“مخاطر نظامية في تصاعد مع تشابك الاعتماد على الرافعة المالية بين التمويل المركزي (CeFi) واللامركزي (DeFi) وخزائن العملات الرقمية – تعرف على التفاصيل الآن!”

أفادت وحدة الأبحاث التابعة لشركة “غالاكسي ديجيتال” في تقرير صدر في 4 يونيو حول بيانات الاقتراض للربع الأول بأن الترابط بين الإقراض المركزي واللامركزي في مجال العملات الرقمية يعزز المخاطر النظامية.

إجمالي الديون المضمونة بالعملات الرقمية

قدّر التقرير أنه اعتبارًا من 31 مارس، تجاوز إجمالي الديون المضمونة بالعملات الرقمية 39 مليار دولار عبر تطبيقات الإقراض اللامركزية، ومنصات الإقراض المركزية، ومصدري العملات المستقرة المدعومة بالعملات الرقمية.

• شكلت بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) 45.3% من الإجمالي.
• ساهمت المنصات المركزية بنسبة 34.6%.
• أما العملات المستقرة المضمونة فمثلت 20.1%.

ازدواجية الديون والمخاطر

أشار التقرير إلى أن العديد من المنصات المركزية تحصل على سيولة قصيرة الأجل عبر قنوات التمويل اللامركزي، ثم تقوم بإقراض الأموال خارج السلسلة. يؤدي هذا الازدواج إلى ظهور نفس الالتزام الديون في كل من البيانات على السلسلة والسجلات الخاصة، مما يضخم أرقام الاقتراض بشكل مصطنع ويعقّد تقييم المخاطر في الوقت الفعلي أثناء تقلبات السوق.

تصفية الأصول عبر المنصات

غالبًا ما تؤدي الانخفاضات الحادة في الأسعار إلى تصفية تلقائية على منصات التمويل اللامركزي أولاً، حيث تنفذ العقود الذكية قواعد الهامش دون تأخير. قد ترد المنصات المركزية التي اقترضت من التمويل اللامركزي باستدعاء القروض أو تصفية ضمانات العملاء في البورصات، مما يزيد الضغط على الأسعار.

تؤدي هذه المبيعات القسرية إلى تفاقم التقلبات وتُطلق المزيد من عمليات التصفية على السلسلة، خاصةً للأصول مثل البيتكوين (BTC) والإيثريوم (ETH) والإيثريوم المربوط (stETH) التي تُستخدم على نطاق واسع عبر المنصات.

ديون الشركات وسياسات الخزينة

أضافت خزائن الشرقات طبقة أخرى من الائتمان إلى النظام. حدد التقرير ما لا يقل عن 12.7 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل وخالية من الفائدة التي أصدرتها شركات مدرجة لتمويل حيازاتها من العملات الرقمية، بما في ذلك شركات مثل “استراتيجي” و”ريوت بلاتفورمز” و”تونتِي وان كابيتال”.

تعتمد العديد من الشركات على قروض العملات المستقرة خارج البورصة، والتي تُسعّر عادةً بنسبة 2% إلى 4% أعلى من أسعار التمويل اللامركزي السائدة. يشير هذا الفرق الضيق إلى أن المنصات المركزية تقيس تكاليفها مقابل التمويل اللامركزي، مما يربط تكاليف الائتمان الخاص بظروف السلسلة.

الأسئلة الشائعة

ما هي نسبة الديون في التمويل اللامركزي مقابل المركزي؟

يمثل التمويل اللامركزي 45.3% من إجمالي الديون، بينما تساهم المنصات المركزية بنسبة 34.6%، والعملات المستقرة المضمونة بنسبة 20.1%.

كيف تؤثر التصفية في التمويل اللامركزي على السوق؟

تؤدي التصفية التلقائية في التمويل اللامركزي إلى مبيعات قسرية، مما يزيد التقلبات ويُطلق تصفية إضافية، خاصةً للعملات الرئيسية مثل البيتكوين والإيثريوم.

ما هي مخاطر ديون الشركات في سوق العملات الرقمية؟

تعتمد العديد من الشركات على قروض خارج البورصة مرتبطة بأسعار التمويل اللامركزي، مما يجعلها عرضة لتقلبات السوق ويزيد من انتقال الصدمات عبر النظام.