انخفضت بنية الطلب على البيتكوين بشكل حاد مع نهاية عام 2026. حيث انخفض النمو المشترك لطلب السوق الفوري والعقود الدائمة (Perpetual Futures) إلى ما يقرب من 650,000 دولار بيتكوين، وهو مستوى لم يُسجل سوى ثلاث مرات منذ عام 2019.
هذا الأمر مهم لأن الضعف الآن يمتد إلى ما بعد المتداولين بالرافعة المالية ليشمل الطلب العضوي في السوق.
ماذا يعني هذا الضعف؟
تاريخياً، ظهرت انكماشات مماثلة قبل فترات كبرى من عدم الاستقرار. أولاً، انهار الطلب قبل انهيار السوق في مارس 2020. وفي وقت لاحق، ظهر تدهور مماثل خلال السوق الهابطة في عام 2022. في كلتا الحالتين، أشارت القراءات المتطرفة إلى إرهاق هيكلي وليس تعافياً فورياً.
الآن، يواجه البيتكوين اختباراً مماثلاً. عدد أقل من المشترين في السوق الفوري يدخلون، بينما يستمر تقلص التعرض للمشتقات المالية. ونتيجة لذلك، أصبحت قدرة السوق على امتصاص ضغط بيع جديد أقل.
ولكن هذا لا يعني تلقائياً انخفاضاً حاداً آخر. بدلاً من ذلك، يشير التاريخ إلى أن التقلبات قد تتوسع أولاً. وبعد ذلك، قد يدخل البيتكوين في مرحلة طويلة من الزخم الضعيف والمشاركة الخافتة.
حتى يبدأ الطلب في التعافي من هذه المستويات المتطرفة، قد يبقى تحرك السعر هشاً على الرغم من الاقتراب من مناطق القيمة طويلة الأجل.
مؤشر CVDD يقترب من حدود القاع الدوري
لا يزال ضعف الطلب على البيتكوين يثقل كاهل المعنويات. ومع ذلك، بدأت مؤشرات التقييم تقدم منظوراً مختلفاً.
- ارتفعت نسبة (القيمة التراكمية للأيام المدمرة) CVDD إلى السعر إلى 0.73، مقتربة من الحد التاريخي لقاع الدورة بالقرب من 0.85.
- هذا مهم لأن الأسواق الهابطة السابقة اتبعت مساراً مماثلاً. في أعوام 2015 و 2018 و 2022، اقتربت النسبة من مستويات منطقة القاع مع تقارب السعر نحو أرضية مؤشر CVDD.
- في 9 يونيو، كانت تلك الأرضية قرب 46,000 دولار.
التوقعات التاريخية تضع مناطق القاع المحتملة بين 52,000 دولار و 59,000 دولار. لذلك، يبدو البيتكوين أقرب إلى منطقة القيمة طويلة الأجل، على الرغم من أن تعافي الطلب لا يزال ضرورياً قبل أن يتشكل قاع دائم.
سيولة تختفي من أسواق العملات الرقمية
اقتراب البيتكوين من مناطق القيمة التاريخية يعكس ضعف الطلب تحت السطح. والآن، مؤشرات السيولة الأوسع تعزز تلك الإشارة.
- خلال الأسبوع الماضي، سجلت صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) للعملات الرقمية أكثر من 1.8 مليار دولار من التدفقات الخارجة الصافية، وكان البيتكوين مسؤولاً عن معظم عمليات السحب.
- اقتربت القراءة الأخيرة من 1.7 مليار دولار، مما يسلط الضوء على تحول حاد في مراكز المؤسسات المالية.
- يمتد الضغط إلى أبعد من ذلك. انخفض المعروض من العملات المستقرة (Stablecoins) بأكثر من 3 مليارات دولار، مستمراً في الاتجاه السلبي الذي ظهر في أواخر مايو.
معاً، تشير هذه التدفقات إلى أن رأس المال يغادر أسواق العملات الرقمية بدلاً من التدوير داخلها. ما لم تتحسن ظروف السيولة، قد تبقى الرغبة في المخاطرة ضعيفة على الرغم من التقييمات الجذابة بشكل متزايد.
الخلاصة النهائية
يواجه البيتكوين اختباراً حقيقياً لضعف الطلب الأساسي، حيث تشير المؤشرات إلى أننا قد نقترب من مناطق القاع التاريخي. لكن التعافي الحقيقي يحتاج إلى عودة السيولة والمشترين قبل تأكيد أي انعكاس صعودي دائم.
الأسئلة الشائعة
س: ما هو مؤشر CVDD ولماذا هو مهم الآن؟
ج: مؤشر CVDD (القيمة التراكمية للأيام المدمرة) هو مقياس يقارن بين القيمة المتراكمة للبيتكوين الذي تم تداوله مقابل السعر الحالي. وصوله إلى 0.73 يقترب من الحد التاريخي 0.85 الذي يشير عادة إلى أننا في منطقة قاع الدورة السعرية، مما يعني أن السوق أقرب إلى قاعه المحتمل.
س: لماذا يعتبر خروج 1.8 مليار دولار من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) إشارة سلبية؟
ج: التدفقات الخارجة الكبيرة من صناديق ETFs، خاصة في البيتكوين، تعني أن المؤسسات الكبيرة تبيع وتخرج أموالها من السوق. هذا يقلل السيولة ويزيد ضغط البيع، مما يجعل من الصعب على السوق التعافي حتى مع انخفاض الأسعار.
س: هل يعني ضعف الطلب الحالي أن البيتكوين سينهار أكثر؟
ج: ليس بالضرورة. التاريخ يظهر أن هذا الضعف الشديد في الطلب يسبق فترات تقلب عالية وليس بالضرورة انهياراً فورياً. قد يدخل السوق في مرحلة تذبذب أو ضعف في الزخم لبعض الوقت، لكنه يقترب من مناطق القيمة طويلة الأجل بين 52,000 و 59,000 دولار. التعافي الحقيقي يحتاج لعودة المشترين أولاً.
