تقدم منصة كراكن عقودًا مستقبلية دائمة مرتبطة بتقييمات السوق الخاص لشركتي OpenAI و Anthropic، مما يمنح المتداولين المؤهلين فرصة التداول برافعة مالية قبل إدراج أي من شركتي الذكاء الاصطناعي في البورصة العامة. تدعم العقود المسوّاة نقدًا المراكز الطويلة والقصيرة، وليس لها تاريخ انتهاء صلاحية، وتوفر رافعة مالية تصل إلى 5 أضعاف. أعلنت المنصة عن عقد Anthropic مرة أخرى في 6 سبتمبر بعد الإعلان الأولي عن كلا المنتجين في يونيو. حدد منشور كراكن الرسمي عقد Anthropic بالرمز PF_ANTHROPICXUSD وأكد دعم الهامش متعدد الضمانات. يتداول عقد OpenAI تحت الرمز PF_OPENAIXUSD. ولا يمثل أي من العقدين أسهمًا تصدرها الشركتان، وتؤكد كراكن أنه لا توجد أي علاقة أو تأييد أو رعاية من OpenAI أو Anthropic.
عقود كراكن قبل الطرح العام لا تمثل أسهمًا في الشركات
هذه المنتجات هي مشتقات مالية مصممة لتتبع توقعات المتداولين بشأن قيمة كل شركة. شراء عقد Anthropic أو OpenAI لا يضع العميل في سجل المساهمين بأي من الشركتين. لا يحصل حاملو العقود على حقوق التصويت أو الأرباح الموزعة أو حقوق المعلومات أو الوصول إلى أي طرح عام مستقبلي. كما ليس لديهم أي مطالبة على أصول OpenAI أو Anthropic. بدلاً من ذلك، تتم تسوية العقود بالدولار الأمريكي من خلال حساب المشتقات متعدد الضمانات في كراكن. يمكن للمستخدمين المؤهلين تقديم عدة أصول مدعومة كضمان، وفقًا لشروط الخصم وقواعد المخاطر في المنصة.
يقول إعلان كراكن إن المتداولين يمكنهم استخدام العقود لاتخاذ مراكز اتجاهية أو التحوط من التعرضات الأخرى. ومع ذلك، فإن الادعاء بأن المتداول يمكنه “التحوط من مركز قائم في Anthropic” يعتمد على مدى قرب سعر العقود المستقبلية الاصطناعية من قيمة أي أسهم خاصة محتفظ بها في مكان آخر. تتداول أسهم الشركات الخاصة بشكل متقطع في السوق الثانوي الخاص وبأسعار مختلفة وتحت قيود نقل متفاوتة. لذلك قد يتحرك العقد المستقبلي بشكل مختلف عن حيازة أسهم خاصة معينة.
التسعير الاصطناعي يحل محل مؤشر الأسهم العامة
يمكن للعقود المستقبلية التقليدية للأسهم استخدام سعر بورصة الأوراق المالية كمرجع خارجي. لا يمكن لكراكن فعل ذلك مع OpenAI أو Anthropic لأن أياً من الشركتين ليس لديها أسهم متداولة علنًا. وبدلاً من ذلك، أنشأت المنصة مؤشر كراكن الاصطناعي للسوق قبل الطرح العام. تستمد قيمته من النشاط في سوق العقود الدائمة نفسها وليس من سعر سهم عام مستقل. تطبق كراكن معالجة أسية على المؤشر. تقلل هذه العملية من تأثير تحركات دفتر الأوامر قصيرة العمر وتجعل القيمة المرجعية تتكيف تدريجيًا عندما تتغير أسعار السوق. كما أن أسعار علامة العقود مقيدة في نطاق 0.25٪ أعلى أو أقل من المؤشر الاصطناعي. وتقول كراكن إن هذه الآلية مصممة للحد من عمليات التصفية الناتجة عن ارتفاعات الأسعار اللحظية في سوق ضعيف السيولة.
هذه الحماية لا تلغي مخاطر التقييم. إذا قام المشاركون بشكل جماعي بتسعير شركة خاصة بشكل خاطئ، فإن المؤشر الاصطناعي يمكن أن يعكس هذا الرأي لأنه لا يوجد سوق فوري سائل لتصحيح العقد من خلال المراجحة العادية. قد تكون فروق الأسعار أوسع أيضًا من تلك الموجودة في العقود المستقبلية الناضجة للأسهم أو العملات المشفرة. قلة السيولة يمكن أن تجعل فتح أو إغلاق مركز أكثر تكلفة، خاصة خلال فترات التقلب. انخفضت العقود المستقبلية المرتبطة بـ Anthropic على منصات أخرى بنسبة تصل إلى 9٪ بعد إدراجات إضافية في البورصات. وأظهر هذا الانخفاض كيف يمكن لعقود الشركات الخاصة المستقبلية أن تتحرك بحدة دون سعر مرجعي عام.
الرافعة المالية القصوى تنخفض مع نمو المراكز
يوفر كلا عقدي كراكن حدًا أقصى للرافعة المالية يبلغ 5 أضعاف. عند هذا المستوى، يجب على المتداول تقديم هامش أولي يعادل 20٪ من قيمة المركز. الهامش الأساسي للصيانة هو 10٪. إذا أدت الخسائر إلى انخفاض الحساب عن المستوى المطلوب، يمكن لكراكن تصفية المركز. تنخفض الرافعة المالية للمراكز الأكبر. تتدرج المستويات المنشورة من 5 أضعاف إلى حوالي 3.3 أضعاف ثم 2 ضعف مع زيادة التعرض. يتم تحصيل مدفوعات التمويل كل ساعة. تصف كراكن التمويل بأنه “بسيط هيكليًا” خلال فترة ما قبل الطرح العام لأن سعر العلامة يبقى ضمن النطاق الضيق حول مؤشره الاصطناعي.
هذا الوصف هو تقييم من الشركة وليس تكلفة تمويل مضمونة. يمكن أن يتغير التمويل مع تغير مراكز السوق والسيولة ومواصفات العقد. تحمل المنتجات أيضًا مخاطر الإلغاء التلقائي للرافعة. بموجب هذه العملية، قد يتم تقليص المراكز المربحة عندما لا تستطيع المنصة إغلاق مركز طرف مقابل مصفى من خلال دفتر الأوامر. تحذر كراكن من أن العملاء يمكن أن يخسروا كل هامشهم. كما يقول إفصاحها إن الخسائر ذات الرافعة المالية يمكن أن تتجاوز الإيداع الأولي للمتداول، اعتمادًا على ظروف السوق وترتيبات الحساب.
العملاء الأمريكيون والأوروبيون لا يمكنهم تداول العقود
العقود الدائمة لـ Anthropic و OpenAI غير متاحة في الولايات المتحدة والمنطقة الاقتصادية الأوروبية وكندا وأستراليا ونيوزيلندا. يمكن للعملاء المحترفين فقط الوصول إليها في المملكة المتحدة. تقدم شركة Payward Digital Solutions المنتجات من برمودا. الشركة مرخصة لمزاولة أعمال الأصول الرقمية من قبل سلطة النقد في برمودا، وفقًا لإفصاح كراكن. الاستثناءات الجغرافية مهمة لأن العقود تشير إلى شركتين أمريكيتين بارزتين ولكنها لا تُعرض على المتداولين الأمريكيين. وهي منفصلة أيضًا عن منتجات المشتقات المنظمة في الولايات المتحدة.
قامت بورصات أخرى ببناء أسواق مماثلة. أضافت Coinbase عقودًا دائمة للشركات الخاصة مرتبطة بـ OpenAI و Anthropic للمستخدمين المؤهلين خارج الولايات المتحدة، بينما قدمت Hyperliquid والعديد من المنصات المتخصصة تعرضًا اصطناعيًا للشركات التي تقترب من الإدراج العام. أثار نمو هذه المنتجات تساؤلات حول ما إذا كانت مشتقات الشركات الخاصة يجب أن تحصل على إطار تنظيمي مخصص. إنها تجمع بين تداول العملات المشفرة بالرافعة المالية وتقييمات الشركات التي تكون معلوماتها المالية أقل سهولة في الوصول من معلومات المصدرين المدرجين. طلب حديث من الصناعة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وضع قواعد للعقود الدائمة قبل الطرح العام والنظر في الوصول النهائي إلى السوق الأمريكية. أي إطلاق محلي يتطلب موافقة تنظيمية وهيكلًا يتوافق مع قوانين المشتقات والأوراق المالية الأمريكية.
الطرح العام الأولي سيؤدي إلى تغيير في التسعير
تعتزم كراكن تغيير العقود إذا أكملت OpenAI أو Anthropic طرحًا عامًا أوليًا. عند تلك النقطة، تخطط المنصة لاستبدال مرجعها الاصطناعي بمؤشر يعتمد على منتج xStocks الخاص بالشركة المعنية. تقول كراكن إن الهامش الأولي وهامش الصيانة وحدود المراكز وقواعد التمويل “من المتوقع أن تتغير”. تخطط المنصة للكشف عن تفاصيل التحويل قبل تنفيذها. يبقى التحويل مشروطًا. لا يضمن أي عقد من عقود كراكن أن الشركة المعنية ستكمل طرحًا عامًا أوليًا، ووجود سوق عقود مستقبلية لا يوفر للمستثمرين حصة في أي طرح مستقبلي.
إذا لم يحدث طرح عام أولي أو لم تتمكن كراكن من الحصول على تسعير موثوق، تحتفظ المنصة بالحق في إلغاء إدراج العقد المتأثر وتسويته. تقول كراكن إنها قد تحدد قيمة التسوية وفقًا لقواعدها المعمول بها. يمكن أن يختلف السعر الاصطناعي النهائي للعقد قبل الطرح العام اختلافًا كبيرًا عن سعر الإدراج النهائي. هذه الفجوة يمكن أن تنتج مكاسب وخسائر وتصفيات سريعة عندما ينشئ السوق العام قيمة مرجعية جديدة. ظهرت المسألة خلال توسع أسواق الشركات الخاصة حول إدراج SpaceX، عندما تقاربت العقود الاصطناعية نحو سعر السهم العام فقط مع توفير الطرح العام مرجعًا يمكن التحقق منه.
بعد التحويل، تتوقع كراكن أن تشبه المنتجات العقود الدائمة المرتبطة بأسهمها الرمزية الحالية. تلك المنتجات xStocks تصدر بشكل منفصل ومدعومة بأوراق مالية مدرجة، على عكس عقود OpenAI و Anthropic الحالية. واصلت كراكن توسيع تلك البنية التحتية. يوفر عرض xStocks الآن وصولًا رمزيًا إلى مئات الأوراق المالية المدرجة، بينما يمكن لشراكة حديثة مع بورصة لندن إضافة شركات بريطانية كبرى بشرط الموافقة التنظيمية.
الأسئلة الشائعة
ما هي العقود الدائمة قبل الطرح العام التي تقدمها كراكن؟
عقود مشتقة دائمة تتيح للمتداولين المؤهلين المضاربة على تقييم شركات خاصة مثل OpenAI و Anthropic قبل إدراجها في البورصة. تتيح رافعة مالية تصل إلى 5 أضعاف وتُسوى نقدًا، ولا تمنح حاملها أي حقوق ملكية في الشركة.
هل يمكن لجميع المتداولين الوصول إلى هذه العقود؟
لا، هذه المنتجات غير متاحة للمتداولين في الولايات المتحدة والمنطقة الاقتصادية الأوروبية وكندا وأستراليا ونيوزيلندا. يمكن للعملاء المحترفين فقط في المملكة المتحدة الوصول إليها، والعقود متاحة من برمودا للعملاء المؤهلين خارج تلك المناطق.
ماذا يحدث إذا أدرجت OpenAI أو Anthropic أسهمها في البورصة؟
ستقوم كراكن بتغيير العقود لاستبدال المؤشر الاصطناعي بمرجع يعتمد على سعر السهم الفعلي بعد الإدراج، مع تغيير قواعد الهامش والتمويل. إذا لم يحدث الطرح العام أو تعذر الحصول على تسعير موثوق، تحتفظ كراكن بحق إلغاء العقد وتسويته.
