انخفض سعر البيتكوين إلى 77,316 دولارًا يوم الثلاثاء 2 سبتمبر، بانخفاض 0.16% خلال اليوم لكنه حافظ على معظم مكاسب أغسطس التي قفزت به من حوالي 64,700 دولار في 18 أغسطس إلى 78,300 دولار بعد ثلاث جلسات. وأغلق الشهر عند 78,571 دولارًا، وهو أعلى من المتوسط المتحرك الأسبوعي البالغ 65,000 دولار تقريبًا، وفوق متوسط سعر التكلفة لحاملي الخمسة أشهر قصيري الأجل عند حوالي 72,000 دولار، وهذان المستويان يحددان ما إذا كان المشترون طويلي الأجل والمشترون الجدد على التوالي يحققون أرباحًا. قامت الأموال المؤسسية بالعمل الثقيل: بين 14 أغسطس و1 سبتمبر، استوعبت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين تدفقات إجمالية بلغت 3.26 مليار دولار مقابل استردادات بقيمة 494.6 مليون دولار موزعة على ثلاث جلسات سلبية فقط، أي صافي طلب بلغ 2.77 مليار دولار في أقل من ثلاثة أسابيع. أما المستثمرون الأفراد فلم يظهروا إطلاقًا.
صندوق واحد اشترى معظم أغسطس والباقي بالكاد شارك
كان نمط التدفقات مستمرًا وليس انفجاريًا، بمتوسط حوالي 213 مليون دولار للجلسة وبلغ الذروة في 20 أغسطس عند 606.3 مليون دولار. صندوق iShares Bitcoin Trust من بلاك روك وحده قدم 503 ملايين دولار من ذلك اليوم و2.22 مليار دولار من إجمالي الفترة، وهذا يعني أن المشتري الهامشي في هذه الدورة يتركز في منتج واحد بدلاً من التوزع على عشرات الصناديق. أما صندوق Wise Origin Bitcoin Fund من فيديليتي فتأرجح من تدفق داخلي 111.9 مليون دولار إلى تدفق خارجي 83.6 مليون دولار خلال أسبوعين. بينما صندوق Grayscale Bitcoin Trust، الذي ينزف منذ 2024، حقق يومًا إيجابيًا واحدًا فقط قبل أن يعود إلى استردادات صغيرة.
التوقيت هنا أهم من الإجمالي. اثنان من أيام التدفقات الثلاثة الخارجة جاءا بعد الارتفاع بأسعار فوق 77,000 دولار، وكان خروج 1 سبتمبر البالغ 236.5 مليون دولار أكبر استرداد يومي في الفترة. تدخل اتجاهات التدفق شهر سبتمبر بطاقة أقل مما كانت عليه خلال منتصف أغسطس.
حجة خطة B تعتمد على من توقف عن الحاجة للبيع
عامل المحلل الشهير PlanB إغلاق أغسطس كتحول هيكلي وليس مجرد ارتداد، وسببه لا يرتبط كثيرًا بمكسب الـ 25% بل بمن يحقق أرباحًا الآن. قبل أغسطس، كان حوالي نصف المعروض المتداول تحت الماء (أقل من سعر الشراء). انخفض هذا الرقم إلى حوالي الربع، مما أزال عددًا كبيرًا من الحاملين الذين كانوا ينتظرون الوصول لنقطة التعادل قبل الخروج. وانقلب الزخم الشهري مع ذلك: عاد مؤشر القوة النسبية على الرسم البياني الشهري فوق نقطة المنتصف لأول مرة منذ بداية الانخفاض، وهذا يعني أن متوسط المكاسب الشهرية تجاوز متوسط الخسائر الشهرية.
بقية حجته تتبع نفس المنطق. أغلق البيتكوين الشهر بوضوح فوق كل من متوسط سعر أربع سنوات وفوق متوسط التكلفة الذي دفعه المشترون الجدد، ومتوسط تكاليف الاستحواذ عبر مجموعات الحاملين يرتفع مجددًا بدلاً من أن يستقر. هذا المزيج يصف سوقًا تقلص فيه عدد البائعين المضطرين بشكل ملحوظ. خطة B يذهب أبعد ويقول إنه يتوقع أسعارًا أعلى من هنا، وهو توقع مبني فوق البيانات وليس شيئًا تنتجه البيانات نفسها.
الجمهور كان أعلى صوتًا في يوليو عندما لم يحدث شيء
تقيس منصة Santiment مدى إيجابية أو سلبية الحديث الاجتماعي حول البيتكوين في يوم معين. تُظهر بياناتها أغرب ميزة في أغسطس: كان المزاج خلال الارتفاع أضعف بشكل مستمر من المزاج خلال يوليو، عندما بقي السعر ثابتًا عند حوالي 63,000 دولار دون أي تحرك. في أي لحظة خلال شهر المكاسب البالغ 25%، لم يصل الحماس حتى نصف الذروة المسجلة في ذلك الشهر الميت.
جزء من التفسير هو مخلفات الماضي. تسريب مفاتيح Coldcard في بداية أغسطس دفع المشاعر إلى أسوأ قراءة منذ أشهر، وكان المزاج قد استعاد توازنه فقط بحلول وقت بدء الشراء في 19 أغسطس. الارتفاع الذي يبدأ من الحياد سيكون متوسطه أقل من الذي يبدأ من التفاؤل. هذا يفسر الحد الأدنى وليس الحد الأقصى.
قراءتان تتبعان ذلك: إما أن الارتفاع يفتقر إلى مشاركة ويتوقف بمجرد توقف العطاءات المؤسسية، أو أن هناك حماسًا لم يُنفق بعد، لأن القمم تاريخيًا تتشكل في النشوة وليس في اللامبالاة. مايك ماكلون من Bloomberg Intelligence يثير اعتراضًا مختلفًا يتجاهل المشاعر تمامًا: مقارنة بمؤشر S&P 500، قضى البيتكوين حوالي خمس سنوات يتحرك جانبيًا نسبة إلى مؤشر يمتلك تقلبًا ثلاث مرات تقريبًا لتتبعه. وفقًا لبناء المحافظ التقليدي، أي أصل يرتبط بشكل كبير ويحمل مخاطر عالية ولا يحقق عائدًا أفضل من بيتا يكون قد فشل في اختباره.
نطاق متعرج ينفد وقته خلال أيام
الانخفاض في مايو من 81,473 دولارًا إلى 57,776 دولارًا يوفّر الإطار الذي يحدد النطاق الحالي. شمعة 19 أغسطس افتتحت حول 64,000 دولار وأغلقت فوق 72,000 دولار، متجاوزة المتوسط المتحرك لـ 200 يوم عند 69,541 دولارًا ومستويي فيبوناتشي في جلسة واحدة. حركة بهذا الشكل لا تترك مقاومة وسيطة خلفها، وهذا سبب احتفاظ السوق بمكاسبه بدلاً من التراجع إليها.
ما حدث منذ ذلك الحين أضيق، ومن وجهة نظري أكثر دلالة. السعر محصور بين خط اتجاه هابط مرسوم من قمتي مايو ويونيو وقاعدة مسطحة حول 77,000 دولار. قمم أدنى مقابل أرضية ثابتة هو نمط انضغاط، والخطان يتقاربان خلال أيام، لذا ستُحسم المسألة قريبًا في اتجاه أو آخر. مؤشر القوة النسبية يعطي الإشارة: قراءة 14 يومًا انخفضت إلى 65 بينما متوسط إشارتها أعلى من 76، وهذا يعني أن الزخم برد بشكل حاد بينما السعر بالكاد تحرك. النطاق مدعوم بغياب البائعين وليس بوجود المشترين.
استنتاجي أن 75,880 دولارًا هو المستوى الحاسم. الإغلاقات اليومية فوق هذا المستوى تحافظ على هيكل اختراق أغسطس سليمًا وتترك منطقة 72,421 إلى 69,541 دولارًا دون اختبار. إغلاق أدنى منه، خاصة مع حجم تداول مرتفع، يحل الانضغاط نحو الأسفل ويضع 72,421 دولارًا في دائرة الاستهداف خلال أسبوع؛ وهذه المنطقة قريبة أيضًا من متوسط السعر الذي دفعه المشترون الجدد، مما يجعلها النقطة التي يبدأ فيها وسادة الربح التي يصفها خطة B بالتآكل. الحل الصاعد يتطلب إغلاقًا فوق 81,473 دولارًا، والزخم عند القراءات الحالية ليس شكل سوق يتجاوز هذا المستوى دون إعادة ضبط أولاً.
أسبوع سلبي ثانٍ يزيل الدعم الخارجي الوحيد للأرضية
أيام الاسترداد الثلاثة كلها تتجمع حول الأسعار الحالية، وأكبرها جاء في 1 سبتمبر. أي أسبوع سلبي آخر يحول وسادة أغسطس البالغة 2.77 مليار دولار من قيد عرض نشط إلى قيد مستهلك، ويفقد 75,880 دولارًا دعم التدفقات الذي كان يعتمد عليه.
الإشارة البناءة هي الفجوة نفسها. الطلب المؤسسي تجاوز 200 مليون دولار للجلسة بينما الحماس الاجتماعي كان عند جزء صغير من مستواه في يوليو، وهذا يعني أن المشتري الهامشي يخصص بناءً على تفويض وليس على زخم، وتدفقات التفويض لا تنعكس عند تراجع بنسبة 5%. في الوقت نفسه، المتوسط المتحرك لـ 50 يومًا عند 68,167 دولارًا يرتفع بحدة نحو المتوسط لـ 200 يوم عند 69,541 دولارًا. أي تقاطع في الأسابيع القادمة، وهو الأول منذ مايو، سيجذب رأس مال منهجي لا يقرأ استطلاعات المشاعر ولا تويتر.
الأسئلة الشائعة
لماذا لم يرتفع البيتكوين أكثر رغم التدفقات المؤسسية الكبيرة؟
التدفقات المؤسسية كانت قوية جدًا واستوعبت 2.77 مليار دولار صافي طلب في أقل من ثلاثة أسابيع، لكن غياب المستثمرين الأفراد وضعف الحماس الاجتماعي قلل من قوة الارتفاع. السوق ارتفع لكنه لم يشهد موجة شراء واسعة من الجمهور، لذلك التداول يحدث في نطاق ضيق بانتظار محفز جديد.
ما هو المستوى الأهم لمتابعة سعر البيتكوين الآن؟
المستوى الحاسم هو 75,880 دولارًا. الثبات فوقه يوميًا يحافظ على الاتجاه الصاعد، بينما الإغلاق دونه قد يفتح الباب لتراجع نحو 72,421 دولارًا. المستوى الصاعد المهم الآخر هو 81,473 دولارًا، وتجاوزه بإغلاق يومي يشير لموجة صاعدة جديدة.
هل يمكن أن يستمر الارتفاع بدون الحماس الشعبي؟
نعم، لأن المشتري المؤسسي الحالي يشتري بناءً على تفويضات وقرارات استثمارية طويلة الأجل وليس على المشاعر، وهذا النوع من التدفقات لا ينعكس بسرعة. لكن تاريخيًا، القمم الكبرى تحدث خلال فترات حماس شعبي واسع، لذلك غياب الحماس قد يعني أن الارتفاع الصاعد لم يكتمل بعد.
