صناديق HYPE المتداولة تسحب 161 مليون دولار بهدوء في شهر واحد بينما تشتري وول ستريت رهان البورصة على السلسلة
بعد شهر واحد فقط من إطلاق صندوق THYP في بورصة ناسداك، تمكنت الصناديق الثلاثة المتداولة في البورصة الأمريكية للعملة الرقمية $HYPE من جذب صافي تدفقات نقدية داخلة بقيمة 161 مليون دولار.
كان يوم 5 يونيو هو الجلسة الوحيدة التي سجلت تدفقًا نقديًا خارجًا، بقيمة 2.9 مليون دولار من صندوق BHYP، بينما أغلقت جميع أيام التداول الأخرى في المنطقة الخضراء (محققة أرباحًا).
يعكس سجل التدفقات النظيف جزئيًا آليات الوصول، حيث أن منصة Hyperliquid تمنع المستخدمين الأمريكيين من الوصول المباشر إلى منصتها، مما يجعل صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة هي الطريقة الوحيدة للمستثمرين الأمريكيين لحيازة $HYPE دون الحاجة لاستخدام محفظة غير مخصصة للحفظ.
أما المحرك الأكثر ديمومة فهو العملة نفسها، فهي منصة للمشتقات المالية توفر مقاييس استخدام قابلة للتدقيق، ودورة اقتصادية من الرسوم إلى إعادة الشراء، ومنصة تعالج بالفعل مئات المليارات من الدولارات من حجم التداول الشهري.
الأعمال التي تقف خلف العملة الرقمية
يظهر موقع DefiLlama حجم تداول عقود دائمة بقيمة 240.5 مليار دولار خلال 30 يومًا، و72.4 مليار دولار خلال سبعة أيام، و9.4 مليار دولار خلال 24 ساعة، بينما يبلغ إجمالي حجم التداول التراكمي للعقود الدائمة 4.663 تريليون دولار.
يبلغ حجم الفائدة المفتوحة حاليًا 8.6 مليار دولار، بينما تتجاوز الرسوم السنوية مليار دولار، وتقترب الإيرادات السنوية من 886 مليون دولار.
أفاد موقع CoinGlass بحجم تداول مشتقات يقارب 493 مليار دولار في الربع الأول، بينما انتقل الرقم التراكمي لـ DefiLlama إلى ما يقرب من 443 مليار دولار. واستشهدت 21Shares بمبلغ 4.22 تريليون دولار وقت إطلاق THYP في منتصف مايو.
تنص منهجية رسوم DefiLlama على أن 99% من رسوم عقود Hyperliquid الدائمة تذهب إلى صندوق المساعدة لشراء رموز $HYPE، باستثناء رسوم البنائين. تصف Bitwise، الشركة المصدرة وراء صندوق BHYP، هذا الأمر بأنه “كل” عائدات التداول الخاصة بها تقريبًا يتم إعادة تدويرها في عمليات إعادة شراء من السوق المفتوحة.
يسمح هذا الهيكل لمصدري الصناديق المتداولة بتقديم $HYPE بالطريقة التي يحلل بها محلل الأسهم سهم بورصة، مع التركيز على كيف أن حجم التداول الأكبر ينتج رسومًا أعلى، والرسوم الأعلى تمول عمليات إعادة شراء أكثر، وعمليات إعادة الشراء تقلل الكمية المتاحة من العملة.
تذكر صفحة BHYP الخاصة أنها تمتلك 93.53 مليون دولار من الأصول المدارة، و1.587 مليون $HYPE محتفظ بها حتى 10 يونيو، ومعدل مكافأة رهان إجمالي 2.25%، ومعدل مكافأة رهان صافي 1.18%، و70% من الأصول مرهونة حاليًا.
صرح مات هوجان، المدير التنفيذي للاستثمار في Bitwise، لشبكة CNBC بأن السوق “لم يخترق سوى 1% من إمكاناته”، مضيفًا أن معظم المستثمرين لا يزالون لا يعرفون ما هي Hyperliquid.
لاحظ بيتر تشونغ، رئيس الأبحاث في Presto Research، أن البيانات المبكرة أظهرت أن المؤسسات تتزاحم على صناديق $HYPE المتداولة بشكل أسرع مما فعلته مع صناديق البيتكوين المتداولة على أساس معدل القيمة السوقية.
سجلت $HYPE نفسها أعلى مستوى تاريخي لها عند 75.48 دولارًا في 2 يونيو، وهي مرتفعة بنحو 160% منذ بداية العام، ويتم تداولها حول 61 دولارًا وقت كتابة هذا التقرير، مما يعطي البروتوكول تقييمًا مخففًا بالكامل يقترب من 69 مليار دولار.
لماذا تختلف قصة صندوق $HYPE عن غيرها
يتم تقديم صناديق Solana المتداولة بناءً على نشاط الشبكة واعتماد المطورين، بينما يتم تقديم صناديق $XRP المتداولة بناءً على فائدة الدفع والوضوح القانوني.
تقدم صناديق $HYPE المتداولة أصلاً أساسيًا هو حصة جزئية في محرك التدفقات النقدية لبورصة، مع حجم تداول مرئي، وفائدة مفتوحة، ورسوم، وإيرادات، وآلية إعادة شراء مرتبطة مباشرة بنشاط التداول.
بروتوكول HIP-3، وهو إطار عمل Hyperliquid غير المرخص لإطلاق العقود الدائمة لأجل على أي أصل مع مصدر سعر، قد خفض حصة العملات المشفرة من إجمالي حجم التداول من حوالي 90% إلى حوالي 65%.
في بعض الأيام، خمسة من أفضل عشرة أصول من حيث حجم التداول هي الآن أسواق تقليدية: مؤشر S&P 500 عبر عقد مرخص مع S&P Dow Jones Indices، والفضة، ومؤشر Nasdaq-100، وخام WTI، وخام برنت.
وصلت الفائدة المفتوحة لبروتوكول HIP-3 إلى 1.7 مليار دولار في منتصف مايو، بزيادة تزيد عن 150% عن شهر فبراير. يمثل موقع Trade.xyz، أكبر منفذ لبروتوكول HIP-3 وهو منتج من ذراع Hyperliquid للترميز Hyperunit، 1.58 مليار دولار من هذا الإجمالي، وقد عالج أكثر من 100 مليار دولار من حجم التداول منذ أكتوبر 2025.
هذا التنويع في الإيرادات يعزز بشكل مباشر حالة الاستثمار في بورصة تستحوذ على حجم تداول النفط ومؤشرات الأسهم والفضة، حيث يمكنها الحفاظ على معدل رسومها.
كيف ينجح أو يفشل منطق سهم البورصة
تنجح حالة الاستثمار الصاعدة إذا ظل حجم تداول عقود Hyperliquid الدائمة لمدة 30 يومًا أعلى من 200 مليار دولار، مما يحافظ على الإيرادات السنوية بالقرب من معدلها الحالي البالغ 885 مليون دولار أو يرتفع إلى 1.2 مليار دولار كما تتوقع 21Shares في سيناريوها المتفائل.
تصبح التدفقات الداخلة للصناديق المتداولة قناة طلب ثالثة دائمة إلى جانب الرهان العضوي وعمليات إعادة الشراء من البروتوكول، وتتجاوز الفائدة المفتوحة لبروتوكول HIP-3 حاجز 3 مليارات دولار، ويتم تداول $HYPE بشكل أشبه بأصل بورصة عالي النمو وليس كرمز DeFi عالي التقلب.
تبدأ حالة الاستثمار الهابطة بانهيار حجم التداول الشهري إلى ما دون 150 مليار دولار، مما يسحب الإيرادات السنوية إلى نطاق 350-450 مليون دولار الذي تضعه 21Shares في سيناريوها المتشائم، مما يعني سعر رمز في نطاق 15-19 دولارًا.
يمكن أن تتجاوز عمليات فتح الرموز (Unlocks) الطلب الناتج عن إعادة الشراء عند معدلات الإيرادات المنخفضة. عندها ستؤدي التدفقات الخارجة من الصناديق المتداولة إلى تضخيم تحركات الأسعار الهبوطية، نظرًا لتركيز الكمية المتاحة من $HYPE.
جلسة التدفق الخارجي الوحيدة المستمرة المسجلة حتى الآن لم تنتج أي ضرر ملحوظ في السعر، لكن هذه النسبة ستبدو مختلفة جدًا على نطاق عشرة أضعاف.
كيف تبدو المخاطر من داخل النشرة الإصدارية
تصنف وثائق صندوق BHYP التابع لشركة Bitwise الصندوق على أنه خارج قانون 1940، مشيرة إلى أن الرهان يحمل مخاطر القطع (Slashing) ومخاطر فقدان المكافآت ومخاطر توقيت الاسترداد. تشير 21Shares إلى مخاطر مركزية الهجوم ونقاط الضعف في المدقق بالإضافة إلى عدم اليقين التنظيمي.
يقدم كلا المصدرين $HYPE على أنها استثمار مضاربي في منصة في مرحلة مبكرة، تختلف عن بورصة منظمة.
تتنافس المنصة مع بورصات مركزية تمتلك سيولة أعمق بكثير وبنية تحتية للامتثال، وتعتمد على استمرار رغبة البنائين في نشر أسواق HIP-3 على نطاق واسع.
أصبحت Hyperliquid منصة تداول ماكرو تعمل 24/7 جزئيًا لأن الصراع بين الولايات المتحدة وإيران في الصيف الماضي دفع المتداولين للبحث عن الوصول إلى النفط في عطلات نهاية الأسبوع، عندما كانت بورصات العقود الآجلة التقليدية مغلقة.
وضعت حلقة النمو هذه المنصة مباشرة أمام الجهات التنظيمية للسلع التي كانت تاريخيًا عدوانية بشأن الاختصاص القضائي.
عنوان رئيسي يتعلق بإنفاذ القانون يستهدف العقود الدائمة للسلع أو الأسهم المرمزة على المنصة سيضرب قاعدة الإيرادات التي يعتمد عليها طرح الصندوق المتداول.
الاختبار التالي هو ما إذا كانت التدفقات الداخلة للصناديق المتداولة ستستمر مع نضوج أداء $HYPE المتفوق منذ بداية العام وبدء المشترين الأوائل في التفكير في جني الأرباح.
التزمت Bitwise باستخدام 10% من رسوم إدارة صندوق BHYP لشراء ورهان $HYPE في ميزانيتها العمومية الخاصة، مما يضيف أرضية طلب هيكلية مرتبطة بالأصول المدارة.
ما إذا كان ذلك، بالإضافة إلى محرك إعادة الشراء الخاص بالبروتوكول، كافيًا لاستيعاب ضغوط البيع الناتجة عن فتح الرموز في المستقبل يعتمد كليًا على ما إذا كانت أرقام الحجم التي تدعم هذه الفرضية ستستمر في الظهور.
الأسئلة الشائعة
- س: ما الذي يجعل صناديق $HYPE المتداولة مختلفة عن صناديق العملات المشفرة الأخرى؟
ج: على عكس صناديق Solana التي تركز على نشاط الشبكة، أو صناديق XRP التي تركز على فائدة الدفع، فإن صناديق $HYPE تقدم أصلًا يمثل حصة في محرك إيرادات بورصة مشتقات. أي أن قيمتها مرتبطة بشكل مباشر بحجم التداول والرسوم وعمليات إعادة الشراء، مما يجعلها تشبه أكثر سهم شركة بورصة تقليدية. - س: ما هو HIP-3 وكيف يؤثر على قيمة $HYPE؟
ج: HIP-3 هو إطار عمل يسمح بإطلاق عقود دائمة لأي أصل. هذا التنويع في الأسواق (مثل النفط ومؤشرات الأسهم) يقلل الاعتماد على العملات المشفرة فقط، ويزيد من إيرادات المنصة، مما يعزز بشكل مباشر قيمة $HYPE من خلال عمليات إعادة الشراء. - س: ما هي المخاطر الرئيسية للاستثمار في صندوق $HYPE؟
ج: تشمل المخاطر مخاطر الرهان المحتملة (مثل القطع)، واحتمال انهيار حجم التداول مما يقلل الإيرادات، والمخاطر التنظيمية حيث أن المنصة تتعامل مع أصول تقليدية مثل النفط مما قد يجذب انتباه الجهات الرقابية، بالإضافة إلى مخاطر فتح الرموز التي قد تزيد المعروض.
