يقع HumidiFi في قلب نشاط التداول على سولانا. فهو يتحكم في ما يقرب من 50٪ من إجمالي حجم التداول على منصات التبادل اللامركزية. عادةً ما تشير هذه الهيمنة إلى إيرادات قوية. ومع ذلك، هناك جدل جديد يشكك الآن فيما إذا كانت المنصة تحقق أرباحًا بالفعل.
هل يمكن أن تكون الرسوم المنخفضة للغاية مشكلة؟
بدأت المخاوف بعد أن تحدى عضو مجتمع Meteora المسمى “غوشا” السبب وراء طرح HumidiFi القادم لرمزه المميز الأولي (ICO). ووفقًا له، يشير إطلاق الرمز المميز إلى حقيقة بسيطة: قد يكون البروتوكول غير مربح تحت هيكل الرسوم الحالي.
يدعي غوشا أن HumidiFi قد يفرض رسومًا منخفضة تصل إلى 0.001٪ أو أقل. هذا المستوى يساعد على جذب حجم تداول هائل، ولكنه أيضًا لا يترك مجالًا لامتصاص الخسائر الناتجة عن التحوط وإعادة الموازنة والخسارة غير الدائمة. كموفر للسيولة نفسه، حذر من أن حتى الرسوم البالغة 0.04٪ تواجه صعوبة في البقاء مربحة في سوق اليوم. وأضاف أن الخسارة غير الدائمة تلتهم الآن معظم الأرباح حتى مع رسوم 0.02٪. ومع عمل HumidiFi بمستوى أقل من ذلك، يشك في كيفية بقاء البروتوكول مستدامًا دون تمويل خارجي.
لماذا لا يضمن الحجم الهائل إيرادات حقيقية؟
يفترض العديد من المتداولين أن الحجم الكبير يساوي أرباحًا عالية. هذا المنطق لا يصح دائمًا في التمويل اللامركزي. تعمل صناع السوق النسبية (Prop AMMs) على هوامش أسعار ضيقة. الأسعار التنافسية تجذب التداولات، لكنها تزيد أيضًا من التعرض للخسارة غير الدائمة. أوضح غوشا أن الرسوم المنخفضة والأسعار التنافسية تساعد HumidiFi على الهيمنة على حجم تداول سولانا. ومع ذلك، فإن هذه الآليات نفسها تستنزف عوائد مقدمي السيولة بمرور الوقت.
قد ينمو البروتوكول في النشاط بينما لا يزال يتعرض للخسارة في الأساس. كما رفض الادعاءات بأن HumidiFi حقق 3 ملايين دولار من الرسوم الشهر الماضي. وقال إن هذا الرقم يفتقر إلى دليل على السلسلة ولا يتوافق مع حسابات الرسوم الواقعية تحت النموذج الحالي. وهذا يضع الطرح الأولي للرمز المميز تحت ضوء جديد. فبدلاً من تمويل التوسع، يرى البعض الآن أنه أداة لسد فجوة الإيرادات الناتجة عن استراتيجية رسوم عدوانية.
المؤيدون لا يزالون يدعمون إطلاق رمز WET المميز
لا يتفق الجميع مع الرؤية المتشائمة. نشر مؤسس Drift، Squid، نظرية متفائلة لرمز WET المميز قبل إطلاقه. وسلط الضوء على فرق تقنية قوية، وروابط عميقة مع سولانا، وعرض أولي منخفض. يحدد البيع المسبق قيمة موسعة كاملة تبلغ 69 مليون دولار. يتم تحرير جزء صغير فقط عند الإطلاق. كما لا يوجد تخصيص لرأس المال الاستثماري، مما يدفع التعرض المبكر إلى الأسواق العامة.
ويجادل المؤيدون بأن صناع السوق النسبية يمثلون “التمويل اللامركزي على سولانا 2.0”. ويعتقدون أن منحنى نمو HumidiFi يبرر التوسع في القيمة المستقبلية. تمتد بعض الأهداف المستهدفة إلى 350-550 مليون دولار كقيمة موسعة كاملة إذا استمر التنفيذ بنجاح. ومع ذلك، حتى Squid اعترف بأن المطلعين يحتفظون بالسيطرة على العرض. إذا اختار كبار الحاصلين على الرمز البيع مبكرًا، فقد يواجه المشترون الأفراد ضغوطًا هبوطية قوية.
إطلاق رمز مميز محاط بالمخاطر وأسئلة بدون إجابات
في جوهره، يدور النقاش حول قضية واحدة: هل يمكن للرسوم المنخفضة للغاية وأسعار صناع السوق النسبية التنافسية أن تدعم الربحية على المدى الطويل؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، فقد يمثل الطرح الأولي للرمز المميز نقطة تحول هيكلية في نموذج عمل HumidiFi.
حتى الآن، لم يفرق الفريق بيانات إيرادات مفصلة من على السلسلة. ينتظر السوق الآن الدليل. إما أن يثبت البروتوكول أنه يحقق ربحًا يتناسب مع حجمه، أو يثبت أن الهيمنة وحدها لا يمكنها إنقاذ هوامش الربح الضعيفة. حاليًا، شيء واحد واضح: يأتي إطلاق رمز WET المميز في لحظة ذروة الاهتمام وذروة الشك. في التمويل اللامركزي على سولانا، يؤدي هذا المزيج غالبًا إلى اكتشاف سعري حاد.
أسئلة شائعة حول HumidiFi وطرح WET
س: لماذا يشكك البعض في ربحية HumidiFi؟
ج: بسبب رسوم التداول المنخفضة جدًا (ربما 0.001٪ أو أقل) التي قد لا تغطي الخسائر الناتجة عن الخسارة غير الدائمة وتكاليف إدارة السيولة، مما يهدد استدامة نموذج عملها.
س: ما هي الحجج المؤيدة لإطلاق رمز WET المميز؟
ج: يدعم المؤيدون الإطلاق بسبب الفريق التقني القوي، والعلاقات الوثيقة مع سولانا، والعرض المحدود الأولي، ورؤية أن المنصة تمثل الجيل التالي من التمويل اللامركزي على الشبكة.
س: ما هي المخاطر الرئيسية المحيطة بطرح رمز WET؟
ج: المخاطر تشكك في الربحية على المدى الطويل، ونقص البيانات الواضحة للإيرادات من على السلسلة، وسيطرة المطلعين على جزء كبير من العرض مما قد يسبب ضغوط بيع كبيرة إذا قاموا بالتخلص من حصصهم مبكرًا.
