نظرًا لطبيعة سلسلة الكتل الخاصة بالبيتكوين، كان يُنظر إلى العملة الرقمية الأشهر على أنها تتحرك ضمن دورة زمنية أوسع تمتد لأربع سنوات، يدفعها حدث “التنصيف” الذي يحدث عمومًا كل أربع سنوات. لكن هذا النمط واجه رفضًا خلال العام الماضي أو نحو ذلك، حيث تبنى المحلل الشهير في سلاسل الكتل “ويلي وو” نفس النهج في أحدث رأيه حول هذا الموضوع.
أشار وو إلى أن البيتكوين قد تكون في مرحلة انتقالية نحو دورة زمنية تمتد من ست إلى ثماني سنوات، متأثرة بشكل متزايد بنفس ظروف الديون والسيولة التي تتحكم في الأسواق المالية التقليدية.
من التنصيف إلى السيولة؟
يبدأ منطق وو من تراجع صدمة المعروض للعملة الرقمية. بعد أحدث تنصيف في أبريل 2024، انخفض إصدار البيتكوين الجديد إلى حوالي 0.8% من المعروض الحالي سنويًا. أما الحدث القادم، المقرر في أوائل 2028، فسيخفض هذا الرقم إلى ما يقارب 0.4%.
مع تراجع أهمية الإصدار الجديد مقارنة بالسوق القائم، يرى وو أن قدرة التنصيف على تحديد دورة سعر البيتكوين الأوسع تضعف. بدلًا من ذلك، قد يبدأ الأصل في التحرك بشكل أوثق مع دورة الديون قصيرة الأجل التي تمتد من ست إلى ثماني سنوات في الأسواق المالية التقليدية.
عمل إطار التنصيف بشكل ممتاز خلال معظم تاريخ البيتكوين. لكن الآن، تغيرت بنية السوق بشكل كبير، ربما بسبب صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة. تُظهر البيانات الحالية أن هذه المنتجات المالية تحتفظ بما يقرب من 1.3 مليون بيتكوين، وهو ما يمثل أكثر من 6% من المعروض المتداول. كما تمتلك الشركات العامة التي لديها 1000 بيتكوين على الأقل حاليًا أكثر من مليون وحدة.
معًا، تسيطر الصناديق المتداولة وخزائن تلك الشركات على ما يقرب من 12% من البيتكوين المتداول، وهي نسبة تفوق بكثير ما ينتجه المعدنون سنويًا.
من بين الداعمين لفكرة أن دورة الأربع سنوات أصبحت من الماضي، آرثر هايز الذي صرح في 2025 بأن المتداولين يركزون عليها بشدة، بالإضافة إلى “فيديليتي ديجيتال أسيتس”. في تقرير العام الماضي، تساءل المحللون عما إذا كان سوق البيتكوين الناضج يمكن أن يشهد ارتفاعات وانخفاضات أكثر تدريجية بدلًا من دورات الصعود والهبوط العنيفة التي شهدناها في الماضي.
ليس الجميع مقتنعًا
درست “جالاكسي ريسيرش” نفس السؤال في يونيو من هذا العام، لكنها توصلت إلى نتيجة مختلفة، حيث خلصت إلى أن دورة البيتكوين ذات الأربع سنوات ما زالت واضحة في البيانات. لاحظ الباحثون أن البيتكوين بلغ ذروته مجددًا في أكتوبر 2025، أي بعد حوالي 18 شهرًا من تنصيف أبريل 2024، وهو ما يقع تمامًا ضمن النطاق التاريخي المعتاد.
الفرق أن كل دورة تصبح أقل حدة. كانت أسواق البيتكوين الهابطة السابقة تشهد تراجعات بنحو 85% و84% و77% على التوالي، بينما كان الانخفاض إلى أدنى مستوى في الأول من يوليو أكثر اعتدالًا بشكل ملحوظ، حيث تجاوز 53% بقليل.
أسئلة شائعة
س: هل انتهت دورة البيتكوين ذات الأربع سنوات نهائيًا؟
ج: ليس هناك إجماع بعد. بينما يرى محللون مثل ويلي وو أن البيتكوين تتجه نحو دورة أطول تتراوح بين ست وثماني سنوات بسبب تراجع تأثير التنصيف، تؤكد دراسات أخرى مثل “جالاكسي ريسيرش” أن دورة الأربع سنوات ما زالت موجودة لكنها أصبحت أقل حدة وعنفًا من الماضي.
س: كيف تؤثر صناديق الاستثمار المتداولة على دورة سعر البيتكوين؟
ج: تمتلك صناديق البيتكوين الفورية في أمريكا حوالي 1.3 مليون بيتكوين، أي أكثر من 6% من المعروض المتداول. هذا التركيز الكبير من المؤسسات المالية يجعل السوق أكثر نضجًا ويقلل من تأثير التنصيف على الأسعار، مع زيادة الارتباط بالظروف الاقتصادية والسيولة في الأسواق التقليدية.
س: ما الفرق بين الدورات القديمة والجديدة لسوق البيتكوين؟
ج: كانت الانخفاضات السابقة في أسواق البيتكوين الهابطة تصل إلى 85% تقريبًا، لكن آخر تراجع كان حوالي 53% فقط. هذا يشير إلى أن تقلبات البيتكوين أصبحت أكثر اعتدالًا مع نضوج السوق ودخول المزيد من المؤسسات المالية الكبيرة، مما قد يعني ارتفاعات وانخفاضات تدريجية بدلًا من الانهيارات الصاروخية السابقة.
