راؤول بال، المدير السابق لصندوق التحوط في بنك جولدمان ساكس ومؤسس “ريال فيجن”، بنى سمعة قوية في تحديد الصفقات الكبرى قبل أن تصبح معروفة للجميع. وهو الآن يرى أن الفرصة القادمة في عالم العملات الرقمية ليست في الأصول التي تتصدر اهتمام السوق حالياً، بل في الطبقة التحتية التي لم يفكر فيها معظم المستثمرين العاديين بجدية.
قاعدة السيولة العالمية
يعتمد إطار بال الاستثماري بالكامل على متغير واحد: السيولة العالمية. فهو يتتبع الميزانيات المجمعة للبنوك المركزية الكبرى، ومعروض النقد لمجموعة العشرين، واحتياطيات النقد الأجنبي، كمعيار واحد لقياس حجم رأس المال المتاح للاستثمار في الأصول عالية المخاطر.
يظهر تحليله التاريخي أن سعر البيتكوين تابع هذا المقياس للسيولة العالمية بنسبة ارتباط تبلغ حوالي 90% خلال العقد الماضي. عندما توسع البنوك المركزية عملتها، يصل المال في النهاية إلى الطرف الأكثر مضاربة في سلم المخاطر. والعملات الرقمية، باعتبارها فئة الأصول الأعلى تقلباً، تحصل على حصة غير متناسبة من هذا التدفق.
قراءته الحالية تشير إلى أن السيولة العالمية تدخل مرحلة توسع جديدة. البنوك المركزية خارج الولايات المتحدة بدأت بالفعل في التيسير. والخلفية الاقتصادية الكلية، بغض النظر عن قرار الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه هذا الأسبوع، تتجه نحو سيولة أكثر وليس أقل.
أين توجد فرصة الـ100x الحقيقية
الصفقة المحددة التي يصفها بال ليست مجرد مضاعفة سعر البيتكوين من مستوياته الحالية. إنها رهان على ما يسميه “طبقة التحتية” التي تقع بين سلاسل الكتل الأساسية وتطبيقات المستخدم النهائي، مثل شبكات الطبقة الثانية، ومشاريع البنية التحتية المادية اللامركزية، والسلاسل المخصصة لتطبيقات محددة. وهذه الأصول هي الأقل حيازة من قبل المؤسسات والأكثر سوء فهم من قبل المستثمرين العاديين.
يصف إطاره تسلسلاً دائرياً تكرر عبر كل دورة سابقة. يتحرك البيتكوين أولاً، جاذباً رأس المال المؤسسي إلى المجال. ثم تتبعه الإيثريوم والعملات البديلة ذات القيمة السوقية الكبيرة. بعد ذلك، ينتقل رأس المال إلى أصول البنية التحتية الأصغر التي تم تجاهلها إلى حد كبير خلال السوق الهابطة. هذا الدوران الأخير أنتج تاريخياً أعلى نسب عائد مئوية، وذلك تحديداً لأن القليل من رأس المال كان موجوداً هناك مسبقاً.
لماذا التوقيت مهم الآن
تتقارب عدة إشارات على السلسلة في وقت واحد. وصل تراكم حاملي البيتكوين على المدى الطويل إلى أعلى مستوى له في ست سنوات. انخفضت احتياطيات البيتكوين في البورصات بمقدار 23 مليار دولار في 90 يوماً. تقترب نسبة رأس المال المحقق بين الحائزين طويلي الأمد وقصيري الأمد من المستوى الذي ميز قيعان الدورات الكبرى مرتين من قبل.
اللحظة الحالية، وفقاً لقراءته، يمكن أن تتحول إلى شيء كبير.
الأسئلة الشائعة
ما هي فرصة الاستثمار التي يراها راؤول بال حالياً في العملات الرقمية؟
يرى بال أن الفرصة الكبرى ليست في البيتكوين أو العملات الكبيرة، بل في “طبقة التحتية” مثل شبكات الطبقة الثانية ومشاريع البنية التحتية اللامركزية. هذه الأصول غالباً ما يتم تجاهلها من قبل المستثمرين العاديين وتوفر أعلى عوائد محتملة خلال الدورات الصاعدة.
كيف يربط راؤول بال بين السيولة العالمية وسعر البيتكوين؟
يعتمد بال على مؤشر السيولة العالمية الذي يتتبع توسع البنوك المركزية. ويظهر تحليله أن سعر البيتكوين يرتبط بهذا المؤشر بنسبة 90% تقريباً. عندما تزيد السيولة، يتدفق رأس المال إلى الأصول عالية المخاطر مثل العملات الرقمية، مما يرفع أسعارها.
ما هي الإشارات التي يراها بال حالياً والتي تشير إلى بداية دورة صاعدة جديدة؟
يرى بال تقارب عدة إشارات إيجابية: وصول تراكم الحائزين طويلي الأمد إلى أعلى مستوى في 6 سنوات، وانخفاض كبير في احتياطيات البيتكوين بالبورصات، واقتراب مؤشر مهم من مستويات قيعان الدورات السابقة. كما يرى أن التوسع النقدي العالمي بدأ بالفعل خارج أمريكا.
