أعلنت شركة مايكروستراتيجي اليوم قدرتها على سداد ديونها البالغة 6 مليارات دولار بالكامل حتى لو انخفض سعر البيتكوين بنسبة 88% إلى 8000 دولار. لكن السؤال الأهم: ماذا سيحدث إذا انخفض سعر البيتكوين دون هذا المستوى؟
احتياطيات البيتكوين الضخمة
تسلط الشركة الضوء على احتياطياتها من البيتكوين التي تبلغ قيمتها 49.3 مليار دولار (عند سعر 69,000 دولار للبيتكوين الواحد)، وسنداتها القابلة للتحويل ذات آجال استحقاق متدرجة تمتد حتى عام 2032، وذلك لتجنب أي بيع عاجل لأصولها.
ماذا لو وصل سعر البيتكوين إلى 8000 دولار؟
بعد أيام قليلة من اجتماعها للأرباح، أكدت الشركة للمرة الثانية على سيناريو هبوط سعر البيتكوين إلى 8000 دولار وعواقبه.
للوهلة الأولى، يبدو الإعلان مؤشراً على المرونة في مواجهة التقلبات الشديدة. لكن النظرة المتعمقة تكشف أن مستوى 8000 دولار قد يكون أكثر من كونه “حداً نظرياً” للضغط المالي وليس درعاً حقيقياً ضد المخاطر.
عند هذا السعر، تصبح أصول الشركة مساوية لالتزاماتها. تصبح حقوق المساهمين صفراً نظرياً، لكن الشركة لا تزال قادرة على سداد ديونها دون الحاجة لبيع البيتكوين. تبقى السندات القابلة للتحويل قابلة للخدمة، وآجال الاستحقاق المتدرجة تمنح الإدارة وقتاً للتنفس.
ماذا لو انخفض السعر دون 8000 دولار؟
تحت هذا الرقم الرئيسي، تكمن شبكة من الضغوط المالية التي يمكن أن تتفاقم بسرعة إذا انخفض سعر البيتكوين أكثر.
- حوالي 7000 دولار: تبدأ المشاكل الأولى بالظهور. حيث ستخالف القروض المضمونة بضمان البيتكوين شروط نسبة القرض إلى القيمة، مما يؤدي إلى طلبات إضافية لضمانات أو سداد جزئي. في حالات عدم سيولة السوق، قد تضطر الشركة لبيع البيتكوين، مما قد يزيد الضغط على السعر.
- حوالي 6000 دولار: تصبح الشركة معسرة فعلياً. حيث تصبح الأصول الإجمالية أقل بكثير من إجمالي الديون، ويواجه حاملو السندات غير المضمونة خسائر محتملة. تصبح إعادة الهيكلة أمراً محتملاً.
- دون 5000 دولار: قد يصل الأمر إلى عتبة حيث يجبر المقرضون المضمونون الشركة على تصفية الضمانات. مع سيولة سوقية ضعيفة، قد يؤدي هذا إلى موجات بيع متتالية للبيتكوين وتأثيرات متتالية في السوق الأوسع.
الخطر الحقيقي: السرعة والرافعة المالية والسيولة
الفكرة الأساسية هي أن مستوى 8000 دولار ليس خطاً فاصلاً نهائياً. بقاء الشركة يعتمد على:
- سرعة الهبوط: الهبوط التدريجي يمنح الشركة وقتاً للتكيف.
- مستوى الرافعة المالية: الديون والالتزامات المرتبطة بها.
- سيولة السوق: القدرة على البيع دون التسبب في انهيار السعر.
ماذا يعني هذا لسوق العملات الرقمية؟
تعد مايكروستراتيجي من أكبر حاملي البيتكوين. أي عمليات بيع قسرية قد تسبب تموجات في سوق العملات الرقمية الأوسع، مؤثرة على الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) وعمال التعدين والمتداولين باستخدام الرافعة المالية.
لذا، بينما تشير تصريحات الشركة إلى ثقتها وتخطيطها، فإن ما دون 8000 دولار يحدد خط البقاء الحقيقي الذي يعتمد على تفاعل الرافعة المالية والشروط والسيولة، وليس السعر وحده.
الأسئلة الشائعة
هل يمكن لمايكروستراتيجي سداد ديونها إذا انخفض البيتكوين بشدة؟
نعم، تؤكد الشركة قدرتها على تغطية ديونها البالغة 6 مليارات دولار حتى لو انخفض سعر البيتكوين إلى 8000 دولار، دون الحاجة لبيع احتياطياتها.
ماذا سيحدث إذا انخفض سعر البيتكوين دون 8000 دولار؟
قد تواجه الشركة ضغوطاً مالية تبدأ بطلبات ضمانات إضافية حول 7000 دولار، وصولاً إلى خطر الإعسار وإعادة الهيكلة حول 6000 دولار، واحتمال التصفية القسرية إذا هبط السعر دون 5000 دولار.
ما هو الخطر الأكبر على مايكروستراتيجي؟
الخطر الحقيقي لا يكمن في مستوى سعر محدد فقط، بل في سرعة الهبوط، ومستوى الديون (الرافعة المالية)، وقدرة السوق على استيعاب عمليات البيع المحتملة (السيولة).
