أصبحت أسهم شركة جيمستوب (GameStop) لم تعد تمتلك مفاتيح عملات البيتكوين ($BTC) التي يعتبرها مساهموها من أروع وأثمن أصولها.
وفقًا لأحدث إيداع ربع سنوي لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، قام الرئيس التنفيذي ريان كوهين برهن كل 4,709 عملة بيتكوين لشركة كوين بيس كريديت (Coinbase Credit).
الموظفون العاملون لدى براين أرمسترونغ، الرئيس التنفيذي لشركة كوين بيس (وليس كوهين)، لديهم الآن الحق في “إعادة رهن، أو خلط، أو بيع عملات البيتكوين المرهونة من جانب واحد” بقيمة تبلغ حوالي 300 مليون دولار بالأسعار الحالية.
جيمستوب، التي تحولت من متجر ألعاب فيديو إلى سهم ميمي (meme stock) وشركة خزانة أصول رقمية، اشترت 4,710 بيتكوين مقابل 500 مليون دولار في منتصف عام 2025، بمتوسط تكلفة يزيد عن 106,000 دولار لكل عملة.
للمقارنة، كان سعر البيتكوين يتداول عند 62,000 دولار اليوم.
مع انخفاض قيمة حيازاتها من البيتكوين بمئات الملايين من الدولارات، ابتكرت جيمستوب حلاً.
في أواخر عام 2025، رهنت الشركة جميع عملات البيتكوين البالغ عددها 4,709 لشركة كوين بيس كريديت كضمان لاستراتيجية خيارات شراء مغطاة (covered-call options strategy). كانت هذه طريقة لاستخراج بعض الدخل من علاوات الخيارات من أصل خزانة كان خاملاً.
الجانب السلبي لبيع خيار الشراء (call) هو أنك تبيع الحق في استدعاء ضمانك، كما يوحي الاسم بوضوح.
أسوأ من خيار شراء مغطى تقليدي
على الرغم من أن حامل السهم النموذجي يحتفظ بالسهم في حساب الوساطة الخاص به بعد بيع خيار شراء مغطى خارج نطاق المال (out-of-the-money)، إلا أن شروط كوين بيس أكثر عدوانية بكثير. قامت جيمستوب بالفعل بنقل عملات البيتكوين الخاصة بها إلى الشركة التابعة لكوين بيس.
البيتكوين، على عكس السهم، هو أصل لحامله بشكل صارم. من يمتلك المفاتيح الخاصة يتحكم في العملات بشكل كامل.
لذلك، في التفاصيل الدقيقة، أصبح لدى كوين بيس الآن الحق في إعادة استخدام، أو خلط، أو بيع العملات المرهونة حسب الرغبة، مع إفصاح جيمستوب قانونًا أن “السيطرة على البيتكوين المرهونة تم نقلها إلى الطرف المقابل”.
ثم أجبرت القواعد المحاسبية الشركة على شطب البيتكوين من دفاترها واستبدالها بأصل “مستحق” للعملات الرقمية، وهو سند دين تعاقدي يعادل كمية مماثلة من البيتكوين في المستقبل.
لقد كانت مجدية
تصر جيمستوب على أن لا شيء من هذا مهم حقًا. ففي وقت قريب من 2 مايو، أخبرت المستثمرين أن “التعرض الاقتصادي يتوافق مع الملكية المباشرة للبيتكوين الأساسي”.
بعد كل شيء، ليس من المحتمل أن ترتفع عملة البيتكوين بسرعة فوق سعر تنفيذ خيار الشراء ويتم استدعاؤها من جيمستوب، أليس كذلك؟
عندما كشفت جيمستوب لأول مرة عن استراتيجية خيارات الشراء المغطاة، كانت أسعار التنفيذ لخياراتها تتراوح بين 105,000 و 110,000 دولار. بحلول 29 مايو، انهار سعر التنفيذ لنفس العملات البالغ عددها 4,709 إلى 80,000 دولار الأكثر خطورة – وهو أقرب بكثير إلى السعر الفعلي للبيتكوين، وبالتالي أكثر عرضة لأن يصبح قابلاً للتنفيذ.
بمحض الصدفة، لم يتم تداول البيتكوين بأعلى من 80,000 دولار حتى 29 مايو، مما أدى إلى انتهاء صلاحية خيارات جيمستوب بدون قيمة، مما سمح لكوهين بالاحتفاظ بعلاواته.
إن “استراتيجية” التدفق النقدي تعمل.
على الرغم من أن عملات جيمستوب البالغ عددها 4,710 تستحق حوالي 200 مليون دولار أقل مما دفعته الشركة لشرائها في البداية، إلا أن كوهين حالفه الحظ ببقاء البيتكوين دون 80,000 دولار بحلول 29 مايو، وجمع القليل من علاوات الخيارات.
جددت جيمستوب خيارات الشراء المغطاة مع كوين بيس بعد نجاحها في 29 مايو، لذا فإن عملات البيتكوين الخاصة بها لا تزال خاضعة لأحكام إعادة الرهن والتصفية من جانب واحد من قبل كوين بيس حتى اليوم.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
- س: لماذا رهنت جيمستوب عملات البيتكوين الخاصة بها؟
ج: رهنت جيمستوب عملات البيتكوين لشركة كوين بيس كضمان لاستراتيجية خيارات شراء مغطاة. كان الهدف هو كسب دخل إضافي من علاوات الخيارات على أصولها الرقمية الخاملة بدلاً من تركها دون استخدام. - س: هل لا تزال جيمستوب تمتلك عملات البيتكوين بعد رهنها؟
ج: لا، قانونيًا انتقلت السيطرة الكاملة على العملات إلى كوين بيس. قامت جيمستوب بشطب البيتكوين من دفاترها واستبدالها بسند دين (مطالبة) يعادل قيمتها، مما يعني أنها فقدت السيطرة المباشرة على المفاتيح الخاصة. - س: هل نجحت استراتيجية خيارات الشراء المغطاة لجيمستوب؟
ج: نجحت مؤقتًا. بفضل بقاء سعر البيتكوين أقل من 80,000 دولار، انتهت صلاحية الخيارات بدون قيمة في 29 مايو، مما سمح لجيمستوب بالاحتفاظ بالعلاوات. لكن الخيارات تم تجديدها، والمخاطرة لا تزال قائمة باحتمال خسارة العملات بالكامل إذا ارتفع السعر.
