شهد الربع الثاني من العام انخفاضًا في عملة البيتكوين، بالتزامن مع انكماش نادر في سوق العملات المستقرة (العملات المشفرة المرتبطة بالدولار)، مما أضاف دليلاً آخر على ضعف السيولة في سوق العملات الرقمية، وهو ما يتجاوز مجرد انخفاض الأسعار.
تداولت عملة البيتكوين بأقل من 60 ألف دولار خلال الربع الثاني، لتصل إلى أدنى مستوياتها منذ عام 2024، وانخفضت بنسبة 14% خلال الربع. وفي الوقت نفسه، انخفض إجمالي المعروض من العملات المستقرة إلى 312 مليار دولار، بانخفاض يزيد عن 3 مليارات دولار عن الربع السابق، وفقًا لتقرير shared من منصة “CEX.IO”.
يمثل هذا الانخفاض أول تراجع فصلي في المعروض من العملات المستقرة منذ الربع الثالث من عام 2023. ورغم أن الانخفاض كان طفيفًا من حيث النسبة المئوية، إلا أنه جاء في وقت فقد فيه سوق العملات الرقمية الأوسع 6.2% من قيمته.
مما رفع حصة العملات المستقرة من إجمالي القيمة السوقية للعملات الرقمية إلى 14% من 13%، مما يدل على أن المستثمرين لا يزالون يحتفظون بحصة أكبر من السوق في رموز مرتبطة بالدولار، حتى مع خروج رأس المال من القطاع.
غالبًا ما تُعتبر العملات المستقرة طبقة النقد في عالم العملات الرقمية. يستخدمها المتداولون للتنقل بين البورصات، وتسوية المعاملات، والاحتفاظ بالأموال، والوصول إلى التمويل اللامركزي (DeFi).
وبالتالي، فإن انخفاض المعروض منها لا يعني بالضرورة أن المستخدمين يتخلون عنها، ولكنه يشير إلى وجود عدد أقل من الدولارات الرقمية المتداولة في السوق بالتزامن مع ضعف التداول والتحويلات والنشاط المضاربي.
منتجات العائد تتحول إلى عائق
جاء التغيير الأكثر وضوحًا من العملات المستقرة ذات العائد (التي تدر أرباحًا)، والتي كانت من أقوى أجزاء السوق منذ منتصف عام 2023.
بعد ارتفاعها كل ربع سنة لمدة ثلاث سنوات تقريبًا، انخفضت هذه الفئة بأكثر من 3.5 مليار دولار، أو بنسبة 15%، في الربع الثاني. هذا الانخفاض عكس مكاسب بنسبة 19% في الربع الأول، وأظهر سرعة تحول الطلب بعيدًا عن استراتيجيات العائد الأصلية في التمويل اللامركزي مع تدهور ظروف السوق.
شكلت عملة sUSDe من منصة “إيثينا” (Ethena) جزءًا كبيرًا من هذا الانخفاض، حيث تراجعت قيمتها السوقية بنسبة 52%، مما أدى إلى محو ما يقرب من 2 مليار دولار من قيمتها السوقية. كما انخفضت عملة sUSDS من منصة “سكاي” (Sky) بنسبة 16% خلال الربع.
ساعد هذان الأصلان في دفع النمو السابق للعملات المستقرة ذات العائد، لكنهما أصبحا مصدر ضغط مع تقليل المستخدمين لتعرضهم لهما.
على النقيض من ذلك، تحول الطلب المؤسسي على العائد نحو المنتجات المدعومة بأصول من العالم الحقيقي (RWAs) والديون الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل. نما صندوق “بلاك روك” المُرمّز (BUIDL) بنسبة 2%، بينما ارتفعت العروض البديلة المدعومة بأذون الخزانة مثل USYC و USDY بنسبة 16% و 66% على التوالي.
يشير الأداء المنقسم إلى هروب واضح نحو الأمان داخل سوق العملات المستقرة نفسها، حيث ينتقل رأس المال من آليات التمويل اللامركزي الخوارزمية والاصطناعية نحو أدوات مالية تقليدية منظمة ذات عائد.
شبكات الطبقة الثانية تفقد أرصدة العملات المستقرة
ظهر الانكماش أيضًا عبر شبكات البلوكتشين، خاصة على شبكات الطبقة الثانية (Layer-2) الخاصة بإيثريوم.
- انخفض المعروض من العملات المستقرة على شبكات توسيع نطاق إيثريوم بنسبة 24%، أي ما يعادل 4.34 مليار دولار، في الربع الثاني. كان هذا أكبر انخفاض فصلي لهذا القطاع منذ الربع الرابع من عام 2022.
- كانت شبكة “أربيتروم” (Arbitrum) مسؤولة عن معظم هذا الانخفاض، حيث انخفض المعروض من العملات المستقرة فيها بنسبة 45%، وخسرت 3.5 مليار دولار خلال الربع. كانت الشبكة قد استفادت سابقًا من دورها كطريق رئيسي إلى منصة “هايبرليكيد” (Hyperliquid).
- على الجانب الآخر، ارتفع المعروض من العملات المستقرة على شبكة “هايبر إي في إم” (HyperEVM) بنسبة 300% ليصل إلى 5.6 مليار دولار، مما يدل على أن بعض السيولة انتقلت بعيدًا عن أربيتروم بدلاً من مغادرة السوق تمامًا.
- سجلت الطبقة الأساسية لإيثريوم انخفاضًا أكبر في القيمة المطلقة، حيث خسرت أكثر من 10 مليارات دولار من المعروض من العملات المستقرة. وذكرت CEX.IO أن هذا هو الانخفاض الفصلي الأكثر حدة لإيثريوم منذ الربع الأول من عام 2023.
تحركت شبكات أخرى في الاتجاه المعاكس. أضافت شبكة “ترون” (Tron) 3.4 مليار دولار من المعروض من العملات المستقرة، بينما أضافت شبكة “بي إن بي تشين” (BNB Chain) 700 مليون دولار.
كانت الزيادة في هذه السلاسل مرتبطة إلى حد كبير بنشاط الدفع، مما يدل على أن العملات المستقرة المستخدمة للتحويلات والتسوية ظلت أكثر مرونة من تلك المرتبطة بالتمويل اللامركزي وتدفقات التداول.
تشير بيانات مستوى الشبكة إلى سوق لا ينكمش بشكل متساوٍ. بعض قنوات السيولة الأصلية للعملات الرقمية ضعفت بشكل حاد، بينما استمرت سلاسل الدفع الثقيلة في النمو.
قد يشكل هذا الاختلاف مدى سرعة استقرار السوق إذا ظل نشاط التداول منخفضًا.
عملة USDC تكتسب حصة مع انخفاض التداول
ظهر تأكيد أوضح للتباطؤ النظامي في مقاييس نشاط الشبكة، لكن عملة USDC كانت استثناءً بارزًا.
ذكرت CEX.IO أن إجمالي حجم تداول العملات المستقرة انخفض بنسبة 18% ليصل إلى 6.8 تريليون دولار. انخفض حجم تداول USDT بنسبة 24%، مما يعكس انخفاضًا أوسع في نشاط تداول العملات الرقمية.
من ناحية أخرى، ارتفع حجم تداول USDC بنسبة 34%، مما يجعلها العملة المستقرة الرئيسية الوحيدة التي سجلت نموًا مطلقًا في التداول خلال الربع. دفع ذلك حصة USDC من إجمالي حجم تداول العملات الرقمية إلى 12.5%، وهو رقم قياسي. كان الرقم القياسي السابق 11%، والذي تم تسجيله في الربع الرابع من عام 2023.
يعكس هذا التحول جزئيًا التغييرات في أسواق البورصات المركزية، خاصة في أوروبا. لم تحصل شركة “تيثير” (Tether) على الترخيص بموجب إطار عمل أسواق الأصول المشفرة (MiCA) في الاتحاد الأوروبي، وتعمل البورصات على تقليل دعم USDT في الأماكن الأوروبية الخاضعة للتنظيم.
مما خلق مساحة أكبر لـ USDC، التي استفادت من موقف الامتثال لشركة “سيركل” (Circle) في المنطقة.
أظهرت بيانات منصة CEX.IO نمطًا مشابهًا. شكلت USDC 60% من العمليات المالية المتعلقة بالعملات المستقرة في البورصة خلال الربع الثاني، ارتفاعًا من 58% في الربع الأول و 27% في الربع الأول من عام 2025.
تظهر الأرقام أن USDC تكتسب أرضية حتى مع تباطؤ بيئة التداول العامة. وهذا يمنح رمز سيركل موقعًا أقوى في نشاط التداول المنظم، بينما تواجه هيمنة USDT مزيدًا من الضغط في الأسواق التي تتشدد فيها متطلبات الامتثال.
التحويلات تُظهر تباطؤًا أوسع
لاحظ أن أوضح علامة على ضعف النشاط في قطاع العملات المستقرة جاءت من بيانات المعاملات (التحويلات).
انخفض عدد معاملات العملات المستقرة إلى 4.48 مليار معاملة في الربع الثاني، بانخفاض 530 مليون معاملة عن الربع السابق. قالت CEX.IO إن هذا هو أكبر انخفاض فصلي مطلق على الإطلاق. كان الانخفاض بنسبة 11% أيضًا أكبر انخفاض نسبي مئوي منذ الربع الرابع من عام 2022.
بقي التباطؤ واضحًا حتى بعد إزالة نشاط البوتات والروبوتات والنشاط غير الاقتصادي. انخفض عدد المعاملات المعدلة (المعدلة حسب العوامل الآلية) إلى 613 مليون معاملة، بانخفاض حوالي 11 مليون معاملة عن الربع الأول.
يشير الانخفاض الأصغر في النشاط المعدل إلى أن جزءًا كبيرًا من الانخفاض الإجمالي جاء من التدفقات المتعلقة بالبنية التحتية والتدفقات الآلية بدلاً من المستخدمين العاديين وحدهم.
انخفض أيضًا حجم المعاملات المعدل. انخفض حجم تحويل العملات المستقرة العضوي بنسبة 5.5% ليصل إلى 4.09 تريليون دولار، منهيًا سلسلة من 10 زيادات فصلية متتالية. جاء هذا الانعكاس بعد مكاسب بنسبة 18.3% في الربع الأول، مما يجعل انخفاض الربع الثاني أكثر وضوحًا.
مع ذلك، صمدت التحويلات الصغيرة بشكل أفضل. ارتفعت التحويلات التي تقل عن 250 دولارًا بنسبة 5% لتصل إلى 19.39 مليار دولار. يشير هذه الزيادة إلى أن المدفوعات بحجم التجزئة والتحويلات من نظير إلى نظير ظلت نشطة حتى مع تباطؤ التحويلات الكبيرة.
الفرق بين التحويلات الصغيرة والكبيرة مهم للنصف الثاني من العام. إذا استمرت المدفوعات الصغيرة في النمو بينما انخفضت التداولات عالية القيمة وتدفقات البنية التحتية، فقد تصبح العملات المستقرة أقل ارتباطًا بدورات سوق العملات الرقمية بمرور الوقت. إذا استمرت التدفقات الكبيرة في الانخفاض، فقد يواجه السوق إعادة ضبط للسيولة لفترة أطول.
التنظيم يصادف سوقًا أضعف
سيعتمد التوقعات للنصف الثاني من العام جزئيًا على ما إذا كان التنظيم سيجلب طلبًا جديدًا بالسرعة الكافية لتعويض النشاط الأضعف في العملات الرقمية الأصلية.
في أوروبا، انتهت الفترة الانتقالية لإطار MiCA في 1 يوليو، مما أجبر مزودي خدمات الأصول المشفرة على العمل بموجب نظام الترخيص الخاص بالتكتل أو التوقف عن خدمة عملاء الاتحاد الأوروبي.
قد يستمر هذا في إعادة تشكيل أزواج تداول العملات المستقرة، خاصة حيث تبتعد البورصات عن USDT وتتجه نحو البدائل الخاضعة للتنظيم.
في الولايات المتحدة، يدفع قانون “جينيوس” (GENIUS Act) مصدري العملات المستقرة نحو معايير أوضح للاحتياطي والاسترداد والإشراف. يمكن لقانون “كلاريتي” (CLARITY Act) أن يضيف إطارًا أوسع لهيكل السوق للأصول الرقمية، على الرغم من أن طريقه لا يزال مرتبطًا بالتقويم التشريعي لمجلس الشيوخ وصراعات سياسية لم تُحسم بعد.
تتحرك الشركات المالية التقليدية أيضًا بشكل أعمق في مجال العملات المستقرة. على سبيل المثال، أعلنت شركتا “سوفاي” (SoFi) و”موني جرام” (MoneyGram) عن خطط لإطلاق عملات مستقرة، بينما تقدمت أكبر ثلاثة بنوك في اليابان في العمل على رمز مشترك مرتبط بالين الياباني.
تشير هذه الجهود إلى أن الاهتمام المؤسسي لم يختف، حتى مع ضعف الطلب الأصلي للعملات الرقمية في الربع الثاني.
السؤال هو ما إذا كانت حالات الاستخدام الجديدة للمدفوعات والخدمات المصرفية وأصول العالم الحقيقي يمكن أن تعوض الضغط الناتج عن انخفاض نشاط التداول.
خلال فترة الانكماش في 2022-2023، استغرق المعروض من العملات المستقرة حوالي عام للعودة إلى النمو المستدام.
ومع ذلك، قد لا تتبع الدورة الحالية هذا التوقيت لأن السوق أصبح أكثر تنوعًا مما كان عليه قبل ثلاث سنوات.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
س: لماذا انخفض المعروض من العملات المستقرة في الربع الثاني من 2024؟
ج: انخفض المعروض بسبب ضعف عام في سوق العملات الرقمية، حيث انخفضت أسعار البيتكوين وقل نشاط التداول والمضاربة. هذا دفع المستثمرين لتقليل استخدام العملات المستقرة المرتبطة بالتمويل اللامركزي، مع تفضيل الخيارات الأكثر أمانًا والمنظمة.
س: ما هي العملة المستقرة التي كانت الأكثر تأثرًا والأكثر نموًا؟
ج: شهدت عملة USDC نموًا ملحوظًا في حجم التداول بنسبة 34%، بينما انخفضت عملات مثل sUSDe من إيثينا بشكل كبير (52%). بشكل عام، فضل المستثمرون العملات المستقرة المنظمة والمدعومة بأصول تقليدية مثل USDC.
س: ما هو تأثير القوانين الجديدة مثل MiCA على العملات المستقرة؟
ج: القوانين الأوروبية الجديدة (MiCA) تجبر البورصات على تقليل دعم العملات غير المرخصة مثل USDT وزيادة دعم البدائل المنظمة مثل USDC. هذا يعيد تشكيل السوق ويجعل الامتثال التنظيمي عاملًا مهمًا في اختيار العملات المستقرة.
