ودائع التمويل اللامركزي للأصول الحقيقية (RWA DeFi) تقترب من 4 مليارات دولار بعد نمو 6 أضعاف خلال عام
الأصول الحقيقية التي تعمل داخل تطبيقات التمويل اللامركزي (DeFi) أصبحت على وشك الوصول إلى حاجز 4 مليارات دولار. ووفقًا لبيانات منصة “ديفاي لاما” (DefiLlama) في 18 أغسطس، يبلغ هذا الرقم حاليًا 3.98 مليار دولار. هذا الرقم نفسه كان عند 650.88 مليون دولار فقط قبل عام واحد، وحوالي 12 مليون دولار قبل ثلاثة أعوام. أي أن النمو بلغ 6 أضعاف خلال اثني عشر شهرًا، وأكثر من 300 ضعف خلال ثلاث سنوات.
ما الذي يجعل هذا الرقم مهمًا؟
قيمة هذا الرقم تكمن في ما يستبعده من حسابات. منصة “ديفاي لاما” لا تحتسب أي أصل مُرمّز إلا عندما يتم استخدامه فعليًا داخل شبكات البلوكتشين. الضمانات المودعة في أسواق الإقراض تؤهل للاحتساب، وكذلك السيولة في مجمعات التداول اللامركزي (DEX) أو الودائع المجمدة داخل الخزائن. أما الرموز الموجودة في المحافظ والتي تحقق عوائد سلبية فقط، فلا تدخل في هذا الحساب.
إجمالي الإصدارات المرمزة عبر القطاع يبلغ 34.55 مليار دولار. وبحساب الأرقام، فإن ذلك يعني أن حوالي 11.5% فقط من إجمالي الأصول الحقيقية المرمزة تعمل فعليًا داخل التمويل اللامركزي.
سندات الخزانة المرمزة تقود الإصدارات لكنها تبقى خاملة
صندوق “بويدل” (BUIDL) من بلاك روك أصدر 2.74 مليار دولار، لكن حوالي 18 مليون دولار فقط منه يظهر في تطبيقات التمويل اللامركزي. هذه نسبة استخدام تبلغ 0.66% حتى اليوم. في المقابل، منتج “بينجي” (BENJI) من فرانكلين تمبلتون لديه نسبة استخدام صفرية. وبين هذين المنتجين وحدهما، هناك أكثر من 3 مليارات دولار من الأصول النقدية المرمزة التي لا تلمس فعليًا أي مجمع إقراض.
تصميم هذه الصناديق يفسر سبب انخفاض نسب الاستخدام على السلسلة. هذه الصناديق أُنشئت أساسًا لإدارة النقد للمؤسسات، مع تحويلات قائمة على قوائم بيضاء، والمشترون يحتفظون بها للحصول على عائد سندات الخزانة وليس لأي نوع من أنواع القدرة الاقتراضية. الترميز في الأساس منحهم تسوية أسرع بكثير، لكنه لم يحولها إلى ضمانات قابلة للاستخدام.
الائتمان الخاص وإعادة التأمين هما المكان الذي تتحرك فيه الضمانات فعليًا
الائتمان الخاص يمثل 2.13 مليار دولار من إجمالي 3.98 مليار دولار النشطة، أي أكثر من النصف وحده. السندات تساهم بمبلغ 799.88 مليون دولار، وإعادة التأمين بمبلغ 406.45 مليون دولار أخرى.
صندوق “أنيموي AAA كلو” (Anemoy AAA CLO) من جانوس هندرسون يعمل بنسبة استخدام 97.53% على أصول تبلغ 421.88 مليون دولار. أما “ري يو إس دي” (reUSD) من بروتوكول ري فتبلغ نسبة استخدامه 97.03% على 184.67 مليون دولار. و”سيرب تي يو إس دي تي” (syrupUSDT) من مابل عند 91%. بينما يتصدر “سيرب يودي جي” (Syrup USDG) جدول الترتيب بأكمله بنسبة استخدام 153.37% على إجمالي قيمة مقفلة (TVL) في التمويل اللامركزي يبلغ 181.32 مليون دولار، مما يشير إلى أن الرمز نفسه يُحتسب عبر منصات متعددة لأنه يُقرض ويُقترض ويُعاد إيداعه.
هذه هي الأصول التي يمكن لمقرضي التمويل اللامركزي تسعيرها وقبولها. صندوق القروض المضمونة (CLO) بتصنيف ائتماني محدد، ورموز إعادة التأمين ذات العائد المستمر، كلاهما يتناسب مع أطر الضمانات الحالية بطريقة لا يفعلها صندوق الخزانة القائم على القوائم البيضاء.
الفئات الأصغر: تجريبية وليست هيكلية
بالنظر إلى القائمة أكثر، نجد الفئات الأصغر تبدو تجريبية وليست هيكلية. المعادن الثمينة تمتلك 311.96 مليون دولار من القيمة النشطة، والأسهم العامة 150.5 مليون دولار، ومؤشرات الأسهم 31.95 مليون دولار. النفط يسجل 1.42 مليون دولار، والغاز الطبيعي يأتي عند 315 دولارًا فقط.
نسبة الاستخدام هي الرقم الذي يجب مراقبته
عناوين الإصدارات قادت تغطية الأصول الحقيقية (RWA) على مدى عامين، و34.55 مليار دولار هو رقم حقيقي. السؤال الآن هو ما إذا كانت الـ34 مليار دولار القادمة ستتصرف مثل “بويدل” (BUIDL) أو مثل “جاي إيه إيه إيه” (JAAA).
إذا تضاعف الإصدار بينما بقيت نسبة الاستخدام قرب 11.5%، فإن الترميز في الغالب وفّر مسارات حفظ أفضل للمؤسسات التي كانت تشتري سندات الخزانة أصلًا. أما إذا ارتفعت نسبة الاستخدام جنبًا إلى جنب مع الإصدار، فإن الأصول الحقيقية ستتحول إلى ضمانات عاملة داخل أسواق الائتمان المشفرة، وحاجز 4 مليارات دولار سيتوقف عن كونه السقف الذي يبدو عليه حاليًا.
الأسئلة الشائعة
ما المقصود بالأصول الحقيقية المرمزة داخل التمويل اللامركزي (DeFi)؟
الأصول الحقيقية المرمزة هي أصول من العالم الحقيقي مثل سندات الخزانة والائتمان الخاص والمعادن الثمينة، يتم تحويلها إلى رموز رقمية على شبكات البلوكتشين. وعندما تُستخدم هذه الرموز فعليًا كضمانات في الإقراض أو كسيولة في مجمعات التداول، فإنها تعتبر “نشطة” داخل التمويل اللامركزي.
لماذا نسبة استخدام سندات الخزانة المرمزة منخفضة جدًا؟
لأن هذه الصناديق صُممت أساسًا لإدارة النقد المؤسسي والاستفادة من عوائد سندات الخزانة، وليس للاستخدام كضمانات اقتراض. المشترون يحتفظون بها للاستفادة من العائد الثابت والتسوية السريعة، وليس لاقتراض أموال إضافية مقابلها.
ما هي الفئات الأعلى استخدامًا كضمانات داخل التمويل اللامركزي؟
الائتمان الخاص يتصدر القائمة بنحو 2.13 مليار دولار، يليه السندات بـ 799 مليون دولار، ثم إعادة التأمين بـ 406 ملايين دولار. هذه الفئات تتوافق بشكل أفضل مع أطر الضمانات الحالية لأنها تمتلك تصنيفات ائتمانية واضحة وتدفقات عائد محددة.
