أصدر بنك كوريا مذكرة بحثية تُظهر أن إدراج أزواج تداول مباشرة بين العملات المحلية والعملات المستقرة على منصة بينانس يُحدث قناة تنقل الطلب على العملات المستقرة المرتبطة بالدولار إلى أسواق الصرف الأجنبي، مما يدفع بعض العملات المحلية للانخفاض. المذكرة التي تحمل عنوان “الروابط بين العملات المستقرة وأسواق الصرف: أدلة من إدراج أزواج العملات المحلية والعملات المستقرة على منصة عالمية”، نُشرت في 3 سبتمبر 2026 من قبل الاقتصاديين كيم جيهيون وتشو سانغهيوم من فريق أبحاث التمويل الدولي بالبنك المركزي.
كيف يصل الطلب على العملات المستقرة إلى سوق الصرف؟
يتتبع الباحثون آلية من خطوتين. عندما أدرجت بينانس أزواج تداول مثل الريال البرازيلي مقابل تيثر أو يو إس دي كوين، تمكن المستثمرون المحليون من شراء العملات المستقرة مباشرة بينما قام صناع السوق العالميون بتوريد هذه العملات. هؤلاء الوسطاء لديهم بعدها حافز لبيع العملة المحلية وشراء الدولار في سوق الصرف لموازنة مراكزهم المالية، مما يخلق مساراً يؤثر من خلاله الطلب على العملات المستقرة في أسعار الصرف. ويظهر التأثير بقوة أكبر عندما يعمل وسيط عالمي لديه وصول إلى الأسواق المحلية والعالمية كطرف مقابل مباشر.
ماذا تُظهر البيانات؟
يغطي التحليل 12 عملة تتوفر عنها بيانات كافية عبر منصات التداول المختلفة، مع إدراج الأزواج خلال الفترة من 2019 إلى 2025. بعد إدراج بينانس لزوج العملة المحلية والعملة المستقرة، انخفضت العلاوات المحلية على العملات المستقرة بنحو 0.33 نقطة مئوية، وأصبحت العلاوات الأعلى مرتبطة بتراجع كبير في قيمة العملة المقابلة. كما ارتبط تدفق أوامر الشراء الصافي، الذي يقيس ضغط الطلب في سوق العملات المستقرة، بشكل كبير بتراجع العملات المحلية. من بين 30 عملة تتبعها الباحثون، يبلغ متوسط العلاوة لعملة تيثر المرتبطة بالدولار نحو 0.8 في المئة، وتحتفظ بينانس بحوالي 69 في المئة من أرصدة تيثر ويو إس دي كوين المودعة عبر منصات التداول، مما يبرز دورها في بنية السوق التي درسوها.
الحالة الكورية الاستثنائية والآثار السياسية
تُظهر كوريا نمطاً معاكساً. نظراً لعدم توفر زوج تداول مباشر بين الوون الكوري والعملات المستقرة على بينانس، فإن صدمة الطلب على العملات الرقمية ترفع العلاوة المحلية على العملات المستقرة بنحو 0.85 نقطة مئوية دون تأثير ذي دلالة إحصائية على سعر صرف الوون مقابل الدولار. وفي المقابل، في البرازيل ترفع الصدمة نفسها العلاوة بنحو 0.11 نقطة فقط لكنها تسبب تراجع الريال بنحو 0.12 في المئة. يرى الباحثون أنه مع انفتاح أسواق الأصول الرقمية الكورية على المشاركة المؤسسية والأجنبية، ينبغي موازنة التوتر السياسي بين البنك المركزي والمشرعين بشأن العملات المستقرة إلى جانب التوجه الأوسع في آسيا لدعم هذه العملات، مع العمل على تدويل الوون وتعميق سيولة سوق الصرف حتى يتمكن السوق من امتصاص الصدمات.
الأسئلة الشائعة
1. كيف تؤثر العملات المستقرة على العملات المحلية؟
عندما يشتري المستثمرون المحليون عملات مستقرة مرتبطة بالدولار مثل تيثر، يحتاج الوسطاء العالميون إلى موازنة مراكزهم، فيبيعون العملة المحلية ويشترون الدولار في سوق الصرف، مما يسبب ضغطاً هبوطياً على قيمة العملة المحلية.
2. لماذا تُعتبر كوريا حالة استثنائية في هذه الدراسة؟
لأنه لا يوجد زوج تداول مباشر بين الوون الكوري والعملات المستقرة على منصة بينانس، وبالتالي فإن زيادة الطلب على العملات الرقمية في كوريا لا تؤثر بشكل كبير على سعر صرف الوون مقابل الدولار، وهذا يختلف عن دول مثل البرازيل التي لديها أزواج تداول مباشرة.
3. ماذا يوصي الباحثون فيما يخص سياسات كوريا تجاه العملات المستقرة؟
يوصون بأهمية موازنة التوتر بين البنك المركزي والمشرعين حول العملات المستقرة مع التوجه الآسيوي الداعم لها، مع التركيز على جهود تدويل العملة الكورية وتعميق سيولة سوق الصرف المحلي ليتمكن من امتصاص أي صدمات مستقبلية.
