لا يحتاج أصحاب البيتكوين الذين يريدون سيولة نقدية إلى بيع عملاتهم. يمكنهم بدلاً من ذلك الاقتراض مقابلها، مع الاحتفاظ باستثمارهم في البيتكوين واستخدام قيمته كضمان للحصول على قرض.
المشكلة أن القرض الذي يريدونه قد يكون على شبكة أخرى. كثير من تطبيقات الإقراض تعمل على شبكة إيثريوم، التي تحتفظ بسجل خاص بها لمن يملك ماذا. بينما يُسجَّل البيتكوين الخاص بالمستخدم على شبكة البيتكوين، ولا يستطيع تطبيق إيثريوم ببساطة الوصول إليه وأخذه كضمان.
أحد الحلول هو تسليم البيتكوين لجهة أمينة تحتفظ به، مقابل الحصول على عملة رقمية يستطيع تطبيق الإقراض قبولها. يبقى البيتكوين الأصلي في الحفظ، بينما تمثل العملة الجديدة قيمته على شبكة أخرى.
هذا الترتيب يفتح باب الاقتراض دون بيع البيتكوين، لكنه يغيّر الأشياء التي يعتمد عليها صاحب العملة. فالمقترض يعتمد الآن على الجهة التي تحتفظ بالبيتكوين، وقواعد استعادته، والحفاظ على قيمة العملة الجديدة، وتطبيق الإقراض الذي يدير القرض.
تقدم Coinbase وCircle وWBTC نسخاً متنافسة من هذا الترتيب. وقد أوضحت Circle في 4 سبتمبر تفاصيل منتجها cirBTC، لتقدم منهجها في سوق يخدمه بالفعل cbBTC من Coinbase وعملة WBTC الراسخة. جميعها تقدم نفس الفكرة: بيتكوين محتفظ به لدى جهة أمينة، وعملة قابلة للتحويل تصدر مقابله.
المنافسة تدور حول مدى فائدة هذه العملة ومدى موثوقية الترتيب عندما يريد صاحبها استعادة البيتكوين.
إيصال يفعل أكثر من مجرد الحفظ
تخيل إيصال مخزن يمكن نقله لشخص آخر بينما تبقى البضاعة في المخزن. تعمل أغلفة البيتكوين المحفوظة بنفس المبدأ. يمكن نقل العملة بين الأشخاص بينما تحتفظ الجهة الأمينة بالبيتكوين الذي يدعمها. وتحدد شروط المنتج من يحق له استبدال العملة بهذا الأصل.
إيداع البيتكوين في ترتيب كهذا يعمل كالتالي: بمجرد تأكيد الإيداع، يمكن إنشاء عملة مقابلة على شبكة أخرى. تسمى هذه العملية “السك”. والاسترداد يعكس العملية: تُزال العملة من التداول أو تُحرق، ويُفرج عن البيتكوين عبر إجراءات مزود الخدمة.
كيف يشتري المستخدمون العاديون؟
يشتري المستخدمون العاديون عملة موجودة من شخص آخر، وتنقل الصفقة العملة دون الحاجة إلى إدخال بيتكوين جديد في الحفظ. يبقى النظام محتفظاً بالبيتكوين الأصلي وعملة تمثله، ولم يُنشئ التغليف عملة جديدة على شبكة البيتكوين.
الهدف أن تساوي كل عملة بيتكوين واحداً، لذا لا يحمي التغليف صاحبها من انخفاض سعر البيتكوين. يبقى المستخدم معرضاً لنفس المكاسب والخسائر، حتى لو أصبح الأصل القابل للتحويل عملة على شبكة أخرى.
القدرة على الاسترداد تساعد في إبقاء السعرين متقاربين. إذا تداولت العملة المغلفة بأقل من قيمة ما يدعمها، يمكن لتاجر مؤهل شراؤها واستردادها مقابل بيتكوين، وكسب الفرق بعد تغطية التكاليف. هذا الشراء يمكن أن يقلص الخصم، لكن القيود أو التأخيرات قد تضعف العملية: مجرد معرفة أن البيتكوين موجود لا يعني القدرة على استعادته.
من العملة المغلفة إلى القرض
عندما تصل العملة إلى تطبيق إقراض، يمكن للبرمجيات ترتيب القرض. العقد الذكي هو برنامج ينفذ القواعد على البلوكتشين. يستطيع قبول البيتكوين المغلف كضمان، وهو أصل يُرهن لتأمين قرض، ويتيح لصاحبه اقتراض عملات مرتبطة بالدولار تسمى العملات المستقرة.
يجب على المقترض رهن قيمة أكبر مما يقترضه لأن البيتكوين قد ينخفض بينما يبقى القرض قائماً. إذا انخفض السعر كثيراً، قد تصبح هذه الحماية غير كافية، ويستطيع التطبيق تصفية الضمان لتقليل الدين.
النتيجة هي المخاطرة التي كان المقترض يحاول تجنبها من البداية: فقدان جزء من استثماره في البيتكوين دون أن يختار البيع.
من خلال عملية التصفية، يمكن لمشارك آخر سداد جزء من الدين وأخذ الضمان مقابله، مع وجود حافز للقيام بذلك.
التغليف نفسه لا يدفع فوائد. صاحب العملة الذي يريد دخلاً إضافياً يجب أن يفعل شيئاً آخر، مثل إقراض العملة لمقترض آخر. أي عائد يأتي من هذا النشاط، الذي يجلب مخاطر تتجاوز مجرد الاحتفاظ بالعملة المغلفة.
نفس البيتكوين، أبواب مختلفة
العملة المدعومة بالبيتكوين قليلة الفائدة للمقترض إذا كان تطبيق الإقراض الذي اختاره لا يقبلها. وقد تكون هناك عملة أخرى مقبولة على نطاق واسع لكن يصعب على هذا المستخدم بالذات استبدالها بالبيتكوين. وحتى عندما يعد المزودون بنفس الدعم، قد تكون منتجاتهم مختلفة جداً في طريقة الاستخدام.
شبكة التجار في WBTC تربط المنصات والمؤسسات بعملية السك والاسترداد. المستخدمون العاديون يحصلون على العملة عادة عبر المنصات. التطبيقات التي تقبل WBTC بالفعل توفر لهم مكاناً للاقتراض مقابلها، بينما يوفر التجار الاتصال بالبيتكوين المحفوظ. هذه العلاقات تجعل العملة الراسخة مفيدة قبل أن يبني الوافد الجديد وصولاً مماثلاً.
Coinbase تجعل التحويل جزءاً من استخدام حساب منصة موجود. العملاء المؤهلون يمكنهم اختيار شبكة مدعومة عند السحب من رصيد البيتكوين والحصول على cbBTC على تلك الشبكة، وإرسال cbBTC مرة أخرى عبر إيداع مدعوم في Coinbase يضيف البيتكوين للحساب. إرشادات التحويل في Coinbase تتضمن قيوداً جغرافية، لكن للمؤهلين، معظم العملية مدمج في تحويل عادي.
منتج cirBTC من Circle يستهدف المؤسسات، بما في ذلك شركات التداول وتطبيقات الإقراض. يتصل بخدمات Circle الحالية وبعملة USDC. تقول Circle إن البيتكوين الأساسي محفوظ بشكل منفصل عن أصول الشركة. كما تنشر عناوين الاحتياطي وتستخدم Chainlink، وهي خدمة توصل البيانات لتطبيقات البلوكتشين، لجعل معلومات الدعم متاحة للبرمجيات التي تستخدم العملة.
بالنسبة للمقترض، تحدد هذه المنافسة أين يمكن فعلاً استخدام بيتكوينه كضمان ومدى سهولة تحويل العملة المغلفة مرة أخرى إلى بيتكوين.
لماذا يهم القبول والسيولة؟
المنطق التجاري واضح: اجعل العملة المغلفة مريحة للعملاء الذين يستخدمون خدمات المزود بالفعل، ثم أقنع التطبيقات الأخرى بقبولها. الخطوة الثانية تتطلب أكثر من اسم معروف أو احتياطي موثق جيداً.
على تطبيقات الإقراض أن تقرر كم من الائتمان يمكن تقديمه مقابل كل أصل. وتحتاج إلى سوق يمكن فيه بيع الضمان إذا واجه المقترض مشكلة. السيولة تصف مدى سهولة حدوث هذا البيع دون دفع السعر للانخفاض كثيراً. قد تكون العملة مدعومة جيداً لكن لديها مشترون قليلون في المكان الذي يعمل فيه التطبيق.
لهذا تتمتع العملات المغلفة النشطة في التداول بميزة عند السعي للقبول كضمان. المزيد من فرص الاقتراض يمكن أن يجذب بدوره المزيد من الحائزين والمتداولين. الوافدون الجدد يجب أن يقنعوا المقرضين بقبول عملة لا يستخدمها سوى قليلين، بينما يقنعوا العملاء بالاحتفاظ بعملة يقبلها عدد أقل من المقرضين.
يقدم WBTC للتجار صراحة فرصة لكسب رسوم التحويل. وبالنسبة للمزودين عموماً، يمكن للعملة المغلفة المفيدة أن تجذب العملاء نحو خدماتهم، رغم أن الفائدة المالية تعتمد على نموذج العمل. على عكس سندات الخزانة المحتفظ بها خلف بعض العملات المستقرة المرتبطة بالدولار، البيتكوين في الاحتياطي لا يولد فوائد تلقائياً. الفرصة التجارية تكمن في ما يفعله العملاء بالعملة.
امتلاك العملة ليس نفس امتلاك البيتكوين
بالنسبة للعملاء، فحص دعم البيتكوين نقطة بداية جيدة. تنشر Coinbase لوحة احتياطي cbBTC، تتيح للمستخدمين مقارنة حيازات البيتكوين المعلنة بالعملات المتداولة.
لكن رؤية البيتكوين لا تحدد ما يحدث إذا فشل المزود، ولا تضمن أن كل حائز للعملة يمكنه استردادها فوراً. شروط المنتج تحدد من يملك هذا الحق، بينما يجب أن تكون خدمة الاسترداد قادرة على التسليم. معرفة أن البيتكوين موجود ليس نفس معرفة أنك تستطيع استعادته.
هذا الفرق قد يكون سهلاً في التغاضي عنه عندما تكون العملة في محفظة شخصية. يتحكم صاحبها في المفاتيح الرقمية اللازمة لتحويلها، بينما تتحكم جهة أمينة في مفاتيح البيتكوين الأصلي. الاحتفاظ بالعملة المغلفة بنفسك لا يزال يترك شركة أخرى مسؤولة عن دعمها.
استخدام العملة في قرض يضيف الاعتماد على البرمجيات التي تدير هذا المركز. يجب أن ينفذ التطبيق قواعده بشكل صحيح ويحصل على أسعار موثوقة لتقييم الضمان. وقد يتعرض مستخدموه لخسائر من فشل برمجي حتى لو كان كل بيتكوين وعد به مصدر العملة المغلفة لا يزال في الحفظ.
بالنسبة للمالك الذي أراد ببساطة سيولة نقدية دون بيع البيتكوين، يخلق التغليف مقايضة. يصبح بيبتكوينه قابلاً للاستخدام في تطبيق لم يكن يستطيع قبوله، مقابل رسوم واعتماد على مؤسسات وبرمجيات إضافية. ما إذا كان هذا يستحق يعتمد على ما يقدمه التطبيق والالتزامات التي يقبل المالك تحملها.
وهذا أيضاً يفسر لماذا يمكن لعدة شركات التنافس لتمثيل نفس الأصل. العملة المغلفة تكسب مكانها من خلال فتح الوصول لقرض أو خدمة مالية أخرى يريد الحائز استخدامها.
قد يبدأ القرض بالبيتكوين، لكن ما يهم في النهاية هو ما إذا كان الحائز يستطيع استعادة هذا البيتكوين.
أسئلة شائعة
هل يمكنني الاقتراض مقابل البيتكوين دون بيعه؟
نعم، يمكنك استخدام البيتكوين كضمان للحصول على قرض مع الاحتفاظ باستثمارك. لكن هذا يتطلب غالباً تغليف البيتكوين عبر جهة أمينة، مما يضيف مخاطر واعتماداً على أطراف أخرى.
ما هو البيتكوين المغلف؟
هو عملة رقمية تصدر على شبكة أخرى بينما يُحفظ البيتكوين الأصلي لدى جهة أمينة. تهدف كل عملة مغلفة لتمثيل بيتكوين واحد، لكن امتلاكها ليس نفس امتلاك البيتكوين الفعلي.
ما مخاطر استخدام البيتكوين المغلف في الإقراض؟
- خطر التصفية إذا انخفض سعر البيتكوين
- الاعتماد على الجهة الأمينة في استرداد البيتكوين
- مخاطر فشل برمجي في تطبيق الإقراض
- رسوم التحويل والسك والاسترداد
- مشاكل السيولة إذا لم يقبل التطبيق العملة
