كان أقوى خط تسويقي لإيثيريوم هو أن استخدامه كان يدمره، حيث كانت كل معاملة تحرق عملات $ETH وتقلص المعروض منها. ثم حلّت الشبكة مشكلة التوسع لديها، فانتقل النشاط إلى الشبكات من الطبقة الثانية، وانهار حرق العملات. نجح التوسع. لكن الندرة لم تستمر بعده.
لمدة ثمانية عشر شهرًا تقريبًا، امتلكت إيثيريوم أفضل قصة في عالم العملات الرقمية، وكانت القصة عبارة عن مفارقة: كلما زاد استخدام الناس للشبكة، زادت ندرة عملتها. كل معاملة كانت تحرق القليل من $ETH، وعندما كانت الشبكة مزدحمة بما يكفي، كان يحرق منها أكثر مما يُنتج. كان المعروض ينخفض. أطلق عليها المجتمع اسم “الأموال فائقة الصوت” (Ultrasound Money)، كتحدٍ متعمد لـ”الأموال السليمة” (Sound Money) الخاصة بالبيتكوين، مع رمز الخفاش وحركة كاملة.
لفترة من الوقت، دعمت البيانات هذه الفكرة. ثم فعلت إيثيريوم ما وعدت به لسنوات، وهو التوسع، وكسر هذا التوسع القصة. انتقل النشاط إلى شبكات الطبقة الثانية التي تدفع تقريبًا لا شيء للشبكة الأساسية، وانهار حرق العملات، وعادت $ETH بهدوء إلى كونها تضخمية. هذه هي قصة كيف فكّك أعظم نجاح تقني لإيثيريوم أفضل سردية اقتصادية لها، وما إذا كان التحديث في شهر ديسمبر يمكنه إعادة تجميع القطع.
ماذا تعني “الأموال فائقة الصوت” حقًا
من الضروري فهم الآلية بدقة، لأن النقاش بأكمله يدور حولها.
في أغسطس 2021، فعّلت إيثيريوم الترقية EIP-1559، والتي غيرت طريقة عمل رسوم المعاملات. فبدلاً من دفع الرسوم للمعدنين مباشرة، كل معاملة الآن تدفع رسومًا أساسية (base fee) يتم حرقها، أي إزالتها بشكل دائم من التداول. كلما زادت ازدحام الشبكة، زادت الرسوم الأساسية، وزادت كمية $ETH التي يتم حرقها. بمفردها، هذه مجرد آلية لحرق الرسوم. لكنها تحولت إلى نظرية نقدية عندما تحولت إيثيريوم من إثبات العمل (Proof of Work) إلى إثبات الحصة (Proof of Stake) في ترقية “الاندماج” (The Merge) في سبتمبر 2022، مما قلل إصدار $ETH الجديد بنحو 90%، لأن الشبكة لم تعد مضطرة لدفع تكاليف المعدنين كثيفي استهلاك الطاقة.
اجمع الاثنين معًا، وستحصل على نظرية “الأموال فائقة الصوت”. انخفض الإصدار إلى الحد الأدنى بعد الاندماج. واستمر الحرق مع كل معاملة. إذا تجاوز الحرق الإصدار، فإن إجمالي المعروض من $ETH سينكمش بمرور الوقت، مما يجعل الأصل انكماشيًا. والأصل الانكماشي مع طلب متزايد يجب، نظريًا، أن يرتفع في قيمته. أصبحت إيثيريوم أصلًا نقديًا أقوى من البيتكوين، الذي لا يزال معروضه في ازدياد، ومن هنا جاء اسم “فوق صوتي”. كان موقع التتبع ultrasound.money موجودًا لعرض هذا بالضبط: المعروض يتناقص، يومًا بعد يوم.
لفترة بعد الاندماج، حدث ذلك بالفعل. انخفض المعروض وعاد إلى مستواه أثناء الاندماج أو أقل منه. تفوق الحرق على الإصدار. لم تكن السردية مجرد دعاية؛ بل كانت، في تلك الفترة، وصفًا دقيقًا للبيانات. هذا ما جعلها قوية، وما جعل انعكاسها محرجًا للغاية.
كيف كسر التوسع الأمر
جاء الكسر من قيام إيثيريوم بحل أكثر مشاكلها شهرة، والمفارقة كاملة.
استراتيجية إيثيريوم للتوسع هي دفع المعاملات بعيدًا عن الطبقة الأساسية الباهظة الثمن إلى شبكات “الطبقة الثانية” (Layer-2) المسماة “رول أب” (rollups)، مثل Arbitrum وOptimism وBase، والتي تعالج المعاملات بتكلفة منخفضة ثم تنشر بيانات مضغوطة مرة أخرى إلى إيثيريوم للأمان. تصبح الطبقة الأساسية طبقة تسوية وإجماع، بينما يحدث النشاط الاقتصادي الحقيقي في مكان آخر.
حدث التحول الحقيقي مع ترقية “دينكون” (Dencun) في مارس 2024. قدمت دينكون مساحة جديدة منخفضة التكلفة للشبكات المساعدة تسمى “الـ blob”. قبل دينكون، كانت شبكات الطبقة الثانية تتنافس على مساحة كتلة إيثيريوم العادية والمكلفة. بعد دينكون، حصلت على مساحة blob رخيصة جدًا ومخصصة. لم تعد هناك حاجة لدفع رسوم عالية للطبقة الأساسية. انهار حرق الرسوم اليومية. انخفض من آلاف الـ $ETH يوميًا إلى 50-70 $ETH فقط. لقد فقدت الطبقة الأساسية مصدر رسومها الأساسي. مع إصدار يومي يبلغ حوالي 1,700 $ETH وانهيار الحرق إلى ما دون ذلك بكثير، انقلبت المعادلة: بدأت إيثيريوم في خلق $ETH أكثر مما تدمر. وفقًا لمقاييس مختلفة خلال عامي 2025 و2026، بلغ صافي التضخم السنوي حوالي 0.2% إلى 0.8% حسب الفترة. تجاوز معروض $ETH مستواه في عصر الاندماج. لقد انتهى الانكماش.
الآلية التي جعلت “الأموال فائقة الصوت” حقيقة، وهي EIP-1559 مع الحرق على نطاق واسع، لم تُلغَ. تم تجاوزها فقط. انتقل النشاط ببساطة إلى طبقة لا يحدث فيها الحرق بأي كمية ذات معنى. نجحت إيثيريوم في التوسع، وبذلك قطعت الصلة بين الاستخدام والندرة التي كانت النظرية بأكملها تعتمد عليها.
نظرة المتفائلين: لا تزال تعمل، ولكن بشكل مختلف
رد المدافعين عن إيثيريوم ليس إنكارًا. إنه إعادة صياغة، وأجزاء منه قوية حقًا.
- النقطة الأولى: الندرة المرنة (Elastic Scarcity) هي الميزة الفعلية، وليس الانكماش الدائم. لم تُصمم إيثيريوم أبدًا للانكماش إلى الأبد بمعدل ثابت. صُممت لحرق العملات بما يتناسب مع الطلب، مما يعني أنها تصبح انكماشية عندما تكون الشبكة مزدحمة وتضخمية بشكل طفيف عندما تكون هادئة. خلال فترات النشاط العالي على الشبكة الرئيسية، عندما يكون متوسط سعر الغاز فوق 16 gwei، لا يزال الحرق يتجاوز الإصدار، وتصبح $ETH منكمشة بشكل مؤقت. الآلية تعمل كما صُممت تمامًا؛ لكن الشبكة المتوسعة تقضي وقتًا أطول في النظام الهادئ. في هذه القراءة، كانت “الأموال فائقة الصوت” دائمًا مشروطة، والشرط هو الطلب، وليس وعدًا.
- النقطة الثانية: الإصدار لا يزال أقل بشكل جذري مما كان عليه سابقًا. حتى مع كونها تضخمية بشكل طفيف، فإن إيثيريوم تصدر حوالي 90% أقل من $ETH مما كانت عليه في نظام إثبات العمل. مقارنة بالبيتكوين، الذي يتضخم حاليًا بمعدل حوالي 0.8% سنويًا وفقًا لجدول زمني ثابت، فإن تضخم إيثيريوم بحوالي 0.2% في الفترات الهادئة هو في الواقع أقل. كلا الأصلين يتضخمان في عام 2026؛ لكن إيثيريوم، وفقًا لبعض المقاييس، تتضخم بمعدل أقل. لذا، فإن ادعاء “أصل أقوى من البيتكوين” لا يزال قائمًا بشكل تقني محدود حتى بدون انكماش صافي.
- النقطة الثالثة: رقم المعروض الإجمالي يبالغ في تقدير ضغط البيع. ما يقرب من 28% إلى 30% من جميع عملات $ETH محجوزة في التخزين (Staking)، وتدر عوائد، وهي خارج التداول. المعروض القابل للتداول الفعلي، أي $ETH المتاح فعليًا في البورصات، أصغر بكثير من الرقم الإجمالي للمعروض، ويتقلص مع تخزين المزيد من $ETH. إن معروضًا إجماليًا متضخمًا بشكل طفيف مع جزء كبير ومتنامي من العملات المخزنة هو ضغط مختلف تمامًا عن رقم التضخم الخام. يمكن للطلب من صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، وشركات الخزانة، والتخزين أن يمتص تضخمًا بنسبة 0.2% دون صعوبة.
- النقطة الرابعة: ببساطة، حالة تخزين القيمة لم تعتمد أبدًا على الانكماش وحده. طالما أن الطلب على مساحة الكتل (blockspace) الخاصة بإيثيريوم، ودورها كطبقة تسوية للعملات المستقرة والتوكنات والتمويل اللامركزي (DeFi)، ينمو بشكل أسرع من المعروض، يمكن للسعر أن يرتفع بغض النظر عما إذا كان المعروض يرتفع بنسبة 0.2% سنويًا أم لا. كانت الندرة قصة جميلة. الفائدة هي النظرية الحقيقية.
نظرة المتشائمين: السردية كانت هي الدعامة الأساسية
القراءة المتشككة تقول أن قصة “الأموال فائقة الصوت” لم تكن مجرد تسويق، بل كانت تقوم بعمل حقيقي في حالة الاستثمار، وأن خسارتها أهم مما تعترف به إعادة الصياغة.
النسخة المباشرة تأتي من بيانات السلسلة والأشخاص الذين يراقبونها وهي تغادر. انخفضت إيرادات رسوم الشبكة اليومية لإيثيريوم من ما يقرب من 40 مليون دولار في بداية عام 2025 إلى أدنى مستوى محلي حوالي 10 ملايين دولار في عام 2026. هذه ليست مجرد مشكلة حرق؛ إنها مشكلة تراكم قيمة. إذا كانت الطبقة الأساسية تجني القليل من إيرادات الرسوم لأن النشاط يحدث على شبكات الرول أب التي تدفع لها تقريبًا لا شيء، فإن الاحتفاظ بـ $ETH هو رهان على أصل شبكته الخاصة تحقق أرباحًا ضعيفة من مستخدميها. لقد ربطت بعض التحليلات هذا مباشرة بتسرب المطورين وانخفاض دعم الحيتان، مما يؤطر نهاية “الأموال فائقة الصوت” على أنها نهاية فترة كان فيها لـ $ETH سبب نظيف وقابل للقياس للارتفاع.
المشكلة الأعمق هي هيكلية ويصعب الجدال حولها: إيثيريوم المتوسعة والفعالة هي أقل انكماشية من إيثيريوم المزدحمة والباهظة الثمن. هذا هو التوتر في قلب النقاش بأكمله. الشيء نفسه الذي يجعل إيثيريوم أفضل كبنية تحتية، معاملات رخيصة، سعة أكبر، نشاط على الرول أب السريعة، هو الشيء الذي يقلل الحرق. لا يمكن لإيثيريوم في نفس الوقت أن تكون طبقة التسوية الرخيصة وعالية الإنتاجية التي تريد أن تكونها، والأصل الانكماشي الذي يحرق الرسوم الذي احتاجه نظرية “الأموال فائقة الصوت”. هذان الأمران في صراع مباشر، وخريطة الطريق اختارت التوسع. لقد تم، بطريقة حقيقية، التضحية بنظرية الأصل لصالح خريطة الطريق التكنولوجية.
ثم هناك مسألة التقاط القيمة (Value Capture) التي تبرزها شبكات الرول أب. تستخدم الطبقة الثانية إيثيريوم للأمان وتدفع لها مبلغًا زهيدًا مقابل هذا الامتياز. تحليلات لشبكات الشركات مثل شبكة روبن هود (Robinhood) تظهر أن الطبقة الأساسية تلتقط جزءًا ضئيلاً من الاقتصاد بينما توفر الأمان الذي يجعل الترتيب بأكمله ذا مصداقية. إذا كان مستقبل إيثيريوم هو آلاف من شبكات الرول أب التي تستقر عليها بتكلفة زهيدة، فإن إيثيريوم تقدم قيمة هائلة وتلتقط القليل منها، ولا يمكن لأي قدر من إعادة صياغة السردية أن يحل مشكلة التقاط القيمة الموجودة في هيكل الرسوم.
الحل الذي لا يتحدث عنه أحد
وهذا يقودنا إلى ديسمبر 2025، والترقية التي صُممت، جزئيًا، لمعالجة هذا بالضبط، والتي تجاهلها معظم السوق.
تم تفعيل ترقية “فوساكا” (Fusaka) في 3 ديسمبر 2025. كانت ميزاتها الرئيسية حول المزيد من التوسع: PeerDAS وسعة blob موسعة. لكن المدفون فيها كان الترقية EIP-7918، وهي “حدود الرسوم الأساسية للـ blob” (blob base fee bound)، والتي هي المحاولة الأكثر مباشرة حتى الآن لإصلاح الحرق. المشكلة التي خلقتها دينكون هي أن رسوم الـ blob يمكن أن تنهار إلى ما يقرب من الصفر (واحد wei) عندما تهيمن تكاليف التنفيذ ويكون طلب الـ blob ضعيفًا، مما يعني أن شبكات الرول أب تستهلك سعة إيثيريوم مجانًا تقريبًا وتحرق لا شيء تقريبًا. تضع EIP-7918 حدًا أدنى: فهو يربط الحد الأدنى لرسوم الـ blob بالرسوم الأساسية للتنفيذ، تقريبًا رسوم التنفيذ الأساسية مقسومة على 16، بحيث أنه حتى في الفترات الهادئة تدفع الرول أب حدًا أدنى ذا معنى، ويتم حرق تيار أدنى من $ETH.
النمذجة ملفتة للنظر. قامت شركة Fidelity Digital Assets بتحليل ما كان سيحدث لو كانت EIP-7918 نشطة منذ إطلاق الـ blobs، ووجدت أنه في 93% من الأيام منذ ترقية دينكون في 2024، كان من الممكن أن تتجاوز الرسوم المعدلة الرسوم الفعلية، مما يولد ما يقدر بـ 78.6 مليون دولار إضافية، أي حوالي 24,641 $ETH، كإيرادات تراكمية من رسوم الـ blob. أشارت Blockworks إلى أنه لو تم تقديم الآلية في يونيو 2025، لكانت رسوم الـ blob المحروقة أعلى بنحو 8 مرات. الهدف واضح: استعادة حد أدنى للحرق بحيث أنه عندما تهاجر العملات المستقرة والتمويل اللامركزي والتوكنات إلى الرول أب، لا يزال $ETH يلتقط قيمة من هذا النشاط بدلاً من دعمه.
التحذير الصادق هو أن هذا حد أدنى، وليس استعادة كاملة. تمنع EIP-7918 الحرق من الانهيار إلى الصفر؛ لكنها لا تعيد حرق آلاف الـ $ETH يوميًا من عصر الشبكة الرئيسية المزدحمة. ما إذا كانت ستنتج انكماشًا مستدامًا وقابلاً للقياس يعتمد على كمية النشاط التي تتدفق عبر الـ blobs ومدى ارتفاع رسوم التنفيذ الأساسية، والسوق لا يزال يراقب. إنها محاولة جادة ومصممة جيدًا لإعادة ربط الاستخدام والندرة. لكنها ليست عودة إلى عام 2022.
مقارنة مباشرة: الأموال السليمة مقابل الأموال فائقة الصوت
نظرًا لأن النظرية بأكملها بُنيت كتحدي للبيتكوين، فمن الجدير وضع النموذجين النقديين جنبًا إلى جنب دون تعصب، لأن المقارنة أكثر إثارة للاهتمام مما يعترف به أي من المعسكرين.
تقدم البيتكوين ندرة ثابتة. جدول الإصدار مكتوب في البروتوكول، محدد بسقف 21 مليون عملة، ويتنصف على جدول زمني يمكن التنبؤ به كل أربع سنوات تقريبًا. يعرف الحامل اليوم، بيقين، ما سيكون إصدار البيتكوين في 2030 و2040. هذا اليقين هو المنتج بأكمله. البيتكوين لا تتفاعل مع الطلب، لا تحرق، لا تتكيف؛ إنها ببساطة تصدر وفقًا لجدول زمني نحو سقف صلب، وتضخمها الحالي يبلغ حوالي 0.8% سنويًا، يتجه نحو الصفر على مدى عقود. التنازل الذي يقبله حاملو البيتكوين هو أن الطبقة الأساسية تقدم فائدة أصلية قليلة ولا عائد. أنت تحتفظ بها من أجل اليقين، وتتخلى عن الإنتاجية في المقابل.
قدمت إيثيريوم، ولا تزال إلى حد ما، ندرة مرنة. المعروض يستجيب لطلب الشبكة: الاستخدام العالي يحرق أكثر ويمكن أن يدفع $ETH نحو الانكماش الصافي؛ الاستخدام المنخفض يحرق أقل ويسمح بمرور تضخم طفيف. الجاذبية كانت في وجود عملة تصبح أكثر ندرة تمامًا عندما تكون الأكثر استخدامًا، مما يربط ندرة الأصل بنجاح الشبكة. التنازل، الذي كشف عنه عصر الشبكات من الطبقة الثانية، هو أن المرونة تقطع في كلا الاتجاهين.
المعروض المستجيب للطلب لا يكون انكماشيًا إلا عندما يكون الطلب مرتفعًا على الطبقة التي تحرق، وإيثيريوم نقلت الطلب عمدًا إلى طبقات لا تحرق. تبين أن صلابة البيتكوين، التي غالبًا ما تنتقد لعدم مرونتها، هي الشيء الذي جعل وعدها النقدي قابلاً للحفظ. تبين أن مرونة إيثيريوم، التي غالبًا ما تشاد بتطورها، هي الشيء الذي جعل وعدها النقدي مشروطًا.
السجل الصادق هو أن هذه منتجات مختلفة لمشترين مختلفين، وليست نسخًا أفضل وأسوأ من نفس الشيء. تبيع البيتكوين اليقين وتطلب منك التخلي عن الفائدة. تبيع إيثيريوم الفائدة وتطلب منك قبول أن ندرتها تعتمد على كيفية استخدام هذه الفائدة. كان عصر “الأموال فائقة الصوت” هو النافذة القصيرة التي بدت فيها إيثيريوم تقدم كليهما، يقين الانكماش وفائدة شبكة عاملة، وأغلقت هذه النافذة ليس لأن إيثيريوم فشلت، ولكن لأنها نجحت في التوسع.
الحامل الذي يختار بينهما في عام 2026 هو في الحقيقة يختار بين ندرة مضمونة بدون عائد وندرة مدفوعة بالطلب مع عائد تخزين وفائدة شبكة. بهذا التأطير، خسارة “الأموال فائقة الصوت” هي أقل هزيمة وأكثرها توضيحًا: إيثيريوم لم تكن أبدًا لتصبح بيتكوين، وكان الحرق يخفي مدى اختلاف الرهانين في الواقع.
ماذا يعني هذا للاحتفاظ بـ $ETH
إذا جردنا النقاش السردي، فإن السؤال العملي هو ما إذا كانت قصة “الأموال فائقة الصوت” مهمة للسعر، والإجابة غير المريحة هي أنه من الصعب معرفة ذلك، لأن $ETH كان أداؤه أقل من المتوقع طوال الفترة بغض النظر.
الطريقة الواضحة لرؤيتها: كانت نظرية “الأموال فائقة الصوت” في أقوى حالاتها بعد الاندماج مباشرة، وتم تفكيكها بثبات منذ ترقية دينكون في مارس 2024. خلال نفس الفترة، كان $ETH مستمرًا في الأداء الضعيف مقابل البيتكوين ومقابل أعلى مستوياته السابقة. إما أن السوق كان يسعر خسارة السردية الانكماشية، أو أن السوق لم يهتم أبدًا بالسردية ومشاكل $ETH تكمن في مكان آخر: في تسرب القيمة إلى الطبقة الثانية، في المنافسة من سولانا، في الصعوبة الهائلة لخريطة الطريق المعيارية. كلا القراءتين دفاعيتان، وتشيران إلى استنتاجات مختلفة حول ما إذا كان إصلاح الحرق سيصلح السعر.
التأطير الأكثر صدقًا هو أن “الأموال فائقة الصوت” كانت وكيلة لسؤال حقيقي لم يختفِ: هل تلتقط إيثيريوم القيمة من نجاحها الخاص؟ عندما كانت الشبكة مزدحمة وباهظة الثمن، كانت الإجابة مرئية بنعم؛ جعل الحرق الأمر واضحًا. عندما توسعت الشبكة وأصبحت أرخص، أصبحت الإجابة غامضة، وتوقف الحرق عن رواية القصة. EIP-7918 هي محاولة لجعل الإجابة واضحة مرة أخرى من خلال وضع حد أدنى لالتقاط القيمة.
ما إذا كان هذا سينجح سيظهر ليس في التسويق، بل في رقمين خلال العام القادم: صافي معروض $ETH، وإيرادات رسوم الطبقة الأساسية. إذا ارتفع كلاهما بشكل ملحوظ، فإن النظرية تحصل على حياة ثانية. إذا لم يحدث ذلك، فإن “الأموال فائقة الصوت” كانت مرحلة، وليست خاصية، ويجب أن تقوم حالة استثمار إيثيريوم على الفائدة وحدها، وهي حجة أصعب وأبطأ وأقل قابلية للتغريد من تلك التي تقلص المعروض.
الأسئلة الشائعة
ما هي “الأموال فائقة الصوت” لإيثيريوم؟
هي النظرية القائلة بأن عملة إيثيريوم ($ETH) ستصبح انكماشية وتشكل مخزنًا أفضل للقيمة من البيتكوين. تعتمد على آليتين: EIP-1559 التي تم تفعيلها في 2021 وتحرق جزءًا من كل رسوم معاملة، و”الاندماج” في 2022 الذي قلل إصدار $ETH الجديد بنحو 90%. عندما يتجاوز الحرق الإصدار، يتقلص إجمالي المعروض. المصطلح هو تلاعب على علامة البيتكوين التجارية “الأموال السليمة”.
هل إيثيريوم لا تزال انكماشية في عام 2026؟
ليس على أساس صافي، في الظروف العادية. بعد ترقية دينكون في مارس 2024 التي نقلت النشاط إلى شبكات الطبقة الثانية الرخيصة، انهار الحرق، وأصبحت $ETH تضخمية بشكل طفيف، مع نمو صافي للمعروض يتراوح بين 0.2% و0.8% سنويًا حسب الفترة. خلال فترات النشاط العالي على الشبكة الرئيسية، يمكن أن تصبح انكماشية مؤقتًا، لكن الانكماش المستدام لفترة ما بعد الاندماج المباشرة قد انتهى.
لماذا كسرت الطبقة الثانية الحرق؟
لأنها نقلت النشاط بعيدًا عن الطبقة الأساسية، حيث كانت المعاملات تحرق كميات ذات معنى من $ETH، إلى شبكات رول أب تدفع رسومًا قريبة من الصفر. قدمت ترقية دينكون معاملات “blob” رخيصة لشبكات الرول أب، مما قلل تكاليفها بمقدار 10 إلى 100 مرة. أصبحت مساحة الـ blob زائدة عن العرض، فانخفضت رسومها إلى ما يقرب من الصفر، وانخفض الحرق اليومي من آلاف $ETH إلى 50-70 فقط. استمر النشاط؛ لكن الحرق لم يتبعه.
هل هذا يعني أن $ETH استثمار أسوأ؟
ليس بالضرورة، ويقدم المدافعون عدة نقاط مضادة: الإصدار لا يزال أقل بنحو 90% مما كان عليه في إثبات العمل، التضخم الصافي بحوالي 0.2% في الفترات الهادئة هو في الواقع أقل من البيتكوين، ما يقرب من ثلث $ETH محجوز في التخزين وخارج السوق، والحالة الحقيقية تستند إلى الطلب على مساحة الكتل وليس الانكماش. يرد المنتقدون بأن إيرادات رسوم الطبقة الأساسية انهارت أيضًا، مما يثير مشكلة حقيقية في التقاط القيمة.
ما هي ترقية EIP-7918؟
هي تغيير تم تقديمه في ترقية “فوساكا” لإيثيريوم في ديسمبر 2025، وتضع حدًا أدنى لسعر معاملات الـ blob، مرتبطًا بالرسوم الأساسية للتنفيذ، تقريبًا تلك الرسوم مقسومة على 16. تمنع رسوم الـ blob من الانهيار إلى ما يقرب من الصفر خلال الفترات الهادئة، مما يضمن حرق حد أدنى من $ETH. قامت فيديليتي بنمذجة أنها كانت ستضيف ما يقرب من 78.6 مليون دولار كحرق تراكمي عبر 93% من الأيام منذ 2024 لو كانت موجودة سابقًا.
هل أعادت ترقية “فوساكا” إحياء “الأموال فائقة الصوت”؟
لا، لقد وضعت حدًا أدنى للحرق بدلاً من استعادة الانكماش في عصر ما بعد الاندماج. تمنع EIP-7918 الحرق من الانهيار إلى الصفر وتحسن التقاط القيمة مع هجرة النشاط إلى شبكات الرول أب، لكنها لا تعيد حرق آلاف الـ $ETH يوميًا من فترة الشبكة الرئيسية المزدحمة. ما إذا كانت ستنتج انكماشًا صافيًا مستدامًا يعتمد على نشاط الـ blob ورسوم التنفيذ، ولا يزال الأمر بحاجة للمشاهدة.
هل إيثيريوم لا تزال عملة “أقوى” من البيتكوين؟
بمعنى تقني ضيق، في بعض الأحيان. في الفترات الهادئة، يمكن أن يكون تضخم إيثيريوم بحوالي 0.2% أقل من تضخم البيتكوين الثابت بحوالي 0.8%. لكن البيتكوين تقدم ندرة يمكن التنبؤ بها ومضمونة من قبل البروتوكول إلى أجل غير مسمى، بينما معروض إيثيريوم مرن ويستجيب للطلب، لذلك يمكن أن يتضخم أكثر خلال الفترات الهادئة والمتوسعة. يقدمان أنواعًا مختلفة من الندرة: ثابتة ومضمونة مقابل مرنة ومدفوعة بالطلب.
ما الذي يجب أن أتابعه لمعرفة ما إذا كانت النظرية تتعافى؟
رقمان خلال العام القادم: نمو صافي معروض $ETH، وإيرادات رسوم الطبقة الأساسية لإيثيريوم. إذا دفعت EIP-7918 وزيادة نشاط الرول أب صافي المعروض نحو الثبات أو السلبية بينما ترتفع إيرادات الطبقة الأساسية من أدنى مستوياتها البالغة حوالي 10 ملايين دولار، فإن قصة التقاط القيمة تتعافى. إذا استمر المعروض في النمو وبقيت إيرادات الرسوم منخفضة، فإن “الأموال فائقة الصوت” كانت مرحلة مؤقتة، وستعتمد حالة $ETH على الفائدة والطلب وحدهما.
تنويه: هذه المقالة لأغراض المعلومات والتعليم فقط ولا تشكل نصيحة مالية أو استثمارية. إنها تصف آليات نقدية وترقيات شبكة تأثيراتها غير مؤكدة ولا تزال قيد التطور. لا شيء هنا يمثل توصية لشراء أو بيع أي أصل. قم دائمًا بإجراء بحثك الخاص. الأرقام المتعلقة بالعرض والحرق والتضخم تتغير باستمرار وهي دقيقة حتى 17 يوليو 2026.
