أصبحت Grayscale آلة أرباح متكررة لحاملي صناديق ETF بعد تحويل أكثر من 1.1 مليار دولار من العملات المشفرة المُراهنة
أعلنت شركة Grayscale رسمياً عن قاعدة جديدة تلزم ثلاثة من صناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية بتحويل مكافآت التخزين (Staking Rewards) إلى عملات نقدية وتوزيعها على المساهمين بشكل دوري ومنتظم.
تتطلب التعديلات التي نُفذت في 6 أغسطس لكل من صندوق Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) وصندوق Grayscale Solana Staking ETF (GSOL) وصندوق Grayscale Avalanche Staking ETF (GAVA) تحويل “مكافآت التخزين” إلى نقد بما لا يقل عن مرة واحدة كل ثلاثة أشهر. كما يجب توزيع العائدات الصافية على المساهمين فوراً بعد خصم الرسوم والنفقات المطبقة.
وتخطط الصناديق الثلاثة حالياً لتوزيع الأرباح شهرياً، وفقاً للمستندات المقدمة في 7 أغسطس، لكن الحد الأدنى الإلزامي هو التوزيع الفصلي.
كيف تعمل آلية التوزيع الجديدة؟
عندما تتلقى الصناديق مكافآت التخزين، يتعين عليها بيع تلك المكافآت بشكل دوري وتحويل العائدات النقدية إلى المستثمرين. وبالتالي، تخلق هذه القاعدة تدفقاً متكرراً لعمليات البيع في السوق لعملات المكافآت.
من المهم توضيح أن هذه القاعدة لا تنشئ تصفية مجدولة للأصول الرئيسية للصناديق مثل عملات ETH أو SOL أو AVAX. فبنود التوزيع تنطبق فقط على مكافآت التخزين المكتسبة، ولا تزال التصاريح الأخرى تسمح ببيع الرموز لأغراض منفصلة مثل الاسترداد والرسوم والنفقات.
وتحدد التعديلات أن رموز المكافآت سيتم تحويلها إلى نقد، لكنها لا تحدد الكميات التي ستباع في أي فترة مستقبلية.
الأصول الملتزمة بالتخزين في الصناديق الثلاثة
حتى 30 يونيو، أعلن صندوق ETHE عن أصول إجمالية تبلغ 1.22 مليار دولار، مع 999.96 مليون دولار من عملات ETH الملتزمة بالتخزين، أي ما يعادل حوالي 81.7% من أصوله. في المقابل، أعلن صندوق GSOL عن أصول بقيمة 101.16 مليون دولار، مع 101.05 مليون دولار من عملات SOL الملتزمة بالتخزين بنسبة 99.9%. أما صندوق GAVA فأعلن عن أصول بقيمة 4.27 مليون دولار مع 3.45 مليون دولار من AVAX الملتزمة بالتخزين بنسبة 80.9% تقريباً.
وتجدر الإشارة إلى أن التقارير لا توفر معدلات مكافآت سنوية حالية، حيث ستعتمد المبيعات والتوزيعات المستقبلية على المكافآت الفعلية المستلمة ومبلغ التخزين ومعدلات المكافآت على مستوى البروتوكول وأسعار العملات والخصومات المطبقة.
الرسوم وتأثيرها على المستثمرين
يفرض صندوق ETHE رسماً سنوياً بنسبة 2.5% كرسوم راعي، بينما تشكل رسوم الراعي للتخزين ورسوم المدققين معاً 23% من إجمالي المكافآت حتى 30 يونيو. كما كشف صندوق GAVA عن رسم راعي سنوي بنسبة 0.35% مع نفس الخصم الإجمالي البالغ 23% من المكافآت. وأعلن صندوق GSOL عن رسم راعي سنوي بنسبة 0.19% مع خصم إجمالي بنسبة 7% مرتبط بالتخزين يشمل رسوم الراعي والمدققين.
من المهم التنويه إلى أن الرسوم السنوية وخصومات المكافآت تستخدم أسساً مختلفة ولا ينبغي جمعها كنسب مئوية إجمالية.
يقدم صندوق ETHE نموذجاً تشغيلياً سابقاً دون توقعات مستقبلية. حيث دفع الصندوق حوالي 9.4 مليون دولار، أي 0.083178 دولار للسهم الواحد، في 6 يناير بعد بيع مكافآت التخزين المكتسبة من 6 أكتوبر حتى 31 ديسمبر 2025. وتجعل اختلافات مستويات الأصول والمشاركة في التخزين والرسوم ومعدلات المكافآت وأسعار العملات من غير الآمن استقراء تلك المدفوعات عبر الصناديق الثلاثة.
التعقيدات الضريبية للقرار الجديد
قد يبسط تحويل المكافآت إلى نقد ما يستلمه المساهمون، لكن الإفصاحات الضريبية لصندوقي ETHE وGSOL تشير إلى أن النشاط الأساسي يمكن أن يخلق عواقب ضريبية متعددة محتملة. فبافتراض تطبيق معاملة الصندوق الاستئماني المانح، يُعتبر حامل العملات الأمريكي عادةً متلقياً لحصة نسبية من دخل التخزين عندما يكسبه الصندوق.
كما يمكن أن يؤدي بيع رموز المكافآت من قبل الصندوق لتمويل التوزيع النقدي إلى تخصيص مكاسب أو خسائر رأسمالية نسبية للحامل. وبموجب المعاملة الموضحة في المستندات، فإن استلام النقد نفسه لا ينبغي أن يشكل حدثاً خاضعاً للضريبة إضافياً.
وتحذر الإفصاحات من أن موقف الصندوق الاستئماني المانح غير مضمون، كما تشير إلى دخل تجاري غير ذي صلة محتمل لبعض الحاملين المعفين من الضرائب، وأسئلة غير محلولة حول المصدر أو الاستقطاع للمستثمرين غير الأمريكيين.
باختصار، تخلق التعديلات حلقة تشغيلية متكررة: تحقيق مكافآت التخزين، بيعها، وتوزيع النقد الصافي. وسيعتمد تدفق البيع السوقي على المكافآت المحققة والخصومات، وليس فقط على إجماليات الأصول المعلنة.
الأسئلة الشائعة
كم مرة ستقوم Grayscale بتحويل مكافآت التخزين إلى نقد؟
تتطلب القاعدة الجديدة تحويل مكافآت التخزين إلى نقد مرة واحدة على الأقل كل ثلاثة أشهر، لكن الصناديق الثلاثة تخطط حالياً للتوزيع شهرياً، وهو أكثر تكراراً من الحد الأدنى الإلزامي.
هل يؤثر هذا القرار على العملات الرئيسية المستثمرة في الصناديق؟
لا، لا يخلق هذا القرار تصفية مجدولة للأصول الرئيسية للصناديق مثل ETH أو SOL أو AVAX. فبنود التوزيع تنطبق فقط على مكافآت التخزين المكتسبة، وليس على المبالغ الأصلية المستثمرة.
ما هي الآثار الضريبية المحتملة على المستثمرين من هذه التعديلات؟
قد يواجه المستثمرون الأمريكيون عواقب ضريبية متعددة، حيث يُعتبرون متلقين لدخل التخزين عند اكتسابه، وقد يُخصص لهم أيضاً مكاسب أو خسائر رأسمالية عند بيع رموز المكافآت. كما قد يواجه بعض الحاملين المعفين من الضرائب دخلاً تجارياً غير ذي صلة، وهناك أسئلة ضريبية غير محلولة للمستثمرين غير الأمريكيين.
