يتجه سوق شركات الخزينة الناشئة في أوروبا نحو تحول جديد، فبعد أن كانت الأخبار تدور حول كميات البيتكوين التي تشتريها هذه الشركات، أصبح الحديث الآن عن كيفية تمويل هذه المشتريات وهيكلة هذا التمويل.
حصلت شركة كابيتال بي على موافقة المساهمين على أدوات ضخمة لزيادة رأس المال والحصول على الائتمان. في نفس الوقت، تختبر شركة BTCAB طلب المستثمرين على هيكل أسهم ممتازة جديدة، وذلك قبل انتهاء فترة الاكتتاب في 30 يونيو.
الوعد المشترك هو زيادة كمية البيتكوين لكل سهم. أما المخاطرة بالنسبة للمساهمين فهي أن الحكاية قد تنتهي عند زيادة عدد الأسهم، وشروط الائتمان، وأرباح الأسهم الممتازة، وشروط الاسترداد، قبل أن تتحقق أي زيادة فعلية في البيتكوين تزيد من قيمة السهم.
شركات الخزينة البيتكوينية: كيف أصبح التمويل أهم من حجم الكمية؟
بالنسبة لشركات الخزينة البيتكوينية، لم يعد هيكل التمويل أقل أهمية من حجم كمية البيتكوين التي تمتلكها. هذا الأمر أصبح واضحاً هذا الأسبوع بعد أن أعلنت شركة كابيتال بي أن مساهميها وافقوا على جميع القرارات في اجتماعها العام السنوي وغير العادي في 17 يونيو. هذه الموافقة تشمل سلطة الشركة لزيادة رأس المال الاسمي بمبلغ يصل إلى 5 مليارات يورو، وإصدار أدوات ائتمانية اسمية بقيمة تصل إلى 100 مليار يورو، وكل هذا مرتبط باستراتيجية الخزينة البيتكوينية للشركة.
وفي اليوم التالي، فتحت شركة BTCAB باب الاكتتاب في إصدار حقوق لأسهم ممتازة من الفئة أ. هذا الإصدار قد يجمع حوالي 23.4 مليون كرونة سويدية (قبل المصاريف) إذا تم الاكتتاب فيه بالكامل.
كلا الشركتين تربطان هذه الأنشطة بتنفيذ استراتيجية الخزينة البيتكوينية الخاصة بهما. الآن، مهمة المستثمرين هي الحكم على هياكل التمويل التي سيتحملونها، بينما تحاول هذه الشركات جمع الأموال، والاقتراض، وزيادة عدد الأسهم لتصل إلى كمية بيتكوين أعلى لكل سهم (مخفض بالكامل).
شركات الخزينة البيتكوينية: التمويل داخل عدد الأسهم
موافقة كابيتال بي تمنح إدارتها قائمة أوسع من الخيارات التمويلية قبل أن تحدد شروط أي إصدار أو اقتراض محدد. كما أنها تعطي المساهمين سبباً واضحاً للتركيز على الشروط بدلاً من الأرقام الضخمة في العناوين.
وافق المساهمون على حد أقصى لزيادة رأس المال الاسمي بقيمة 5 مليارات يورو وأدوات ائتمانية اسمية بقيمة 100 مليار يورو. تقرير مجلس الإدارة يعتبر هذه المبالغ حدوداً تفويضية فقط، حيث أن التمويل الفعلي سيعتمد على شروط وتنفيذ لاحقين.
هذا التمييز مهم للمستثمرين لأن هذه السعة تعطي الشركة خيارات قبل أن تظهر أي بيتكوين في ميزانيتها العمومية. ببساطة، تعطي الشركة مساحة لتصدر أسهماً أو تأخذ أدوات ائتمانية في المستقبل.
التأثير على كمية البيتكوين لكل سهم (مخفض بالكامل) سيعتمد على سعر الإصدار، وتوقيته، وتكاليفه، وشروط الدين، وعدد المطالبات الجديدة التي تسبق أو تصاحب المساهمين الحاليين.
هذا المقياس (البيتكوين للسهم) يظهر في لغة استراتيجية كابيتال بي. الشركة تقول إن استراتيجية شركة الخزينة البيتكوينية تركز على زيادة عدد البيتكوينات لكل سهم (مخفض بالكامل) بمرور الوقت. لكن في رد منفصل على أسئلة المساهمين، وصفت الشركة هذا التراكم بأنه هدف وليس التزاماً. هذا التحذير هو جوهر المشكلة: كمية البيتكوين للسهم لا تهم إلا عندما يكون التمويل رخيصاً، وفي توقيته المناسب، ومنضبطاً.
الأسهم الجديدة أو الديون أو الخصومات يمكنها أن تمتص أي فائدة من البيتكوين المكتسب حديثاً.
شركة BTCAB تقدم الأسهم الممتازة للمستثمرين
شركة BTCAB أصغر حجماً، لكن تمويلها أكثر إلحاحاً. الشركة قالت إن إصدار الحقوق يتكون من 195,078 سهماً ممتازاً من الفئة أ بسعر 120 كرونة سويدية للسهم.
المساهمون الحاليون من الفئة ب حصلوا على حق اكتتاب واحد لكل سهم من الفئة ب كانوا يملكونه في تاريخ التسجيل (12 يونيو). أربعة حقوق اكتتاب تسمح لحاملها باكتتاب سهم ممتاز واحد.
فترة الاكتتاب تمتد من 16 يونيو حتى 30 يونيو، مع تداول حقوق الاكتتاب في سوق سبوت لايت حتى 25 يونيو. تتوقع BTCAB الإعلان عن النتيجة حوالي 2 يوليو، يليه أول تداول تقديري للأسهم الممتازة حوالي 20 يوليو.
هذا الجدول الزمني يعطي المستثمرين إشارة قريبة عن رغبة المساهمين، بينما لا تزال حزمة التفويض الواسعة لشركة كابيتال بي تنتظر شروط التمويل الفعلية.
الدعم المبكر للإصدار له مستويان. كشفت BTCAB عن تعهدات باكتتاب بقيمة حوالي 6.4 مليون كرونة سويدية، تمثل حوالي 27.2% من الإصدار. كما كشفت عن نوايا غير ملزمة للاكتتاب من جميع أعضاء مجلس الإدارة وبعض أعضاء الإدارة بقيمة حوالي 2.4 مليون كرونة سويدية، أي ما يعادل 10.2% تقريباً. الفئة الأولى هي دعم ملزم، بينما الثانية تشير إلى اهتمام من الداخل لكن الشركة تصفها بأنها غير ملزمة.
BTCAB قالت إن الإصدار يهدف إلى تعزيز قاعدة رأس المال ودعم استمرار تنفيذ استراتيجية الخزينة البيتكوينية. وثيقة المعلومات المبسطة للشركة تحدد شروط الأسهم الممتازة التي يمكن أن تؤثر على اقتصاديات هذه الاستراتيجية.
الأسهم الممتازة تمول الخزينة من خلال مطالبات تختلف عن الأسهم العادية، وتقدم التزاماتها الخاصة. أرباح الأسهم الممتازة، وآليات الاسترداد، والقدرة على الدفع، وسعر الإصدار الثابت، كلها تؤثر على مقدار القيمة المتبقية للمساهمين الحاليين إذا نجحت الشركة لاحقاً في زيادة حيازاتها من البيتكوين.
تحديث العمليات في 27 مايو يعطي السوق خط الأساس. قبل فتح نافذة الاكتتاب في يونيو، أعلنت BTCAB عن امتلاكها 171.33 بيتكوين، و 0.00021957 بيتكوين لكل سهم من الفئة ب.
نتيجة 2 يوليو ستظهر مقدار رأس المال الذي يجذبه هيكل الأسهم الممتازة، ومدى ثقل آليات التمويل على انتباه المستثمرين.
البيتكوين للسهم يحدد قضية المساهم
اتجاه شركات الخزينة البيتكوينية العالمية يتضمن بشكل متزايد الديون، والأسهم الممتازة، والإصدار من السوق المباشر، ومعايير البيتكوين للسهم.
التمويل الممتاز على غرار استراتيجية شركة ستراتيجي (المعروفة سابقاً) ضغط أيضاً على كيفية تقييم المستثمرين للأدوات المبنية حول خزينة بيتكوين للشركات. المصدرون الأوروبيون يتبنون نموذج التمويل هذا ويتكيفون مع أسواق مختلفة، ومنصات إدراج، وقواعد مستثمرين، وهياكل أوراق مالية مختلفة.
بالنسبة لكابيتال بي و BTCAB، شركة ستراتيجي توفر السياق، بينما الإفصاحات الأوروبية الحالية تحمل الأخبار الجديدة. الشركة يمكنها أن تقول إنها تريد المزيد من البيتكوين لكل سهم (مخفض بالكامل). ثم على المساهمين أن يقرروا كيف تؤثر شروط التمويل المستخدمة لتحقيق هذا الهدف على مطالبتهم.
الإعلانان مرتبطان معاً رغم اختلاف حجميهما. كابيتال بي لديها التفويض الأكبر، لكن رأس المال لم يتم جمعه بعد. BTCAB لديها عملية الاكتتاب المحددة بتاريخ، لكن المبلغ متواضع، والنتيجة معلقة. الأول يظهر مدى تسامح المساهمين مع مجموعة ضخمة من أدوات التمويل. والثاني يظهر ما إذا كانت شركة خزينة بيتكوين أصغر يمكنها بيع هيكل أسهم ممتازة لتمويل التنفيذ الآن.
بالنسبة للمستثمرين، السؤال المركزي هو: كيف يمكن لتصميم التمويل أن يجعل التعرض للبيتكوين أفضل للمساهمين بعد أخذ كل سهم جديد، وأرباح الأسهم الممتازة، وميزات الاسترداد، ومطالبات الائتمان في الحسبان؟
الإشارة التالية هي نتيجة اكتتاب BTCAB حوالي 2 يوليو. بالنسبة لكابيتال بي، على المستثمرين مراقبة شروط أي استخدام فعلي للتفويض المعتمد. الإصدار أو الاقتراض المستقبلي الذي يزيد البيتكوين لكل سهم (مخفض بالكامل) بعد التكاليف قد يجعل هذه الهياكل تبدو معززة للقيمة. أما التمويل الذي يترك تخفيف القيمة ومخاطر الشركة لتمتص المكاسب، فسيجعل السوق يتعامل معها على أنها تعرض للبيتكوين مع أعباء إضافية من هيكل الشركة.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
- س: ما هو الفرق بين ما تفعله شركتا “Capital B” و “BTCAB”؟
ج: شركة “Capital B” حصلت على موافقة المساهمين على صلاحيات تمويلية ضخمة (حتى 5 مليارات يورو لزيادة رأس المال و100 مليار يورو لأدوات الائتمان) لكنها لم تبدأ بعد في استخدامها. أما “BTCAB” فهي تطرح الآن أسهمًا ممتازة لجمع مبلغ أصغر (حوالي 23 مليون كرونة سويدية) لتمويل استراتيجية الخزينة البيتكوينية الخاصة بها فورًا. - س: ما معنى “البيتكوين لكل سهم مخفض بالكامل” ولماذا هو مهم؟
ج: هذا المقياس يحسب كمية البيتكوين التي تمتلكها الشركة مقسومة على إجمالي عدد الأسهم (بما في ذلك الأسهم التي قد تصدر في المستقبل). هو مهم لأنه يوضح للمستثمرين ما إذا كانت استراتيجية الشركة (كالاقتراض أو إصدار أسهم جديدة) تزيد من حصتهم في البيتكوين أم تقللها. - س: ما هي المخاطر الرئيسية التي يجب على المستثمرين مراقبتها بعد هذه الإعلانات؟
ج: الخطر الأكبر هو أن عمليات التمويل الجديدة (زيادة رأس المال أو الاقتراض) قد تؤدي إلى تخفيف قيمة الأسهم الحالية أو تحميل الشركة ديونًا و التزامات بدفع أرباح للأسهم الممتازة، مما قد يلغي أي فائدة من شراء البيتكوين الجديد، ويجعل التعرض للبيتكوين مصحوبًا بعبء مالي إضافي.
