في كل مرة يقوم فيها مزود سيولة بنقل أمواله من مجمع سيولة في التمويل اللامركزي إلى آخر، فإنه يدفع ضريبة غير مرئية. رسوم الغاز، الانزلاق السعري عند الخروج، تحقق الخسائر غير الدائمة، الانزلاق عند الدخول مجدداً — كل هذا يتراكم.
تكلفة خفية تأكل أرباح مزودي السيولة
بحسب بحث جديد من 1إنش، فإن تكاليف إعادة التوزيع الخفية هذه هي أحد أكثر العوامل التي يتم التقليل من شأنها وتؤثر سلباً على ربحية مزودي السيولة عبر نظام التمويل اللامركزي بأكمله.
المشكلة الأساسية واضحة: السيولة في التمويل اللامركزي مشتتة عبر مئات البروتوكولات وآلاف المجمعات وسلاسل كتلة متعددة. عندما يجد مزود السيولة فرصة عائد أفضل على كيرف مقارنة بأني سواب، أو على آربيتروم مقارنة بشبكة إيثريوم الرئيسية، فإنه لا ينقر على زر ببساطة.
بل عليه إنهاء مركزه الحالي (بدفع رسوم وتحمل تأثير السعر)، ثم نقل الأصول عبر السلاسل أو مبادلتها (مزيد من الرسوم والانزلاق)، ثم نشرها في المجمع الجديد (ومزيد من الرسوم أيضاً). وعندما يستقر أخيراً، يكون جزء كبير من ميزة العائد التي كان يسعى خلفها قد تبخر.
المعادلة التي لا يتحدث عنها أحد
يحلل تقرير 1إنش هذه المشكلة على أنها مشكلة كفاءة على مستوى النظام البيئي، وهذا صحيح. فكر في معنى التشرذم عملياً: زوج التداول نفسه قد تكون سيولته موزعة عبر أني سواب الإصدار الثاني والثالث، وسوشي سواب، وكيرف، وبالانسر، وبان كيك سواب، وعشرات منصات التداول اللامركزية الأخرى على سلاسل كتلة مختلفة.
يكسب مزودو السيولة أقل لأن حجم التداول يتشتت على عدد كبير جداً من المجمعات. كما أن صعوبة إعادة التوازن بين هذه المجمعات تأكل أي ميزة قد يجدها مزود السيولة. إنها خسارة للجميع — إلا ربما لشبكات الطبقة الأولى التي تجمع رسوم الغاز على كل تلك المعاملات غير الضرورية.
لماذا لا تكفي التجميعات وحدها؟
قامت منصات تجميع التداول اللامركزي مثل 1إنش وبارا سواب وغيرها بعمل ممتاز على جانب التداول — حيث توجه الصفقات عبر المنصات المتفرقة لإيجاد أفضل سعر تنفيذ. وهذا مفيد حقاً.
لكن التجميع على مستوى طبقة المبادلة لا يحل المشكلة الأساسية لمزودي السيولة. لا يزال على مزودي السيولة إدارة مراكزهم يدوياً عبر البروتوكولات المختلفة، ودفع تكاليف نقل رأس المال، وتحمل التكاليف الخفية في كل مرة يعيدون فيها التوازن.
ما يحتاجه التمويل اللامركزي حقاً هو طبقات سيولة موحدة — بنية تحتية تسمح بنشر رأس المال مرة واحدة والوصول إليه عبر بروتوكولات وسلاسل متعددة في وقت واحد. المشاريع التي تعمل على أنظمة قائمة على النوايا، وشبكات السيولة عبر السلاسل، وخزائن مزودي السيولة الذكية، جميعها تحاول حل هذه المشكلة من زوايا مختلفة.
الصورة الأكبر
إليك الجانب المشجع: التشرذم هو مشكلة هندسية، وليس عيباً جوهرياً. “حل” التمويل التقليدي هذه المشكلة من خلال تركيز كل شيء في حفنة من المنصات التي يتحكم فيها وسطاء.
التمويل اللامركزي لا يحتاج إلى نسخ هذه الطريقة. يمكن للقابلية للتكوين والمعايير المفتوحة والقدرة على التشغيل البيني دون إذن أن تحقق نفس كفاءة رأس المال دون تسليم السيطرة إلى وسطاء.
بحث 1إنش تذكير مفيد بأن العمارة الحالية للتمويل اللامركزي لا تزال تحوي نقاط عدم كفاءة كبيرة. لكن عدم الكفاءة هو مجرد كلمة أخرى للفرصة.
كل نقطة أساس تُفقد بسبب التشرذم هي نقطة أساس تنتظر أن يستعيدها بنية تحتية أفضل — تُبنى بشكل مفتوح، وتحكمها المستخدمون، ويصل إليها أي شخص لديه محفظة.
الأمور التقنية الأساسية قد لا تكون مثيرة، لكنها هي المكان الذي تُخلق فيه القيمة القادمة للتمويل اللامركزي.
الأسئلة الشائعة
ما هي المشكلة الرئيسية التي يواجهها مزودو السيولة في التمويل اللامركزي؟
المشكلة هي تشرذم السيولة عبر بروتوكولات وسلاسل كثيرة، مما يجبرهم على دفع تكاليف خفية وكثيرة مثل رسوم الغاز والانزلاق السعري عند نقل أموالهم لمجمعات أخرى، مما يقلل أرباحهم.
كيف تحل منصات تجميع التداول جزءاً من المشكلة؟
تحل مشكلة الحصول على أفضل سعر للمتداولين عبر البحث في كل المنصات مرة واحدة، لكنها لا تحل مشكلة مزود السيولة الذي لا يزال عليه نقل أمواله يدوياً وتحمل التكاليف بنفسه.
ما هو الحل المستقبلي الممكن لهذه المشكلة؟
الحل هو إنشاء طبقات سيولة موحدة تسمح لمزود السيولة بنشر أمواله في مكان واحد، وتستخدم تلقائياً عبر منصات وسلاسل متعددة، مما يوفر الوقت والرسوم ويزيد الأرباح.
