سهم “ستراتيجي” المفضل STRC أصبح الآن مشتريًا أكبر للبيتكوين ($BTC) في الأسابيع القوية مقارنة بكل صناديق البيتكوين الفورية الأمريكية مجتمعة.
لكن، على عكس تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، فإن هذا السهم يتحرك في اتجاه واحد فقط، وهذا الاختلاف – حسب تحليل حديث من باحثي سلسلة الكتل (Pine Analytics) – هو سبب أن تقلب سعر STRC أصبح من أهم العوامل لارتفاع مستدام للبيتكوين.
تدفق باتجاه واحد مقابل حركة باتجاهين
في تقرير نشرته شركة باين أناليتكس في 27 مايو، قدمت حجتها بمقارنة شراء البيتكوين عبر STRC وصناديق ETF. وفقًا للشركة، خلال الأسبوع من 9 إلى 15 مارس 2026، حققت مبيعات أسهم STRC في السوق 1.18 مليار دولار، استخدمتها “ستراتيجي” لشراء 17,994 بيتكوين بمتوسط سعر 70,946 دولارًا.
في نفس الأسبوع، جمعت جميع صناديق البيتكوين الفورية الأمريكية الـ12 حوالي 763 مليون دولار معًا، مما يعني أن STRC بمفرده تفوق على مجمع صناديق البيتكوين بأكمله.
- النقطة الأهم التي ذكرها محلل باين هي الفرق الهيكلي: تدفقات ETF عادة ما تكون باتجاهين، بينما تدفقات STRC باتجاه واحد.
- مثال: في 29 يناير، سجلت صناديق ETF تدفقات خارجة صافية بقيمة 817.8 مليون دولار، مما يعني أن المشاركين المعتمدين باعوا البيتكوين في السوق لتلبية عمليات الاسترداد. هذه الآلية غير موجودة في STRC.
- الفرق: عندما يبيع حاملو سهم STRC، يفعلون ذلك في سوق الأسهم، ولا تلمس “ستراتيجي” مخزونها من البيتكوين أبدًا.
والأهم من ذلك، أشاروا إلى أن كل دولار يُستخدم لشراء سهم STRC يخلق طلبًا على البيتكوين، بينما لا يمكن لأي كمية من بيع STRC أن تخلق عرضًا للبيتكوين. هذا هو الفرق الهيكلي: صناديق ETF تستنزف سيولة البيتكوين، وSTRC لا يمكنه فعل ذلك جسديًا.
بالإضافة إلى ذلك، ذكر التقرير أن “ستراتيجي” لا يمكنها إصدار أسهم STRC جديدة إلا عندما يتم تداولها بسعر 100 دولار أو أعلى، مع توجيه أي مبلغ يزيد عن 100 دولار مباشرة لشراء البيتكوين. هذا يعني أن الإصدار يعتمد كليًا على استقرار السعر.
لماذا التقلب هو المتغير الأساسي
لكن العلاقة أعمق من مجرد آليات السعر الاسمي، حيث أن في أسواق الرفع المالي (الرافعة)، انخفاض التقلب يعني خصومات أصغر، مما يعني قدرة اقتراض أكبر لكل دولار، مما يجذب المزيد من رأس المال المؤسسي إلى المركز.
بالنظر إلى STRC، منذ إطلاقه، انخفض تقلبه المتداول لمدة 30 يومًا من 18% إلى حوالي 2%، مما يعني أن كل مؤسسة تحمله يمكنها زيادة حجم مركزها. والمزيد من رأس المال يعني المزيد من الإصدار في السوق، والمزيد من شراء البيتكوين، وميزانية أقوى لـ”ستراتيجي”، مما يؤدي إلى استقرار أكبر لـ STRC. إنها حلقة تتراكم على سجلها الخاص.
وفقًا لأحدث بيانات من موقع “ستراتيجي”، يبلغ التقلب التاريخي لمدة 30 يومًا حوالي 4.2%، مع تداول STRC بسعر أقل من الاسمي عند 99.47 دولارًا. هذا السعر دون الاسمي مهم. ورسم بياني من BitcoinQuant أشار إليه منشور متابعة من باين يُظهر ضغطًا سعريًا واضحًا عبر السلسلة المفضلة منذ مارس، حيث قالت الشركة: “هذا لا يبدو جيدًا”.
الهشاشة يمكن أن تكون ذات عواقب، كما شوهد في وقت سابق من العام، عندما أدى انخفاض روتيني بعد تاريخ توزيع الأرباح إلى إيقاف الإصدار وانهيار مشتريات البيتكوين الأسبوعية من 17,994 إلى 1,031 فقط. وحدث ائتماني حقيقي، حيث ينكسر السعر الاسمي ويظل مكسورًا، يمكن أن يوقف برنامج بيع الأسهم بالكامل ويزيل أحد أكبر المشترين المنهجيين في سوق البيتكوين.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
1. ما الفرق الرئيسي بين سهم STRC وصناديق ETF للبيتكوين؟
الفرق هو أن صناديق ETF يمكن أن تبيع البيتكوين لتلبية طلبات الاسترداد (اتجاهين)، بينما سهم STRC لا يبيع البيتكوين أبدًا؛ البيع يتم فقط في سوق الأسهم (اتجاه واحد). كل دولار يشترى به STRC يخلق طلبًا على البيتكوين.
2. لماذا يعتبر تقلب سعر STRC مهمًا للبيتكوين؟
لأن انخفاض التقلب يسمح للمؤسسات باستخدام الرفع المالي بشكل أكبر، مما يجذب رأس مال أكثر. هذا يؤدي إلى إصدار المزيد من أسهم STRC، وشراء المزيد من البيتكوين، مما يقوي ميزانية الشركة ويزيد من استقرار السهم في حلقة متكررة.
3. ماذا يحدث إذا انخفض سعر STRC تحت 100 دولار لفترة طويلة؟
إذا انكسر سعر STRC تحت 100 دولار وبقي هناك، ستتوقف “ستراتيجي” عن إصدار أسهم جديدة، مما يعني توقف شراء البيتكوين عبر هذا البرنامج. هذا يزيل أحد أكبر المشترين المستمرين في سوق البيتكوين ويضر بالسوق.
