على مدى عامين تقريبًا، تعاملت وول ستريت مع الذكاء الاصطناعي باعتباره الصفقة الأكثر تفاؤلاً في السوق، فهو محرك نمو يعزز الأرباح، ويدعم التقييمات المرتفعة، ويعد بفوائد إنتاجية ضخمة في المستقبل.
لكن الاحتياطي الفيدرالي لديه نفس الأرقام، ويبدو أنه يميل إلى اعتبار بناء الذكاء الاصطناعي مصدرًا جديدًا للطلب في سوق لا تزال تكافح لخفض التضخم إلى مستهدف 2%.
تتوقع مجموعة “جولدمان ساكس” الآن أن الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي سيقترب من 800 مليار دولار في عام 2026، وتحسب أن هذه الطفرة سترفع توقعاتها للاستثمار التجاري السنوي إلى 7.8%، مع إضافة حوالي 3.3 نقطة مئوية لنمو الإنفاق الرأسمالي بمفردها.
أما شركة “تريند فورس”، التي تتابع أكبر تسعة مزودين للخدمات السحابية في العالم، فتقدر إنفاقهم المشترك في 2026 بنحو 830 مليار دولار، بزيادة حوالي 79% عن العام السابق. جزء كبير من هذه الزيادة يعود لارتفاع الأسعار وليس لزيادة السعة التخزينية، حيث تعزو مايكروسوفت حوالي 25 مليار دولار من ميزانيتها البالغة 190 مليار دولار إلى ارتفاع تكلفة الذاكرة والمكونات.
كل هذا يضع ضغطًا كبيرًا على المدخلات التي يراقبها الاحتياطي الفيدرالي عن كثب، مما قد يحول طفرة الاستثمار هذه إلى صداع سياسي.
أين تذهب أموال الذكاء الاصطناعي البالغة 800 مليار دولار؟
من المفيد تخيل هذا الإنفاق بشكل مادي. كل هذه الأموال تتحول إلى أراضٍ، وفولاذ، ومحولات كهربائية، وأسلاك نحاسية، وجيجاوات من قدرات التوليد الجديدة، وتبريد صناعي ضخم، وعمال ماهرين ونادرين يتم توظيفهم لتجميع كل هذا.
وصفت “جولدمان ساكس” هذا كموجة تمتد عبر الخوادم، وأشباه الموصلات، والذاكرة، والبنية التحتية للطاقة، ومراكز البيانات، والبرمجيات، وميزانيات البحث. ونموذج البنك طويل المدى يتتبع الإنفاق الرأسمالي السنوي للذكاء الاصطناعي ليرتفع من حوالي 765 مليار دولار هذا العام إلى 1.6 تريليون دولار بحلول عام 2031.
أصبحت الطاقة هي العائق الأكبر. في خطاب أواخر مايو، لاحظت عضوة مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك أن أسعار الكهرباء والماء ارتفعت بنحو 5% خلال العام الماضي، وأن الرقائق الإلكترونية والمعدات عالية التقنية والبرمجيات أصبحت أغلى، وأن أجور عمال البناء المتخصصين زادت بشكل ملحوظ. تشعر الأسر ببعض هذا الضغط في فواتيرها الشهرية، مما بدأ يثير ردود فعل سياسية مع تحرك العديد من الهيئات التشريعية في الولايات لإبطاء تطوير مراكز البيانات الضخمة.
كانت قيادة البنك المركزي واضحة وصريحة بشكل غير معتاد حول ما تؤدي إليه هذه التطورات. في حديثه في مارس الماضي، أخبر جيروم باول الصحفيين أن جنون البناء يضع “ضغطًا على جميع أنواع السلع والخدمات التي تدخل في بناء هذه الأشياء”، واعترف أن التأثير “من المحتمل أنه يدفع التضخم للأعلى”.
ذهبت كوك إلى أبعد من ذلك في نفس الخطاب في مايو، محذرة من أن “صدمة أخرى للأسعار يمكن أن تضاف بسبب الطلب الاستثماري المرتفع الناتج عن الذكاء الاصطناعي”، مشيرة إلى أن الشركات أعلنت عن خطط لمراكز بيانات تتجاوز قيمتها 1.5 تريليون دولار، لم يُبنَ منها سوى جزء صغير جدًا.
بعبارة أخرى، جانب الطلب من الذكاء الاصطناعي يظهر في بيانات الأسعار قبل وقت طويل من أي عائد إنتاجي ستوفره التكنولوجيا في النهاية.
تنتقل العواقب من ميزانيات وادي السيليكون مباشرة إلى عالم العملات الرقمية. اعتمدت البيتكوين معظم هذا العام على توقع أن تباطؤ التضخم سيتيح للاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة، وتخفيف الأوضاع المالية، وإحياء شهية المخاطرة التي غذت صعود 2024.
وثق موقع كريبتوسليت كيف أن البيتكوين أصبح مرتبطًا بشدة بدورات السيولة، وهي حساسية تجاوزت حدث تنصيف البيتكوين كمحرك رئيسي للسعر. طلب بقيمة 800 مليار دولار يجعل خفض أسعار الفائدة أمرًا غير مرجح، لأن كل دولار من ضغط الأسعار المرتبط بالذكاء الاصطناعي يعطي الاحتياطي الفيدرالي سببًا إضافيًا ليبقى على موقفه.
بدأت الأسواق بالفعل في إعادة تسعير ذلك. تضع العقود الآجلة وأسواق التوقعات الآن احتمالية تثبيت الفائدة في اجتماع 16-17 يونيو فوق 93%، وهو أول اجتماع يرأسه كيفن وارش بعد تسلمه من باول في مايو. تابع موقع كريبتوسليت هذا الانعكاس، من فترة كان فيها متداولو السندات يتوقعون رفعًا للفائدة بنهاية العام إلى بيانات التضخم التي أبقت الاحتياطي الفيدرالي متجمدًا.
تسربت إعادة التسعير هذه إلى الأسعار الفورية، حيث انخفضت البيتكوين إلى حوالي 63,600 دولار بحلول 4 يونيو بعد أن كسرت حاجز 62,000 دولار لفترة وجيزة، وهو ما يعادل نصف قمتها التاريخية في أكتوبر 2025، ومنخفضة بأكثر من 13% خلال الأسبوع. جزء كبير من هذا الضرر ناتج عن الخروج من السوق، حيث شهدت صناديق البيتكوين المتداولة تدفقًا خارجيًا قياسيًا استمر 11 جلسة بقيمة حوالي 3.45 مليار دولار، وهي أطول فترة سحوبات منذ إطلاق الصناديق في 2024. انتقل جزء كبير من هذه الأموال مباشرة إلى أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات التي كانت تسبب المشكلة الكلية في المقام الأول.
على مدى خمس سنوات، قد يحقق الذكاء الاصطناعي ما يعد به أنصاره: خفض التكاليف، وأتمتة العمل الروتيني، وتخفيف التضخم من خلال مكاسب حقيقية في إنتاجية العامل. لكن مرحلة البناء تميل إلى العمل بالعكس أولاً. سحب سنوات من الطلب على البنية التحتية في نافذة زمنية ضيقة يرفع أسعار الأجهزة والطاقة والعمالة قبل وقت طويل من رؤية أي كفاءة حقيقية، لذا تصل صدمة الأسعار مبكرًا ويأتي العائد متأخرًا.
هذه الفجوة بين العواقب الفورية والفوائد المتأخرة هي ما يقلق الاحتياطي الفيدرالي. جادل وارش بأن الذكاء الاصطناعي سيثبت أنه “مضاد للتضخم هيكليًا” وسيقود “أعظم موجة لتعزيز الإنتاجية في حياتنا”، وهي وجهة نظر تؤكد انفتاحه على خفض أسعار الفائدة. لكن كوك وعضو المجلس مايكل بار يميلان في الاتجاه الآخر، حيث قال بار بشكل قاطع إنه لا يعتقد أن طفرة الذكاء الاصطناعي ستكون سببًا لخفض أسعار الفائدة.
المتداولون، من ناحية أخرى، يشعرون بالقلق بشكل أساسي بشأن التوقيت. البيتكوين، جنبًا إلى جنب مع الأسهم وبقية السوق، تميل إلى الاستجابة للقرار الأول أمامها. لذا، فإن “نظرية الإنتاجية” التي ستعود بالنفع على الأرجح في عام 2030 لا تفعل شيئًا كبيرًا للمراكز المالية الحالية هذا الأسبوع أو الشهر أو حتى الربع. التضخم الذي يتجاوز 3% لا يترك لوارش مجالًا كبيرًا للتصرف بناءً على قناعاته في يونيو، بغض النظر عن المكان الذي يريد التوجه إليه.
نفس طفرة الذكاء الاصطناعي التي ترفع تقييمات شركات التكنولوجيا وتدفع المؤشرات للأعلى قد تكون القوة التي تبقي الاحتياطي الفيدرالي حذرًا، مما يؤخر دورة السيولة التي ينتظرها متداولو العملات الرقمية منذ 18 شهرًا. إذا استقر صناع السياسات على اعتبار 800 مليار دولار من الإنفاق السنوي ركيزة إضافية للطلب الثابت، فإن رهان البيتكوين على خفض الفائدة يقف على أساس أضعف بكثير مما يعترف به حاملوه.
أسئلة وأجوبة شائعة (FAQ)
- س: كيف يؤثر إنفاق الذكاء الاصطناعي الضخم على قرارات الاحتياطي الفيدرالي؟
ج: الطلب الكبير على الطاقة والمواد والعمالة لبناء مراكز البيانات يرفع الأسعار ويضغط على التضخم للأعلى. هذا يجعل الاحتياطي الفيدرالي أكثر حذرًا وأقل ميلًا لخفض أسعار الفائدة، وهو ما يضر بأسعار العملات الرقمية مثل البيتكوين التي تنتظر خفض الفائدة لترتفع. - س: لماذا تعتبر البيتكوين حساسة لإنفاق الذكاء الاصطناعي؟
ج: ترتبط البيتكوين بقوة بسيولة الأسواق. إنفاق الذكاء الاصطناعي الضخم يبقي التضخم مرتفعًا، مما يمنع الاحتياطي الفيدرالي من ضخ سيولة جديدة عبر خفض الفائدة. بدون هذه السيولة، يقل الإقبال على الأصول الخطرة مثل البيتكوين، مما يؤدي لانخفاض سعرها. - س: ما الفرق بين التأثير الفوري والتأثير المستقبلي للذكاء الاصطناعي على الاقتصاد؟
ج: التأثير الفوري هو ارتفاع الأسعار بسبب الطلب الكبير على البنية التحتية. أما التأثير المستقبلي (بعد سنوات) فهو خفض التكاليف وزيادة الإنتاجية، مما سيخفض التضخم. المشكلة أن صدمة الأسعار تأتي أولاً، بينما تأتي الفوائد بعد ذلك بكثير، وهذا ما يقلق الاحتياطي الفيدرالي.
