دفعة العملات الرقمية التالية نحو التمويل التقليدي قد لا تأتي من عملة مستقرة جديدة أو سهم مُرمّز. وفقًا لشركة “غرايسكيل”، فإن الخزائن على السلسلة (Onchain Vaults) قد تكون الاختراق الكبير القادم في هذا المجال، مما يقرب إدارة الأصول القائمة على البلوكتشين من النظام المالي التقليدي.
يرى أحدث تقرير بحثي من الشركة أنه في حين أن العملات المستقرة والأصول المُرمّزة والعقود الآجلة الدائمة بدأت بالفعل في الانتقال إلى الأسواق التقليدية، فإن الخزائن على السلسلة قد تكون التالية في هذا المسار مع نضوج أسواق الائتمان المؤسسية.
الخزائن تعكس هيكل التزامات القروض المضمونة التقليدية
تقارن “غرايسكيل” الخزائن على السلسلة بالتزامات القروض المضمونة (CLOs)، وهي واحدة من أكبر منتجات الائتمان في التمويل التقليدي.
مثل التزامات القروض المضمونة، تقوم الخزائن بتجميع رأس مال المستثمرين في محافظ تُدار بشكل احترافي، مصممة لتعظيم العوائد المعدلة حسب المخاطر مع توزيع التدفقات النقدية الناتجة عن الأصول الأساسية. لكن الفارق الرئيسي هو أن الخزائن تعمل بالكامل على شبكات البلوكتشين باستخدام العقود الذكية بدلاً من الأمناء وأمناء الحفظ.
وبما أن المعاملات تتم تسويتها مباشرة على شبكات مثل إيثيريوم وبيز وسولانا، تعتقد الشركة أن الخزائن يمكن أن توفر شفافية أكبر وكفاءة تشغيلية أعلى وسيولة محسنة.
لا تزال صغيرة بجانب التمويل التقليدي
على الرغم من الاهتمام المتزايد، لا يزال هذا القطاع صغيرًا نسبيًا. وفقًا لـ “غرايسكيل”، هناك حوالي 3,008 خزنة يديرها 57 منسقًا تحتفظ مجتمعة بحوالي 7.26 مليار دولار من إجمالي القيمة المقفلة (TVL) حتى أواخر يوليو 2026.
حوالي 79% من هذه الخزائن تركز على العملات المستقرة. وهذا الرقم لا يزال أقل بكثير من حوالي 12.30 مليار دولار المستثمرة في سبتمبر 2025.
بالمقارنة، يتجاوز سوق التزامات القروض المضمونة التقليدي 1.5 تريليون دولار، موزعة على آلاف الأدوات الاستثمارية التي تديرها أكثر من 250 شركة.
المنسقون يتصدرون المشهد
مع تطور السوق، أصبحت المنافسة بين المنسقين ذات أهمية متزايدة. وفقًا لبيانات “بلوكووركس” على السلسلة، تحتل شركات “ستيك هاوس فاينانشال” و”غونتليت” و”سينتورا” حاليًا المراتب الأولى بين منسقي الخزائن.
كما يواصل مزودو البنية التحتية التوسع، حيث تحتفظ “مورفو” و”فيدا” و”كامينو” بأكبر قواعد الإيداع.
تشير “غرايسكيل” إلى أن عدم اليقين التنظيمي لا يزال أحد أكبر العوائق، خاصة فيما يتعلق بقواعد الأوراق المالية الأمريكية عندما يعتمد المستثمرون على المنسقين في إدارة المحافظ بشكل نشط.
ومع ذلك، ترى الشركة أن الخزائن على السلسلة تبرز تدريجيًا كأداة استثمارية أساسية لأسواق الائتمان الرقمية، تمامًا كما أصبحت التزامات القروض المضمونة في التمويل التقليدي.
الأسئلة الشائعة
ما هي الخزائن على السلسلة؟
الخزائن على السلسلة هي أدوات استثمارية تعمل على البلوكتشين، حيث يجمع المستثمرون أموالهم في محفظة يديرها منسق محترف باستخدام العقود الذكية، بهدف تحقيق عوائد أفضل مع توزيع الأرباح الناتجة عن الأصول، وكل ذلك بدون الحاجة إلى وسطاء تقليديين مثل البنوك أو الأمناء.
كيف تختلف الخزائن على السلسلة عن التمويل التقليدي؟
الخزائن تشبه التزامات القروض المضمونة (CLOs) في التمويل التقليدي من حيث تجميع رأس المال وإدارته، لكنها تعمل بالكامل على شبكات البلوكتشين مثل إيثيريوم وسولانا، مما يوفر شفافية أكبر وكفاءة تشغيلية أعلى وسرعة في التسوية مقارنة بالأنظمة التقليدية التي تعتمد على الأمناء والأوراق.
كم حجم سوق الخزائن على السلسلة حاليًا؟
اعتبارًا من أواخر يوليو 2026، يوجد حوالي 3,008 خزنة يديرها 57 منسقًا، بإجمالي قيمة مقفلة تبلغ حوالي 7.26 مليار دولار، مع تركيز 79% منها على العملات المستقرة. ورغم أن هذا الرقم في نمو، إلا أنه لا يزال صغيرًا جدًا مقارنة بسوق التزامات القروض المضمونة التقليدي الذي يتجاوز 1.5 تريليون دولار.
