من أطول فترات الانكماش (خروج المعدّنين من الشبكة) بحلول 31 يوليو، وذلك في الوقت الذي ارتفعت فيه أسهم العديد من الشركات المدرجة في السوق على خلفية التوقعات الخاصة بصفقات الذكاء الاصطناعي.
أظهرت البيانات أن صعوبة تعدين البيتكوين انخفضت بنسبة 19.9% عن ذروتها، مما يجعل هذا الانخفاض الثالث الأعمق منذ أن حلت أجهزة التعدين المتخصصة (ASIC) محل بطاقات الرسوميات كأداة رئيسية في هذه الصناعة.
وتؤكد بيانات الشبكة المستقلة هذا الانكماش الواسع. ففي 25 يوليو، انخفضت صعوبة التعدين بنسبة 0.74% لتصل إلى 126.23 تريليون، بعد انخفاض أكبر بنسبة 5% في 11 يوليو. المستوى الحالي أقل بنحو 19% من الرقم القياسي البالغ حوالي 156 تريليون الذي تم تسجيله في نوفمبر 2025.
كان سعر البيتكوين يتداول بالقرب من 63,100 دولار في 31 يوليو، منخفضًا بنحو 47% خلال 12 شهرًا، وبنسبة تقارب 50% عن الرقم القياسي الذي سجله في أكتوبر 2025. هذا الانخفاض في السعر قلّص الإيرادات الدولارية للمعدّنين، بينما يستمر البروتوكول في إصدار 3.125 بيتكوين فقط لكل كتلة.
انكماش معدّني البيتكوين واضح في بيانات الشبكة
بلغ متوسط معدل التجزئة (الهاشريت) لبيتكوين على مدار سبعة أيام حوالي 868 إكساهاش في الثانية في 29 يوليو، منخفضًا من أكثر من زيتاهاش واحد في الثانية عند ذروته في أواخر 2025. ووضع مؤشر Hashrate Index المقياس الأوسع على مدى 30 يومًا عند حوالي 940 إكساهاش في الثانية في مراجعته للربع الثالث، أي أقل بنحو 12% من الرقم القياسي لشهر ديسمبر البالغ 1,066 إكساهاش في الثانية.
تستخدم مصادر البيانات المختلفة نوافذ حسابية مختلفة، لذلك قد لا تحدد جميعها نفس تاريخ بداية الانخفاض. إدعاء Bitcoin Magazine Pro بأن الانخفاض استمر 287 يومًا يعكس سلسلة الهاشريت التي اعتمدتها. قد تختلف المدة الدقيقة، لكن الاتجاه الهابط واضح عبر جميع مجموعات البيانات العامة.
كما تحولت صعوبة التعدين إلى سلبية على أساس سنوي للمرة الثانية فقط في تاريخ البيتكوين، وفقًا لمؤشر Hashrate Index من Luxor. الحالة السابقة جاءت بعد حظر التعدين في الصين عام 2021، عندما توقفت حصة كبيرة من أجهزة التعدين العالمية قبل نقلها إلى دول أخرى.
الانكماش الحالي ليس له سبب واحد مرتبط بالسياسات. يعزو مؤشر Hashrate Index ذلك إلى انكماش إيرادات التعدين، وانخفاض سعر البيتكوين، وتوقف الأجهزة الأقل كفاءة، ونقل الطاقة إلى الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء. وسجل المؤشر انخفاضين ربعيين متتاليين في معدل التجزئة حتى يونيو.
يقف سعر الهاش (Hashprice)، الذي يقيس الإيراد اليومي المتوقع من بيتاهاش واحد من قوة الحوسبة، عند حوالي 32 دولارًا لكل بيتاهاش يوميًا في أواخر يوليو. وقد تجد الأجهزة القديمة صعوبة في البقاء مربحة عند مستوى 30 إلى 35 دولارًا ما لم يحصل المشغلون على كهرباء بأقل من خمسة سنتات للكيلوواط في الساعة.
وكما تم التغطية سابقًا، باع المعدّنون المدرجون أكثر من 32,000 بيتكوين خلال الربع الأول من 2026. وتجاوز الإجمالي مبيعاتهم المجمعة خلال كامل عام 2025، حيث جمعت الشركات النقدية لسداد الديون وتكاليف التشغيل والتوسع.
صفقات الذكاء الاصطناعي تفسر لماذا انفصلت أسهم التعدين عن البيتكوين
كانت أسهم التعدين تقليديًا بمثابة تعرض مضاعف للبيتكوين. ارتفاع أسعار البيتكوين يحسّن إيرادات التعدين ويرفع تقييمات الأسهم، بينما الانخفاض يضغط الهوامش ويدفع أسهم المعدّنين للهبوط أسرع من العملة الرقمية نفسها.
هذه العلاقة ضعفت لأن المستثمرين يقيمون الآن بعض المشغلين كشركات للطاقة والذكاء الاصطناعي. ارتفعت سلة أسهم التعدين بنسبة 56% خلال الجزء المبكر من 2026 بينما انخفض البيتكوين بنسبة 17%، وفقًا لبحث من تغطية ذات صلة.
شركة Hut 8 تقدم أحد أوضح الأمثلة. ففي 20 يوليو، وقعت الشركة عقد إيجار ثانٍ لمدة 15 عامًا بقدرة 352 ميجاواط في حرمها الجامعي Beacon Point في تكساس. ورفع الاتفاق القيمة التعاقدية الأساسية للموقع إلى 19.6 مليار دولار، ومحفظة Hut 8 الإجمالية المتعاقد عليها للذكاء الاصطناعي إلى 26.6 مليار دولار. التسليم الأولي للمرحلة الثانية مقرر في الربع الثاني من 2028.
أسهم Hut 8 تضاعفت أكثر من أربع مرات خلال الاثني عشر شهرًا الماضية وارتفعت بنسبة 11% بعد اتفاقية Beacon Point الثانية، وفقًا لبيانات السوق. تلك المكاسب تعكس إيرادات الإيجار المستقبلية المتوقعة وليس تحسنًا في اقتصاديات تعدين البيتكوين.
أعلنت Core Scientific عن توسع كبير آخر في 28 يوليو. أعلنت الشركة عن شراكة مع AMD بموجب اتفاقيات مدتها 15 عامًا تغطي حوالي 530 ميجاواط وأكثر من 14 مليار دولار من الإيرادات التعاقدية الأساسية المحتملة. وقالت إن إجمالي سعة العملاء المؤجرة بلغ حوالي 1.1 جيجاواط، بما يمثل أكثر من 24 مليار دولار من الإيرادات التعاقدية المحتملة.
في الوقت نفسه، بلغت إيرادات TeraWulf من تأجير الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء 21 مليون دولار في الربع الأول، متجاوزةً إيرادات تعدين البيتكوين لأول مرة. التعدين حقق أقل من 13 مليون دولار خلال الفترة.
هذه الاتفاقيات تساعد في تفسير لماذا يمكن أن يحدث انخفاض الهاشريت وارتفاع أسهم التعدين في نفس الوقت. يمكن للمشغلين إيقاف أجهزة التعدين غير الفعالة مع الحفاظ على اتصالات الطاقة القيمة والأراضي والمرافق.
رسوم البيتكوين ما تزال صغيرة جدًا لتعويض الدعم الأساسي
يتكون دخل المعدّنين من الدعم الثابت للكتلة ورسوم المعاملات. انخفض الدعم من 50 بيتكوين في 2009 إلى 3.125 بيتكوين بعد تنصيف أبريل 2024. ومن المتوقع أن ينخفض إلى 1.5625 بيتكوين عند التنصيف القادم، المقرر حاليًا في 2028.
قالت Bitcoin Magazine Pro إن إيرادات مكافآت الكتل المقومة بالبيتكوين وصلت مؤخرًا إلى أدنى مستوى يومي مسجل. هذا الادعاء يحتاج إلى سياق. الانخفاض في الإصدار المقوم بالبيتكوين هو إلى حد كبير نتيجة مبرمجة لعمليات التنصيف، بينما يمكن أن يؤدي إنتاج الكتل الأبطأ من المستهدف إلى خفض الإصدار اليومي مؤقتًا قبل تعديل الصعوبة التالي.
الإيراد الدولاري يمكن أن يرتفع عندما ترتفع قيمة البيتكوين. لذلك، فإن الرقم القياسي المنخفض المقاس بالبيتكوين لا يمثل تلقائيًا رقمًا قياسيًا منخفضًا لميزانية الأمان بالدولار الأمريكي.
رسوم المعاملات تقدم دعمًا ضئيلًا. جمع المعدّنون حوالي 20 بيتكوين كرسوم خلال الأيام السبعة المنتهية في 13 يوليو، أي ما يعادل حوالي 2.86 بيتكوين يوميًا. وهذا أقل من دعم 3.125 بيتكوين المدفوع من كتلة واحدة، ومثل فقط 0.69% من إجمالي مكافآت الكتل لتلك الفترة.
هذه المقارنة تدعم النقطة الأوسع لـ Bitcoin Magazine Pro، على الرغم من أن النتيجة الدقيقة تعتمد على الفترة المقاسة. يمكن أن يرتفع الطلب على الرسوم بسرعة خلال الازدحام أو إطلاق الرموز أو فترات المنافسة الشديدة على مساحة الكتل.
في الوقت الحالي، تبقى الرسوم بعيدة جدًا عن تعويض الإصدار. عند حوالي 144 كتلة يوميًا، تنشئ الشبكة حوالي 450 بيتكوين كدعم يومي عندما تصل الكتل في موعدها. دخل الرسوم أقل من 3 بيتكوين يوميًا يغطي حصة صغيرة فقط من ذلك المبلغ.
هذه الفجوة مهمة على مدى عقود وليس أسابيع. كل تنصيف مستقبلي سيقلل الإصدار، مما يتطلب مزيجًا من ارتفاع أسعار البيتكوين، أو زيادة الطلب على الرسوم، أو تحسين كفاءة التعدين، أو حجم أصغر من الهاشريت المستدام اقتصاديًا.
في تغطية ذات صلة، ذكر الموقع أن نقاش ميزانية الأمان طويلة الأجل يعتمد على عدة متغيرات غير مؤكدة، بما في ذلك الرسوم المستقبلية وكفاءة الأجهزة وتكاليف الطاقة وقيمة البيتكوين السوقية. ضعف الرسوم الحالي لا يثبت أن الشبكة ستواجه فشلًا أمنيًا.
انخفاض الهاشريت ليس أزمة أمنية فورية
لا يزال البيتكوين مؤمنًا بمئات الإكساهاش في الثانية من قوة الحوسبة. البروتوكول أيضًا يعدل الصعوبة كل 2,016 كتلة لإعادة متوسط إنتاج الكتل إلى عشر دقائق عندما تدخل الأجهزة أو تغادر.
الصعوبة المنخفضة تحسّن الظروف للمعدّنين الذين يبقون. كل وحدة من الهاشريت المتبقي تتنافس ضد قوة حوسبة إجمالية أقل ويمكن أن تكسب حصة أكبر من مكافآت الكتل الثابتة.
هذه الآلية يمكن أن تحقق الاستقرار للشبكة بعد انكماش المعدّنين. المشغلون الضعفاء يغادرون، تنخفض الصعوبة، والمعدّنون ذوو التكاليف المنخفضة يحصلون على حصة أكبر من الإيراد. انخفاض 19.9% عن الذروة يشير إلى ضغط في الصناعة، لكنه يظهر أيضًا أن آلية التعديل في البيتكوين تعمل كما صُممت.
ومع ذلك، يختلف الدورة الحالية عن الانكماشات السابقة. بعض الأجهزة لا يتم إيقافها مؤقتًا فقط. عقود الطاقة والمواقع يجري إعادة توظيفها لحالات استخدام مختلفة، مما قد يجعل العودة إلى مستويات الهاشريت السابقة أبطأ إذا تراجعت اقتصادات التعدين.
الأسئلة الشائعة
لماذا ترتفع أسهم تعدين البيتكوين بينما ينخفض الهاشريت؟
عدة شركات تعدين مدرجة تمتلك الآن عقود ذكاء اصطناعي وحوسبة عالية الأداء بمليارات الدولارات. المستثمرون يقيمون طاقتهم المؤمنة والبنية التحتية الخاصة بهم كأصول للذكاء الاصطناعي، وليس فقط كعمليات تعدين بيتكوين تقليدية.
هل يعني انخفاض الصعوبة أن البيتكوين أقل أمانًا؟
انخفاض الصعوبة يعني أن قوة حوسبة أقل تتنافس لإنتاج الكتل. البيتكوين لا يزال لديه هاشريت كبير جدًا، ولا يوجد دليل مؤكد على أزمة أمنية فورية. البروتوكول يخفض الصعوبة للحفاظ على إنتاج الكتل عندما يغادر المعدّنون.
هل جميع معدّني البيتكوين ينتقلون إلى الذكاء الاصطناعي؟
لا. التحول إلى الذكاء الاصطناعي يتطلب اتصالات كهرباء قوية وشبكات ألياف بصرية وتبريد متقدم ورأس مال كبير. المعدّنون الأكفاء ذوو الكهرباء الرخيصة قد يستمرون في التركيز على البيتكوين، بينما المشغلون ذوو المواقع المناسبة يسعون لعقود الذكاء الاصطناعي.
ما الذي يظهر أن انكماش المعدّنين على وشك الانتهاء؟
الإشارات الرئيسية تشمل استقرار الهاشريت، وبدء الصعوبة في الارتفاع، وارتفاع سعر الهاش فوق تكاليف التشغيل، وتقليل مبيعات الخزينة. تعافٍ مستدام للبيتكوين سيحسّن أيضًا إيرادات التعدين المقومة بالدولار.
