منذ منتصف أغسطس، عاد المحللون للحديث عن الاختلافات في دورة البيتكوين ($BTC) الحالية أكثر من مرة، بحثًا عن المتغيرات الجديدة في السوق. ومرة أخرى، يندرج هذا الحديث ضمن النمط المعتاد الذي شهدناه عبر تاريخ البيتكوين ومحاولات فهم هذا السوق الذي ما زال في طور النضج. كلما سمعنا عبارة “هذه المرة مختلفة”، كانت عادةً مرتبطة بنوع جديد من المشترين الذين سيثبتون السوق ويوقفون الانهيار التالي لسعر البيتكوين، لينتهي بذلك سرد الدورة الرباعية السنوية.
آمال سعر البيتكوين المشرقة اصطدمت بالواقع القاسي في كل مرة
في عام 2014، قال أحد المغردين على منصة إكس إنه شعر أن الكتلة الحرجة قد تحققت أخيرًا وأن “شيئًا ما يبدو مختلفًا الآن”. في تلك الدورة، انهار البيتكوين بنحو 85%. ثم في عام 2017، وصل “وول ستريت” عبر عقود العقود الآجلة، وكان ذلك “يُعتبر خطوة كبيرة نحو الشرعية المالية للعملة الرقمية”، ليهبط البيتكوين بنحو 84%. وفي الفترة 2020-2021، كانت شركتا Strategy (مايكروستراتيجي سابقًا) وتيسلا وشركات أخرى تشترون البيتكوين.
في مارس 2021، كتب مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لشركة Strategy: “التبني المؤسسي للبيتكوين يتعزز مع وصول غولدمان ساكس إلى السوق. هذا الخبر يجب أن يسرّع خطط البنوك الكبرى الأخرى لتقديم خدمات البيتكوين”. لكن السعر انهار بنحو 77% بعد ذلك.
وفي الفترة 2024-2025، شهدنا موجة شراء واسعة للبيتكوين من قبل الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) وشركات خزينة البيتكوين. وانخفض البيتكوين بنحو 53% تقريبًا حتى الآن.
الآن، ومع ارتفاع السعر بنحو 25% خلال شهر، نرى منشورات “هذه المرة مختلفة” تتزايد مرة أخرى، لكن الاتجاه المتكرر يُظهر أن الانخفاضات تصبح أقل عمقًا مع كل دورة، كما يتضح من الأمثلة السابقة.
الانهيارات الأصغر لسعر البيتكوين
هذا الأسبوع، نشر أليكس ثورن، رئيس أبحاث الشركة في Galaxy Digital، رسمًا بيانيًا يعرض سعر البيتكوين عند 100 نقطة في كل قمة دورة، موضحًا أن الدورة الحالية تشهد انخفاضًا أقل عمقًا بشكل ملحوظ مقارنة بالدورات السابقة.
في الوقت نفسه، يرى محلل البيتكوين ويلي وو أن البيتكوين ينتقل من دورته الرباعية إلى دورة تمتد من 6 إلى 8 سنوات، مع ضعف صدمات العرض الناتجة عن تنصيف مكافآت التعدين، ليتوافق بشكل أكبر مع دورات الديون قصيرة الأجل في الأسواق المالية التقليدية.
وبينما يستحيل إثبات الادعاء الأخير حتى الآن، فإنه في حال تمكن البيتكوين من البقاء فوق أدنى مستوياته هذا العام، فسيثبت ذلك فعلاً أن انهيارات الأسعار أصبحت أقل حدة. لكن هناك وجهًا آخر للعملة نفسها، إذ أصبحت ارتفاعات البيتكوين أيضًا أقل حجمًا.
حتى الآن، في الدورات السابقة، كانت المكاسب من القاع إلى أعلى مستوى تاريخي جديد نحو 580 ضعفًا، ثم 130 ضعفًا، ثم 22 ضعفًا، ثم 8 أضعاف. لذا، إذا كان المشترون المؤسسيون والصناديق المتداولة هم السبب في تراجع انخفاضات البيتكوين في كل مرة، فقد يكونون أيضًا السبب في تراجع ارتفاعاته مع كل دورة، إذا كانت دورات سوق البيتكوين ما تزال قائمة.
كما أشار محلل بيتكوين آخر، جيمس تشيك، إلى أنه بالنظر إلى تكاليف إنتاج البيتكوين لدى المعدنين، فإن الحد الأدنى لسعر البيتكوين يرتفع مع كل دورة، لكن الحد الأقصى للسعر كان أكثر استقرارًا. وقال تشيك: “القمم اقتربت من مضاعف 32 ضعفًا (313 ألف دولار اليوم)، لكن إذا استمر هذا الاتجاه في ارتفاع الحدود الدنيا، ففي النهاية سيلتقي الحد الأدنى بالحد الأقصى… وعندها سيصبح الوضع غريبًا حقًا!”
هذه المرة مختلفة ومتشابهة في الوقت نفسه
إذًا، للتلخيص، ما لم يتغير في سعر البيتكوين هو النمط الذي شوهد على مدار تاريخ هذا السوق: يأتي مشترون جدد، يرتفع السعر ثم ينهار، لكن الانخفاضات والارتفاعات تصبح أصغر حجمًا. وبهذا المعنى، ومن منظور بنية السوق وتغيرات الأسعار، فإن هذه المرة مختلفة فعلًا، لكن النمط بقي نفسه في جوهره.
كما أن كل ذلك حدث حتى الآن بشكل تقريبي وفق الجدول الرباعي نفسه، بينما لا يتفق السوق على ما إذا كانت الدورة الرباعية قد انتهت أم أن هناك أسبابًا حقيقية وراءها بخلاف أسطورتها التي أصبحت توقعًا ذاتي التحقق. ومع كل تنصيف للبيتكوين، حين تنخفض كمية البيتكوين الجديدة إلى النصف، أصبحت هذه “الصدمة العرضية” صغيرة جدًا لدرجة أنها بالكاد تحرك السوق.
على سبيل المثال، يقول محلل البيتكوين جيسي مايرز إن البيتكوين ربما يكون قد بدأ للتو سوقًا صاعدة تمتد من 2 إلى 3 سنوات، وهو ما يتوافق مع أسطورة الدورة الرباعية. ويعترف مايرز بأنه من الصعب تحديد القمة القادمة (إذا حدثت أصلًا). وأضاف: “السوق الصاعدة الأخيرة حققت 8 أضعاف من قاع السوق الهابطة. مضاعفة 8 أضعاف من هذا القاع (58 ألف دولار) تعني 464 ألف دولار، حتى أن مضاعفة 4 أضعاف فقط تعني 232 ألف دولار للبيتكوين الواحد”.
آلام نمو البيتكوين وتكرار نفس التفاؤل
غير أن الغالبية المطلقة من تحليلات البيتكوين الحالية تعتمد على تحليل السوق نفسه، المشترين والبائعين، وتدفق رؤوس الأموال، والرسوم البيانية، والتغيرات في السيولة العالمية، أو أمور لها علاقة قليلة بما يعنيه البيتكوين كشبكة وكأصل رقمي.
لذلك، ومع نضج كل من البيتكوين كأصل وفهم المستخدمين له، وتطور التبني (فيما يتجاوز كونه أصلًا قابلًا للاستثمار)، قد يشكل ذلك حافزًا إضافيًا قد يدفع سعر البيتكوين إلى مستويات أعلى مما تقترحه الارتفاعات المتلاشية تاريخيًا. في كل الأحوال، ما يزال حجم الفهم والتبني غير معروف، بينما تظل أسئلة عديدة بلا إجابة. وتشمل هذه الأسئلة مقاومة الحوسبة الكمية، ومنافسة مدفوعات البيتكوين مع أنظمة الدفع الأخرى، والحوافز التي تدفع المعدنين لمواصلة تعدين البيتكوين، وغيرها.
وفي غضون ذلك، بينما يمر السوق وصناعة البيتكوين بأكملهما بآلام النمو (بينما “يحقق السيولة دورة بعد دورة”، كما يقول مايرز)، سنستمر في قراءة نفس المواضيع المتكررة من الماضي على مدى 18 عامًا تقريبًا.
لذلك، يمكنك الآن كتم المنشورات التي تتضمن عبارات مثل “هذه آخر فرصة للشراء بسعر رخيص / النافذة تغلق”، أو “البيتكوين كعملة يومية سائد على وشك التحقق”، أو “البيتكوين سيقلب الذهب قريبًا”، أو “انهيار العملات الورقية وشيك”، أو “الدورة الخارقة قادمة”، أو “التبني من قبل الدول سيحدث بسرعة متسلسلة”، أو “هذه آخر فرصة للسباق قبل المؤسسات”، لأن أياً من هذه التنبؤات لم يتحقق حتى الآن، وبهذا المعنى، لا شيء مختلف.
الأسئلة الشائعة
س1: لماذا يقال إن الانخفاضات في سعر البيتكوين أصبحت أقل حدة مع كل دورة؟
ج: بسبب دخول مشترين جدد ومؤسسات كبرى مع كل دورة، مثل الصناديق المتداولة والشركات الكبرى، ما يزيد الطلب ويمتص جزءًا من ضغط البيع، مما يجعل الانهيارات أقل عمقًا من الدورات السابقة.
س2: هل انتهت الدورة الرباعية للبيتكوين؟
ج: لا يوجد اتفاق واضح حول ذلك، فبعض المحللين يرون أن تأثير التنصيف يضعف مع كل مرة، بينما يعتقد آخرون أن السوق الصاعدة الحالية قد تمتد من 2 إلى 3 سنوات بما يتوافق مع الدورة الرباعية التقليدية.
س3: ما الفرق بين انخفاضات البيتكوين الحالية والسابقة؟
ج: الانخفاضات الحالية أصبحت أقل عمقًا بسبب التبني المؤسسي الأوسع، لكن في المقابل، أصبحت الارتفاعات من القيعان إلى القمم الجديدة أصغر أيضًا مقارنة بالدورات السابقة، مما يشير إلى نضج تدريجي للسوق.
