نموذج صندوق إيثريوم المتداول المحصّن يسجّل 48 مليون دولار استردادات مع بقاء 86% من الإيثريوم مقفلاً وفق ملف 21Shares
أفادت وثيقة ربع سنوية نُشرت في 14 أغسطس أن صندوق 21Shares إيثريوم المتداول في البورصة، الذي يُتداول تحت رمز TETH، سجّل عمليات استرداد بقيمة 48.4 مليون دولار خلال النصف الأول من عام 2026، وأنهى شهر يونيو بنسبة 86.42% من حيازاته من إيثريوم $ETH في الرهان (Staking). يغطي إجمالي الاسترداد النشاط المكتمل فقط؛ بينما تُظهر نسبة الرهان في 30 يونيو أن التسوية المستقبلية مرتبطة بتوقيت عملية إلغاء الرهان الخاصة بإيثريوم.
خلال الأشهر الستة المنتهية في 30 يونيو، حققت استردادات TETH توزيعات بقيمة 48.426 مليون دولار للأسهم المستردة، مقابل مساهمات بقيمة 42.174 مليون دولار للأسهم الجديدة. وباستخدام الأرقام غير المقرّبة من الوثيقة، تجاوزت الاستردادات المساهمات بمقدار 6.251 مليون دولار. وباع الصندوق 21,125.2745 من إيثريوم $ETH مقابل 48.426 مليون دولار من الاستردادات النقدية خلال الفترة. وتوثق الوثيقة اكتمال هذا النشاط دون الإشارة إلى أي طلب فاشل أو متأخر أو معلّق.
بعد استردادات TETH، انخفض صافي أصول الصندوق من 31.298 مليون دولار في نهاية ديسمبر إلى 12.917 مليون دولار في 30 يونيو. وساهمت عدة تغييرات في هذه النتيجة: انخفض عدد الأسهم القائمة من 2.11 مليون إلى 1.64 مليون، وتراجع السعر المرجعي لإيثريوم $ETH بنسبة 46.89%، وسجّل الصندوق خسارة محققة بقيمة 12.769 مليون دولار على إيثريوم $ETH الذي بيع للاسترداد. وانخفض صافي قيمة الأصول للسهم من 14.83 دولارًا إلى 7.88 دولارًا.
وفي نهاية الربع، كان الصندوق يحتفظ بـ 8,185.4684 من إيثريوم $ETH. وبتطبيق نسبة الرهان المعلنة البالغة 86.42%، نحصل على أرصدة تقريبية تبلغ 7,074 من إيثريوم $ETH في الرهان و1,112 من إيثريوم $ETH غير مرهونة. وهذه الكميات مشتقة من نسبة مئوية مقرّبة. وتتوقف أحدث ميزانية عمومية في الوثيقة عند 30 يونيو.
كما كان الرقم في نهاية الربع أعلى بكثير من متوسط تعرض TETH للرهان خلال فترات التقرير. فقد أبلغ الصندوق عن متوسط يومي للرهان بلغ 31.64% للربع الثاني و27.32% لفترة الستة أشهر.
يجعل الرهان من تكوين حيازات TETH مسألة توقيت بالنسبة لعمليات الاسترداد المستقبلية. ويقول الصندوق إن إيثريوم $ETH المرهون لا يمكن نقله أو تداوله خلال فترة فك الرهان المتغيرة، ويحذر من أن عمليات القفل المؤقت أو قيود التحويل قد تحد من قدرته على تلبية طلبات الاسترداد. ولا يمكن تقديم الطلبات مباشرة إلى الصندوق إلا من قبل المشاركين المعتمدين، على شكل سلات تحتوي 10,000 سهم أو مضاعفاتها. أما المستثمرون العاديون فيتداولون عمومًا أسهم TETH الفردية في البورصة.
شكّلت تدفقات صناديق إيثريوم الفورية الأوسع خلفية متقلبة. فقد أشارت تقارير في يونيو إلى أن المنتجات سجّلت أربعة أسابيع متتالية من السحوبات تجاوزت 870 مليون دولار. كما قاطع يوم واحد من التدفقات الواردة بقيمة 19.3 مليون دولار فترة سحب استمرت 17 يومًا.
من شأن موجة جديدة من استردادات TETH أن تختبر حجم وتوقيت طلبات المشاركين المعتمدين مقابل إيثريوم $ETH المتاح خارج الرهان في تلك اللحظة، بالإضافة إلى سرعة الإفراج عن إيثريوم $ETH إضافي. وتُظهر نسبة TETH البالغة 86.42% في نهاية الربع تركيزًا واضحًا على هذه المقايضة الزمنية. وتوثق الوثيقة قيدًا مستقبليًا مع تسجيل نشاط الاسترداد المكتمل في النصف الأول.
الأسئلة الشائعة
ما هو صندوق TETH ولماذا الرهان مهم؟
TETH هو صندوق متداول في البورصة يستثمر في إيثريوم $ETH. الرهان يعني قفل العملة الرقمية لكسب عوائد إضافية. لكن هذا يجعل عملية سحب الأموال أو بيع الصندوق أبطأ، لأن إيثريوم $ETH المرهون يحتاج وقتًا للتحرر قبل استخدامه.
لماذا انخفض صافي أصول الصندوق بشكل كبير؟
انخفض صافي الأصول من 31.3 مليون دولار إلى 12.9 مليون دولار بسبب ثلاثة عوامل رئيسية: عمليات استرداد كبيرة من المستثمرين، وانخفاض سعر إيثريوم $ETH بنحو 47%، وخسائر محققة من بيع العملة الرقمية لتمويل تلك الاستردادات.
هل يمكن أن يواجه الصندوق مشاكل في تلبية طلبات الاسترداد مستقبلاً؟
نعم، قد يواجه الصندوق تأخيرات إذا طلب مستثمرون كبار استرداد أموالهم في وقت واحد. لأن نسبة كبيرة من حيازاته مرهونة ولا يمكن بيعها فورًا. لكن الاستردادات الحالية اكتملت بنجاح دون أي فشل أو تأخير.
