لم تشهد منصة هايبرليquid (Hyperliquid) من قبل حجم تداول عقود آجلة بهذا الضخامة، وفي الوقت نفسه، لم تحتفظ المنصة بنسبة أقل من الأرباح الناتجة عن هذه العقود.
أرقام قياسية في التداول مقابل انخفاض في الأرباح
ارتفع إجمالي الفائدة المفتوحة (Open Interest)، وهو القيمة الإجمالية لمراكز التداول ذات الرافعة المالية التي يحتفظ بها المتداولون في وقت واحد، إلى ما يزيد قليلاً عن 11 مليار دولار في 13 يوليو، وهو أعلى مستوى للمنصة خلال عام 2026. كما بلغ حجم تداول العقود الآجلة الدائمة على هايبرليquid خلال الثلاثين يوماً الماضية حوالي 178 مليار دولار. وتستحوذ المنصة الآن على تسوية ما يقرب من 9% من إجمالي مراكز العقود الآجلة الدائمة المفتوحة حول العالم، بما في ذلك البورصات المركزية، مقارنة بأقل من 7% في أواخر مايو.
لكن إيرادات المنصة سارت في الاتجاه المعاكس. فقد بلغ إجمالي إيرادات البروتوكول ذروته عند حوالي 357 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، ثم انخفض كل ربع سنة منذ ذلك الحين، ليصل إلى حوالي 295 مليون دولار، ثم حوالي 217 مليون دولار، ثم حوالي 202 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2026، وفقاً لبيانات ديفاي لاما (DefiLlama). وهذا يمثل انخفاضاً بنسبة 43% من الذروة، بينما استمر عدد الصفقات في الارتفاع.
لماذا تحتفظ هايبرليquid بإيرادات أقل؟
يساعد مقترح تحسين هايبرليquid (HIP-3) في تفسير سبب احتفاظ المنصة بحصة أقل من النشاط الذي تجتذبه. فمنذ أكتوبر 2025، يمكن لأي شخص يقوم بتجميد (Staking) 500,000 عملة HYPE، بقيمة حوالي 28 مليون دولار بأسعار اليوم، أن ينشئ سوق العقود الآجلة الدائمة الخاص به على دفاتر أوامر هايبرليquid ويحتفظ بما يصل إلى نصف رسوم التداول.
في بداية عام 2026، كانت هذه الأسواق التي أنشأها المطورون تمثل حوالي 2% من حجم تداول العقود الآجلة الدائمة على هايبرليquid. أما الآن فهي تمثل ما يقرب من نصف هذا الحجم.
يظهر هذا التحويل في الحسابات المالية. فتكلفة الإيرادات، وهي الجزء من الرسوم الذي تعيد هايبرليquid دفعه مباشرة إلى المطورين وصناع السوق وخزينة السيولة الخاصة بها، كانت أقل من 6% من إجمالي الإيرادات في الربع الثاني من عام 2025. وبعد عام واحد، ارتفعت إلى 18%.
رسوم كود المطورين، وهي الرسوم التي تفرضها واجهات أمامية مثل فانتوم (Phantom) بالإضافة إلى رسوم توجيه الطلب، وصلت إلى حوالي 16 مليون دولار من الإيرادات في الربع الثاني وخرجت كتكلفة مماثلة تقريباً في نفس الربع. كل دولار منها يمر عبر المنصة دون أن تستفيد منه.
جاذبية الأصول الحقيقية تجذب المتداولين
يستمر المتداولون في التوافد بسبب ما تدرجه هذه الأسواق التي أنشأها المطورون. فقد سجلت العقود الآجلة الدائمة للأصول الحقيقية (RWA Perps)، وهي عقود على أشياء مثل النفط الخام والذهب وأسهم إنفيديا (Nvidia) وتسلا (Tesla) ومؤشر ناسداك 100 وأسهم شركات قبل طرحها للاكتتاب مثل سبيس إكس (SpaceX)، رقماً قياسياً بلغ 3.6 مليار دولار في الفائدة المفتوحة هذا الشهر، متجاوزةً بذلك عملة البيتكوين كأكبر سوق على المنصة من حيث هذا المقياس.
بين 13 يوليو و19 يوليو، حققت الأسهم والسلع المرمزة (Tokenized) حجم تداول بلغ 25 مليار دولار، أي 52% من إجمالي التداول الأسبوعي، متجاوزةً بذلك العقود الآجلة للعملات المشفرة لأول مرة. تستقر هذه العقود بالعملات المستقرة، ولا تنتهي صلاحيتها أبداً، وتتداول طوال عطلة نهاية الأسبوع عندما تكون بورصة نيويورك مغلقة. منتج مثل التعرض لأسهم إنفيديا برافعة مالية، في الساعة الثانية فجراً يوم الأحد، لديه أماكن قليلة أخرى يتداول فيها.
الأسئلة الشائعة
ما هي الفائدة المفتوحة (Open Interest) في تداول العقود الآجلة؟
الفائدة المفتوحة هي القيمة الإجمالية لجميع مراكز التداول المفتوحة ذات الرافعة المالية التي يحتفظ بها المتداولون في وقت واحد على منصة تداول معينة. إنها مؤشر مهم على نشاط السوق وكمية الأموال المستثمرة حالياً.
لماذا تنخفض إيرادات هايبرليquid بينما يزداد حجم التداول؟
السبب الرئيسي هو مقترح HIP-3 الذي يسمح للمطورين بإنشاء أسواق تداول خاصة بهم على المنصة والاحتفاظ بنسبة تصل إلى 50% من رسوم التداول. هذا أدى إلى ارتفاع تكلفة الإيرادات من أقل من 6% إلى 18% خلال عام واحد، مما قلص صافي أرباح المنصة.
ما هي العقود الآجلة للأصول الحقيقية (RWA Perps) ولماذا أصبحت شائعة؟
هي عقود آجلة دائمة على أصول من العالم الحقيقي مثل الذهب والنفط وأسهم شركات تكنولوجيا كبرى. أصبحت شائعة لأنها تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وتستقر بالعملات المستقرة، وتوفر فرص تداول بمرونة أكبر من الأسواق التقليدية التي تغلق في عطلات نهاية الأسبوع.
