كشفت Coinbase في تقرير أرباحها للربع الثاني أن شبكة Base التابعة لها تعالج الآن حجم معاملات عملات مستقرة أكبر من أي شبكة أخرى، لكن إيراداتها من هذه الشبكة تنخفض كل ثلاثة أشهر. وأوضحت الشركة أن إيرادات المعاملات “الأخرى” تراجعت بنسبة 11% مقارنة بالربع السابق لتصل إلى 47.4 مليون دولار، مدفوعة بشكل أساسي بانخفاض إيرادات Base، في الوقت الذي نما فيه حجم معاملات العملات المستقرة على الشبكة سبع مرات على أساس سنوي.
مقايضة الحجم مقابل الإيرادات
هذا الكشف يأتي وسط سؤال كبير يواجه كل شبكات الطبقة الثانية (L2): هل يمكن للشبكات التي تنافس برسوم منخفضة جداً أن تحول هذا الحجم الضخم إلى أرباح حقيقية؟ Coinbase تتعامل مع هذا الأمر عن قصد، حيث تقدم رسوماً أقل من سنت واحد وتسوية خلال أقل من ثانية كهدف رئيسي لمنتجها، وذلك في نفس العرض التقديمي الذي أعلنت فيه النتائج المالية.
الأرقام تتحدث
انخفضت رسوم معالجة المعاملات على Base من 68 مليون دولار في الربع الثالث من 2025 إلى 47.4 مليون دولار في الربع الأخير. وخلال نفس الفترة، كشف الرئيس التنفيذي برايان أرمسترونغ خلال مكالمة الأرباح أن Base عالجت “حوالي 32 تريليون دولار من حجم تحويلات العملات المستقرة خلال الـ 12 شهراً الماضية”، مما يجعلها “الأولى الآن من حيث حجم العملات المستقرة” بين جميع الشبكات.
كما ذكرت Coinbase أن أكثر من 90% من معاملات العملات المستقرة التي تنفذها الوكلاء الذكيون (الذكاء الاصطناعي) – عبر بروتوكول x402 – تتم على شبكة Base. هذا التوجه مقصود تماماً لإبقاء المستخدمين داخل منظومة USDC، حيث تكون الاقتصاديات أكبر بكثير.
إيرادات USDC تتفوق
قالت الشركة إنها استحوذت على ما يقرب من 50% من جميع إيرادات USDC خلال العام الماضي. فبلغت إيرادات العملات المستقرة 292.1 مليون دولار، أي ما يقارب نصف إجمالي إيرادات المعاملات في الربع الثاني. لكن حتى هذه الأرقام لم تكن كافية لتجاوز توقعات المحللين، إذ بلغت الإيرادات الإجمالية 1.22 مليار دولار دون التقديرات، وسجلت الشركة خسارة صافية قدرها 359.5 مليون دولار – الثالثة على التوالي – مما أدى لانخفاض سهم COIN بحوالي 5% في تداولات ما بعد الإغلاق.
لا توكن لـ Base في الأفق
النتائج لم تعطِ أي أمل للمنتظرين لإطلاق عملة رقمية خاصة بـ Base، فالكلمة لم تظهر في العرض التقديمي أو التقرير المالي. بدلاً من ذلك، أعاد أرمسترونغ التأكيد على وجود “مسار لامركزي على مراحل” وأشار إلى “تفوق بعامين” على المنافسين الجدد مثل شبكات Robinhood وStripe.
كما طرح فكرة جديدة حول مستقبل شبكات الطبقة الثانية: الاندماج. وقال: “السؤال هو متى وكيف سيحدث الاندماج؟ وهل سنشهد عمليات استحواذ في عالم البلوكتشين؟ ربما علينا أن نصبح متخصصين في هذا المجال”. وأكد انضمام جوردان فيش، المعروف بـ”كوبي”، وهو مستثمر ومقدم بودكاست في عالم الكريبتو، لإدارة تطبيق Base.
أرقام أخرى مهمة
على صعيد آخر، وصل متوسط أرصدة الاقتراض والإقراض في تطبيق Coinbase إلى رقم قياسي قدره 1.49 مليار دولار، مقارنة بـ 199 مليون دولار قبل عام، مدعوماً ببروتوكولات DeFi اللامركزية، خاصة بروتوكول Morpho على شبكة Base. كما أعلنت الشركة عن أصول ملفوفة “cb-wrapped” تتجاوز 5 مليارات دولار، بما فيها cbBTC وcbETH، مع خارطة طريق تشمل بورصة لامركزية للتجزئة وتوسيع الإقراض والاقتراض وحتى قروض عقارية مدعومة بالعملات الرقمية.
في المقابل، انخفضت إيرادات التخزين (Staking) بنسبة 42% على أساس سنوي لتصل إلى 83.3 مليون دولار، وهي أدنى حصيلة ربع سنوية منذ أكثر من ثلاث سنوات، بسبب انخفاض أسعار وعوائد سولانا وإيثريوم.
الأسئلة الشائعة
لماذا تنخفض إيرادات Coinbase من Base رغم نمو حجم المعاملات؟
لأن Base تعتمد عمداً على رسوم منخفضة جداً (أقل من سنت واحد) لجذب المستخدمين، وهي مقايضة مدروسة لتوجيه المستخدمين نحو استخدام أكثر لـ USDC، حيث تحقق الشركة أرباحاً أكبر مقارنة برسوم المعالجة.
هل ستصدر Coinbase عملة رقمية لشبكة Base؟
حتى الآن، لا توجد أي إشارة رسمية لإطلاق توكن Base. الشركة تتحدث عن خطط لامركزية تدريجية لكنها لم تعلن عن أي جدول زمني أو نية لإصدار عملة خاصة بالشبكة.
ما الذي يدفع نمو Base رغم انخفاض الإيرادات؟
قدرة Base على استيعاب حجم ضخم من معاملات العملات المستقرة، خاصة تلك التي تنفذها الوكلاء الذكيون، إضافة إلى دعم بروتوكولات الإقراض اللامركزي مثل Morpho، مما يجعلها الشبكة الأكثر استخداماً في هذا المجال.
