كشفت بيانات إقراض Curve للنصف الأول من عام 2026 أن نظام LLAMMA الخاص بها نجح مرارًا في إبقاء المقترضين داخل عملية تصفية مُدارة، بدلًا من إجبارهم على بيع الضمانات فورًا خلال فترات ضغط السوق. وفي أسواق إقراض Curve، سجّل متتبع خارجي 704 حالة “تصفية ناعمة” (Soft Liquidation) شملت 602 عنوان مقترض فريد.
أبرز ما في البيانات: التصفية أصبحت عملية ممتدة وليست حدثًا واحدًا
النتيجة الأبرز هي أن التصفية كثيرًا ما تحوّلت إلى دورة طويلة لإدارة المخاطر، بدلًا من كونها حدثًا واحدًا لا رجعة فيه.
- استمرت الحالة الوسيطة 14.5 يومًا.
- 75% من الحالات كانت أقصر من 38.9 يومًا.
- هذا أعطى كثيرًا من المقترضين وقتًا حقيقيًا لسداد الدين أو إضافة ضمانات أو إدارة مخاطرهم قبل الوصول إلى “التصفية الصعبة” (Hard Liquidation).
سياق صعب لنصف عام في إقراض DeFi
جاءت هذه البيانات بعد نصف عام صعب على إقراض DeFi، تأثر بتراجع الأسعار، واستغلال الثغرات في البروتوكولات، وسحب السيولة، وأعطال البنية التحتية.
- انخفض الإقراض المضمون بالعملات المشفرة بنسبة 16.78% خلال الربع الثاني ليصل إلى 56.16 مليار دولار.
- وانكمشت تطبيقات إقراض DeFi بنحو 27.6% لتصل إلى 20.4 مليار دولار.
ويرى تحليل Curve أن أنظمة التصفية القادرة على الصمود يجب أن تتعامل مع أكثر من مجرد تقلبات السوق العادية.
فالأحداث التي تراوحت بين استغلال LayerZero/KelpDAO وخطأ في إعدادات أوراكل Aave أظهرت أن نقص السيولة ومشكلات البنية التحتية يمكن أن تضغط على المقترضين حتى عندما لا تكون أسعار الضمانات هي المحفز الوحيد.
كيف يحوّل LLAMMA التصفية إلى عملية إدارة مخاطر مستمرة؟
في نظام LLAMMA، ينتقل المقترضون الذين يدخلون نطاقات تصفية محددة مسبقًا إلى “التصفية الناعمة”، حيث يتم تحويل الضمان تدريجيًا إلى العملة المستقرة المقترضة مع بقاء القرض مفتوحًا. وعندما تتحرك الأسعار عائدة عبر تلك النطاقات، يمكن أن تنعكس عمليات التحويل وتعيد بناء التعرض للضمان.
هذه المرونة تمنح المقترضين وقتًا إضافيًا للتفاعل، من دون التظاهر بأن خطر التصفية قد اختفى.
وشددت Curve على أن هذه العملية ليست بلا خسائر، ولا تضمن تجنب “التصفية الصعبة”. فالمستخدمون قد يواجهون رسوم AMM، وخسائر إعادة التوازن، والفائدة المتراكمة، وتأثيرات تعتمد على المسار، ما يعني أن استعادة التعرض للضمان لا تعني بالضرورة استعادة القيمة الاقتصادية الأصلية للمركز.
راجعت Curve بشكل مستقل 12 حالة تصفية ناعمة عالية القيمة تمثل 15.2 مليون دولار من التعرض للضمانات، وأكدت حدوث عمليات تحويل فعّالة داخل LLAMMA. ومن بين 704 حالات تم تتبعها، بدأت 476 حالة خلال النصف الأول نفسه، وطالت 402 عنوان مقترض، وتمثل نحو 69.8 مليون دولار من التعرض للضمانات على مستوى الحالات.
المعنى الأوسع هو أن أداء التصفية يمكن تقييمه من خلال سرعة استجابة المقترض ومسارات التعافي، إلى جانب ملاءة البروتوكول. بيانات Curve لا تلغي الحاجة إلى عمليات تصفية نهائية فعّالة، لكنها تُظهر كيف أن إضافة الوقت يمكن أن تحوّل إدارة الضغط إلى عملية يستطيع المقترضون التعامل معها بنشاط خلال فترات تقلب السوق الشديدة.
الأسئلة الشائعة
ما هي “التصفية الناعمة” في نظام LLAMMA؟
هي عملية يتم فيها تحويل الضمان تدريجيًا إلى العملة المستقرة المقترضة عند دخول المقترض نطاقات تصفية محددة، مع بقاء القرض مفتوحًا بدلًا من إغلاقه فورًا.
هل تعني التصفية الناعمة أن المقترض لن يخسر شيئًا؟
لا. قد يواجه المستخدم رسوم AMM وخسائر إعادة توازن وفوائد متراكمة، كما أنه قد يصل إلى التصفية الصعبة إذا لم يتحسن وضعه.
لماذا تُعد هذه البيانات مهمة لسوق DeFi؟
لأنها تُظهر أن منح المقترضين وقتًا أكبر قد يساعدهم على إدارة المخاطر بشكل أفضل خلال تقلبات السوق، بدلًا من فرض بيع فوري للضمانات، وهو ما يدعم استقرار أسواق الإقراض اللامركزي.
