شهد سوق الأصول المرمزة واحدة من أقوى فترات النمو هذا العام، لكن أحدث تقرير للقطاع يشير إلى أن معظم هذا التوسع يحدث على السطح فقط. وفقًا لتقرير “Tokenization Snapshot 2026” الصادر عن منصة Centrifuge في 2 سبتمبر، فإن 12% فقط من الأصول المرمزة تحصل على درجات عالية بما يكفي في مؤشر تقدم الترميز الخاص بشركة Pantera Capital لتُعتبر مندمجة بشكل حقيقي في التمويل اللامركزي. بعبارة أخرى، يظل دمج الأصول المرمزة الحقيقية في التمويل اللامركزي أمرًا نادرًا حتى مع استمرار ارتفاع القيمة الدولارية للقطاع.
نمو سريع لسوق الأصول المرمزة في 2026
توسع سوق الأصول المرمزة بنحو 50% هذا العام، لينمو من حوالي 25 مليار دولار إلى 37 مليار دولار بين شهري يناير ويوليو 2026. هذا المعدل اللافت يبرز تحديدًا لأنه جاء عكس اتجاه بقية سوق العملات الرقمية التي انكمشت خلال الفترة نفسها. فقد خسرت بيتكوين وإيثريوم ومعظم العملات البديلة قيمتها خلال هذه الفترة، ومع ذلك استمر ترميز الأصول الواقعية في الصعود.
هذا الاختلاف مهم. فهو يشير إلى أن اهتمام المؤسسات والأفراد بجلب المنتجات المالية التقليدية إلى السلسلة لا يرتبط بنفس تقلبات المشاعر التي تحرك أسعار العملات الرقمية. فسندات الخزانة المرمزة وصناديق الائتمان والأدوات المماثلة تجذب رأس المال بناءً على قيمتها الذاتية، بغض النظر عن أداء بيتكوين في ذلك الشهر.
ضعف دمج الأصول المرمزة في التمويل اللامركزي
على الرغم من النمو بالدولار، فإن معظم الأصول المرمزة لا تزال قاصرة عن العمل كعناصر بناء حقيقية في التمويل اللامركزي. حلل تقرير Pantera Capital للربع الأول من 2026 نحو 542 أصلًا مرمزًا عبر عدة أبعاد للتكامل والترابط، وكانت النتائج مخيبة للآمال: متوسط درجات بلغ 2.04 فقط من 5. أما أضعف فئة، وهي استرداد المصدر، فسجلت 1.82 فقط من 5، مما يشير إلى وجود عوائق في سهولة خروج حاملي هذه الأصول من مراكزهم.
هذا هو التوتر الأساسي خلف الأرقام الرئيسية. يمكن للسوق أن تنمو في الحجم بينما تظل ضحلة في الوظيفة، وهذا إلى حد كبير ما يلتقطه مؤشر تقدم الترميز من Pantera. الحجم والترابط يتحولان ليكونا مقياسين مختلفين تمامًا، والصناعة حاليًا تنجح في الأول بينما تتأخر كثيرًا في الثاني.
فجوة التصنيف والترابط في الأصول المرمزة
يصنف نظام Pantera الأصول المرمزة في ثلاث طبقات، والتوزيع يفسر سبب اتساع فجوة الترابط. نسبة مهيمنة تبلغ 77.6% من الأصول المصنفة تُعد “أغلفة”، أي أنها سجلت 2.5 أو أقل على المؤشر وتعمل بشكل أساسي كتمثيلات رقمية للأدوات التقليدية وليست أدوات تندمج في بروتوكولات الإقراض أو الاقتراض أو السيولة. و11.1% أخرى تقع في فئة وسطى تُسمى “هجينة”. فقط 2.7% تستحق وصف “أصلية”، وهي مخصصة للأصول المبنية من الصفر لتعمل داخل بروتوكولات التمويل اللامركزي.
نسبة 2.7% هذه هي على الأرجح الرقم الأكثر دلالة في التقرير بأكمله. إنها تشير إلى أنه رغم سنوات من الحديث عن جلب الأصول الواقعية إلى السلسلة، فإن الغالبية العظمى من المصدرين ما زالوا يتعاملون مع الترميز كتمرين تغليف وليس كإعادة تصميم لسلوك هذه الأصول داخل الأسواق اللامركزية. إغلاق فجوة الترابط سيتطلب على الأرجح تغييرات أعمق في آليات الاسترداد وموجزات الأسعار والبنية التحتية للتسوية — وليس مجرد تغليف منتج موجود في رمز.
نمو ودائع الأصول الواقعية ومكانة Centrifuge في السوق
حتى مع قصور الترابط، فإن الطلب على الأصول التي تندمج جيدًا يرتفع بسرعة. خلال العام الماضي، زادت ودائع الأصول الواقعية في أسواق الإقراض والتبادلات اللامركزية ثلاثة أضعاف لتصل إلى 7.4 مليار دولار. هذه القفزة تشير إلى وجود شهية حقيقية للمنتجات المرمزة التي تعمل بشكل صحيح داخل التمويل اللامركزي — العقبة ليست في الطلب بل في المعروض من الأصول التي تستوفي معايير الدمج.
منصة Centrifuge نفسها توضح أين يتجه هذا الطلب. تراوحت القيمة الإجمالية المقفلة للمنصة بين 1.6 و1.8 مليار دولار في أواخر أغسطس 2026، مدفوعة إلى حد كبير بمنتجات بدرجة مؤسسية مثل صندوقي JTRSY وJAAA لسندات الخزانة التابعين لشركة Janus Henderson. هذان المنتجان يمثلان أمثلة على نوع الأصول الذي ينجح في الجمع بين مصداقية التمويل التقليدي وهيكل قابل للاستخدام على السلسلة، وهو ما قد يفسر سبب جذبهما حصة غير متناسبة من رأس المال المتدفق إلى هذا المجال.
عند الجمع بين مضاعفة ودائع الأصول الواقعية ثلاث مرات ونمو القيمة المقفلة في Centrifuge، نرى سوقًا تكافئ الدمج الحقيقي للأصول المرمزة في التمويل اللامركزي عندما يكون متاحًا، حتى مع معاناة المجموعة الأوسع من المنتجات المرمزة للوصول إلى هذا المستوى. المرحلة التالية من النمو لهذا القطاع تعتمد غالبًا على إصلاح عمليات الاسترداد وآليات التسعير وتوافق البروتوكولات التي تبقى العديد من الأصول عالقة في وضع “الغلاف”، وليس على إصدار المزيد من الرموز.
الأسئلة الشائعة
ما نسبة الأصول المرمزة المندمجة جيدًا في التمويل اللامركزي؟
فقط 12% من الأصول المرمزة تحصل على درجات عالية بما يكفي في مؤشر تقدم الترميز الخاص بشركة Pantera Capital لتعتبر مندمجة بشكل فعلي في التمويل اللامركزي.
كم نما سوق الأصول المرمزة في بداية 2026؟
زاد سوق الأصول المرمزة بحوالي 48%، لينمو من 25 مليار دولار إلى 37 مليار دولار في الأشهر السبعة الأولى من عام 2026.
ما أنواع الأصول المرمزة السائدة في السوق؟
نحو 77.6% من الأصول المرمزة هي “أغلفة”، تعمل أساسًا كتمثيلات رقمية وليست أدوات قابلة للترابط الكامل في التمويل اللامركزي، بينما تبلغ ودائع الأصول الواقعية حاليًا 7.4 مليار دولار بعد نموها ثلاثة أضعاف خلال عام.
