قال زاك باندل، رئيس قسم الأبحاث في Grayscale، يوم 12 أغسطس إن تبني البيتكوين يمكن أن يستمر في الارتفاع حتى لو ظلت الأسعار قصيرة الأجل غير مستقرة، مشيرًا إلى ثلاث قوى تقود تبني البيتكوين على المدى المتوسط والطويل. وأشار باندل إلى العجز الحكومي، وتبني تقنية البلوكشين، والتغيرات الجيلية في بناء المحافظ الاستثمارية كاتجاهات هيكلية تمتد إلى ما بعد دورة السوق الواحدة.
الضغوط المالية قد تزيد الطلب على الأصول محدودة العرض
يعتمد الجانب المالي على فكرة أن العجز المستمر وارتفاع الديون السيادية قد يزيدان اهتمام المستثمرين بالأصول محدودة العرض. وبلغ إجمالي الدين العام الأمريكي 39.91 تريليون دولار حتى 12 أغسطس، منها 32.18 تريليون دولار مملوكة للجمهور و7.73 تريليون دولار كحيازات حكومية داخلية، وفقًا لبيانات وزارة الخزانة الأمريكية.
هذه المخاوف التي أثارتها Grayscale لا تعني أن الديون المرتفعة تنتج تلقائيًا طلبًا على البيتكوين، لكن التوقعات الفيدرالية تُظهر أن الضغط المالي الأساسي لا يزال كبيرًا. ويتوقع مكتب الميزانية بالكونغرس عجزًا بقيمة 1.9 تريليون دولار في السنة المالية 2026 يرتفع إلى 3.1 تريليون دولار بحلول 2036، بينما يرتفع الدين المملوك للجمهور من 101% إلى 120% من الناتج المحلي الإجمالي.
البنية التحتية للبلوكشين تتجه نحو التمويل المنظم
الحجة الثانية لـ Grayscale تركز على البنية التحتية بدلاً من سعر البيتكوين، حيث تنقل العملات المستقرة والأصول المرمزة تقنية البلوكشين إلى الأسواق المالية القائمة. وتجاوز سوق الأصول المرمزة 34 مليار دولار بحلول مايو، مقارنة بأقل من 3 مليارات دولار في منتصف 2024، مع استحواذ منتجات الخزانة الأمريكية المرمزة على حوالي 16 مليار دولار.
وتعمل الجهات التنظيمية أيضًا على تحديد كيفية عمل الأوراق المالية التقليدية عبر شبكات العملات المشفرة، مما يقلل بعض الفصل الهيكلي بين أنظمة البلوكشين والأسواق التقليدية. ووصفت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الأوراق المالية المرمزة بأنها أوراق مالية تمثلها أصول مشفرة تُحفظ سجلات ملكيتها كليًا أو جزئيًا عبر شبكات العملات المشفرة، مع تحديد هياكل مدعومة من المصدرين ووديعة وصناعية.
وتتلقى العملات المستقرة إطارًا تنظيميًا موازيًا قد يتطلب من المؤسسات المالية تطوير قدرات امتثال وتشغيلية أكثر ارتباطًا بالبلوكشين. واقتراح وزارة الخزانة الصادر في أبريل لتنفيذ متطلبات قانون GENIUS للعملات المستقرة سيعامل المصدرين المرخصين كمؤسسات مالية لأغراض قانون السرية المصرفية ويتطلب برامج لمكافحة غسل الأموال والامتثال للعقوبات.
التغير الجيلي يعيد تشكيل بناء المحافظ
القوة الثالثة لـ Grayscale هي التغير الجيلي في بناء المحافظ، حيث يُظهر المستثمرون الأصغر سنًا استعدادًا أكبر لحيازة الأصول الرقمية والاستثمارات البديلة إلى جانب الأسهم والسندات والأصول التقليدية الأخرى. وتتوقع الشركة أن يؤثر هذا التفضيل على المؤسسات ومنصات الثروات أثناء تكييف منتجاتها ونماذج محافظها للمستثمرين الأكثر راحة في تخصيص أموال للبيتكوين.
هذا التحول يظهر بالفعل في خطط التخصيص المؤسسي وليس فقط في توفر المنتجات. وجد استطلاع أجري في يناير على 351 مستثمرًا مؤسسيًا أن 73% يخططون لزيادة تخصيصاتهم للأصول الرقمية في 2026، مشيرين إلى وضوح التنظيم والمزيد من المنتجات المنظمة وبنية تحتية أقوى كعوامل تدعم زيادة التعرض.
كما تقوم الشركات المالية التقليدية بتوسيع القنوات التي يمكن من خلالها تنفيذ هذه التخصيصات. وأطلقت شركة Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) مؤشرًا لتبني البيتكوين المصرفي في يوليو سجل التبني الكلي عند 32%، مع تسجيل Fidelity 71% وBNY 46% وGoldman Sachs 45%.
الصناديق المتداولة وخزائن الشركات توسع قنوات التبني
تمنح المنتجات المتداولة في البورصة المستثمرين تعرضًا للبيتكوين من خلال بنية وساطة يستخدمونها بالفعل، مما يوفر آلية لتحول المحافظ الذي تتوقعه Grayscale. في صندوق البيتكوين الفوري المتداول، ينشئ المشاركون المعتمدون ويستردون أسهم الصندوق بينما يحتفظ الصندوق بالبيتكوين عبر ترتيبات الحفظ، مما يساعد في إبقاء سعر السهم متوافقًا مع قيمة أصوله الأساسية.
ويوفر تبني الشركات طريقًا آخر عندما تضع الشركات البيتكوين مباشرة في ميزانياتها العمومية وتختار كيفية تمويل هذه الأصول وتأمينها. يمكن للشركات تمويل المشتريات بالنقد أو الديون أو الأسهم واستخدام حراس معتمدين أو تخزين بارد متعدد التوقيعات، مما يجعل سياسة الحفظ قرارًا على مستوى مجلس الإدارة عندما لا يمكن عكس المعاملات.
معًا، القوى الثلاث في رؤية Grayscale متميزة: الضغط المالي يمكن أن يدعم الطلب على الأصول النادرة، وتبني البلوكشين يمكن أن يجعل البنية التحتية للعملات المشفرة أكثر شيوعًا في التمويل، والتغير الجيلي يمكن أن يزيد حصة البيتكوين في المحافظ. وتستند حالة التبني الأوسع إلى استمرار هذه الاتجاهات بعد دورة السوق الحالية.
الأسئلة الشائعة
س: كيف يمكن أن يستمر تبني البيتكوين حتى في ظل تقلبات الأسعار قصيرة الأجل؟
ج: يستمر التبني بسبب عوامل هيكلية طويلة الأجل مثل العجز الحكومي المتزايد الذي يدفع المستثمرين نحو الأصول محدودة العرض، ونمو البنية التحتية للبلوكشين في التمويل المنظم، وتحول الأجيال الشابة نحو تخصيص جزء من محافظها للأصول الرقمية.
س: ما هو دور الصناديق المتداولة في البورصة في تبني البيتكوين؟
ج: توفر الصناديق المتداولة (ETFs) طريقة سهلة للمستثمرين للتعرض للبيتكوين عبر منصات الوساطة التقليدية التي يستخدمونها بالفعل، مما يقلل الحواجز أمام الدخول ويسهل على المؤسسات والأفراد إضافة البيتكوين لمحافظهم.
س: كيف تساهم الشركات في توسيع تبني البيتكوين؟
ج: تضع الشركات البيتكوين مباشرة في ميزانياتها العمومية كأصل استراتيجي، وتمول هذه المشتريات بالنقد أو الديون أو الأسهم، وتستخدم حراس معتمدين أو تخزينًا باردًا، مما يضفي شرعية أوسع على البيتكوين ويشجع شركات أخرى على الاقتداء بها.
