شهدت العقود الآجلة الدائمة المرتبطة بأصول الأسواق التقليدية نموًا كبيرًا خلال الفترة الماضية، حيث أصبحت تشكل جزءًا مهمًا من حجم التداول على منصات العملات الرقمية. وتُعد هذه العقود أداة تتيح للمتداولين الاستفادة من تحركات الأسهم والسندات وغيرها من الأصول التقليدية دون الحاجة إلى شرائها مباشرة.
نمو قوي للعقود المرتبطة بالأسواق التقليدية
وفقًا لبيانات منصة بينانس للأبحاث، شكلت العقود الآجلة الدائمة المرتبطة بأصول الأسواق التقليدية نحو 37% من إجمالي حجم العقود الآجلة الدائمة على منصة بينانس في شهر أغسطس. وفي لقطة واحدة خلال 24 ساعة، احتلت 10 من أصل 15 عقدًا من الأعلى حجمًا على المنصة مرتبة متقدمة، حيث تفوق عقد SNDK على عقد BTC-USDT.
هذا يعني أن التعرض للشركات المدرجة في البورصات الأمريكية أصبح الآن جزءًا حقيقيًا مما يتم تداوله على منصات العملات الرقمية، لكنه لم يأتِ من قاعات البورصات التقليدية.
الاعتراض المنطقي: هل يسحب هذا التداول السيولة من الأسواق التقليدية؟
يقول البعض إن تداول الأسهم على البلوكتشين هو لعبة محصلة صفرية، أي أن أي مكسب لجهة يعني خسارة لجهة أخرى. فكرة منطقية إلى حد ما، لأن السيولة موارد متنافسة، وتقسيم السوق له تكلفة حقيقية.
حذر تال كوهين، رئيس بورصة ناسداك، من أن تمديد ساعات التداول قد يؤدي إلى سيولة أقل وتقلبات أعلى وتكاليف معاملات أكبر. لكن المنصات التي تقدم تداول الأسهم على البلوكتشين لا تنكر هذه النقطة، بل ترى أن المشكلة ليست في الفكرة نفسها بل في قياسها.
يقول شونيت جان، رئيس قسم التداول في بينانس: “تمديد ساعات السوق هو الجزء التشغيلي، أما خلق سيولة مستدامة خلال تلك الساعات فهو التحدي الهيكلي. المشاركون العالميون، خاصة النشطون عند إغلاق نيويورك، هم مصدر طبيعي لهذه السيولة. وهذا يتوافق مع قاعدة مستخدمينا، مع مشاركة قوية من الأسواق الناشئة، وحوالي نصف حجم تداول الأسهم المرمزة لدينا يحدث خارج ساعات التداول الأمريكية.”
بعبارة أخرى، السؤال ليس هل الاعتراض منطقي، بل هل يصمد أمام الأرقام. والمعاملات تحمل طوابع زمنية، والمشاركون يحملون مواقع جغرافية. فإذا كانت هذه التداولات تسحب سيولة من البورصات التقليدية، فسيظهر ذلك في نفس الساعات ونفس الأماكن.
لا توجد سيولة ليلية كافية لسحبها
في يوليو 2026، استحوذت ساعات التداول خارج الجلسة الرسمية على 10.8% فقط من حجم تداول الأسهم الأمريكية، بينما استحوذت الجلسة الرسمية على 89.2%. أما منصات التداول الليلية البديلة فهي أصغر بكثير، إذ تشير أبحاث بورصة نيويورك إلى أن نشاطها أقل من 0.11% من إجمالي حجم تداول الأسهم الأمريكية.
كما أن التداول الليلي ليس نسخة مصغرة من الجلسة النهارية. فالمنتجات المتداولة في البورصات تشكل 61% من حجم التداول الليلي مقابل 21% خلال الساعات الأساسية، بينما تنخفض الأسهم التي يقل سعرها عن دولار واحد إلى 2.7% من حجم التداول الليلي مقابل 13.5% في الساعات الأساسية. أي أن التداول الليلي يتداول أشياء مختلفة، وليس مجرد نسخة أرق من الجلسة النهارية.
هذا مهم لargument السحب. فمن يشتري أسهم الشركات الأمريكية الكبرى في الساعة الثالثة فجرًا لا ينافس على تدفق كان ذاهبًا إلى مكان آخر في نفس التوقيت، لأنه في حدود 0.11% من إجمالي الحجم، لا يوجد هناك الكثير ليسحب منه.
كيف يبدو النمو عندما يكون إضافيًا وليس إعادة توزيع
الفرق بين التوسع وإعادة التوزيع يظهر على مستوى المُصدر. في يوليو، سجلت bStocks حوالي 7.4 مليار دولار من حجم التداول على البورصات اللامركزية، أي 85% من إجمالي تداول الأسهم المرمزة هناك. وفي نفس الشهر، ارتفع حجم التداول القطاعي على البورصات اللامركزية من حوالي 2.9 مليار دولار في يونيو إلى نحو 8.8 مليار دولار، بينما بقيت أحجام المُصدر السابق دون تغيير تقريبًا.
النمو الذي يترك المُصدر الحالي ثابتًا هو توسع للسوق المستهدف، وليس إعادة توزيع داخله. وبيانات المستخدمين تشير إلى نفس الاتجاه، إذ تقول بينانس إن 41.5% من مستخدمي bStocks بدأوا رحلتهم في الاستثمار التقليدي من خلال الرمز نفسه، ما يعني أنهم مستخدمون جدد وليسوا منقولين من مكان آخر.
الساعة تحكي القصة من زاوية أخرى أيضًا. حجم التداول الأسبوعي في العقود الآجلة الدائمة المرتبطة بأصول السوق التقليدية نما من حوالي 4.5 مليار دولار إلى 28 مليار دولار بحلول منتصف أغسطس 2026. وتداول نهاية الأسبوع لا يمكن سحبه من بورصات مغلقة أصلًا.
الحدود الواقعية لهذا التحليل
لم يتم اختبار أي من هذا على نطاق واسع بعد. فإجمالي حجم bStocks يعادل 0.3% من حجم تداول الأسهم وصناديق المؤشرات الأساسية، مقارنة بـ 0.01% قبل ستة أسابيع فقط. وللوصول إلى 10%، سيحتاج الأمر إلى توسع إضافي بمقدار 33.4 مرة.
الحد الثاني يتعلق بمن يصل إلى السوق. مشاركة المؤسسات في الأصول الرقمية ترتفع وليست تنخفض. ففي النصف الأول من 2026، شكلت المؤسسات 72% من حجم التداول الفوري على أحد مكاتب التداول خارج البورصة الكبيرة، مقابل 59% قبل عام. كما وسع المتداولون المحترفون نطاق الأصول التي يتداولونها بنسبة 24% خلال عامين، بينما وسع الأفراد بنسبة 76%.
المؤسسات أكثر انتقائية. ومع تحول قاعدة المستخدمين تدريجيًا نحو الطابع المؤسسي، ستركز في النهاية على جودة التنفيذ أكثر من مجرد الوصول إلى السوق، وهنا تبدأ السوقان في التنافس على نفس التدفق. لكن على أساس 0.3%، لم تصل هذه المرحلة بعد.
إضافي حتى إثبات العكس
الأدلة المتاحة اليوم تشير إلى التوسع وليس الإحلال: ساعات جديدة، مناطق جغرافية جديدة، ومشاركون لم يكونوا في السوق من قبل. هذا التفسير صالح في الوقت الحالي لأن السوقين بالكاد التقيتا.
سبب متابعة الموضوع هو أن “الإضافي” و”إعادة التوزيع” يبدآن في الظهور كشيئين مختلفين فقط عندما يصبح قطاع التداول على البلوكتشين كبيرًا بما يكفي ليكلف الفرق أحدهم شيئًا.
الأسئلة الشائعة
هل تداول الأسهم على منصات العملات الرقمية يسحب السيولة من البورصات التقليدية؟
لا، الأدلة الحالية تشير إلى أن الأمر أقرب إلى توسيع السوق بدل سحب السيولة. فحجم التداول الليلي في الأسواق التقليدية صغير جدًا (أقل من 0.11%)، وتداولات نهاية الأسبوع لا يمكن أن تأتي من بورصات مغلقة أصلًا.
ما هو حجم التداول المرتبط بالأسواق التقليدية على منصات العملات الرقمية؟
شكلت العقود الآجلة الدائمة المرتبطة بأصول الأسواق التقليدية حوالي 37% من حجم العقود الآجلة الدائمة على بينانس في أغسطس. كما ارتفع حجم التداول الأسبوعي من 4.5 مليار دولار إلى 28 مليار دولار بحلول منتصف أغسطس 2026.
ما الذي يجب مراقبته في المستقبل؟
يجب مراقبة ما إذا كان نمو التداول على البلوكتشين سيستمر في جلب مستخدمين جدد، أم أنه سيبدأ في التنافس على نفس التدفق مع البورصات التقليدية. هذا سيظهر بوضوح عندما يصبح حجم التداول على البلوكتشين كبيرًا بما يكفي ليؤثر على سيولة البورصات التقليدية.
