إليك لماذا يتجه المستثمرون إلى البيع على المكشوف لأسهم CoreWeave

سهم CoreWeave (NASDAQ: CRWV) لا يزال تحت ضغط هذا الشهر، رغم دوره المتزايد في صناعة الذكاء الاصطناعي (AI)، حيث أصبح الشريك المفضل لكبرى الشركات. انخفض سهم CRWV إلى 105 دولارات يوم الثلاثاء، نزولًا من أعلى مستوى له هذا الشهر عند 138 دولارًا.

مع وصول نسبة البيع على المكشوف إلى 14%، وانخفاض السهم بنسبة 45% عن أعلى مستوياته العام الماضي، إليك الأسباب الرئيسية التي تدفع المستثمرين لبيع السهم على المكشوف.

ضغط ارتفاع الإهلاك على سهم CoreWeave

على الورق، أعمال CoreWeave تسير على قدم وساق. فقد أبرمت أكبر الصفقات في صناعة الحوسبة السحابية الجديدة (neocloud)، حيث قفزت طلباتها المتراكمة إلى ما يقرب من 100 مليار دولار. كما دخلت في اتفاقيات طويلة الأجل مع معظم أكبر الشركات في المجال مثل مايكروسوفت، أنثروبيك، OpenAI، وميتا بلاتفورمز.

أظهرت أحدث النتائج أن إيراداتها في ارتفاع كبير. فقد قفزت الإيرادات إلى أكثر من 2.078 مليار دولار في الربع الأول، مقارنة بـ 982 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي. والأهم من ذلك، يعتقد المحللون أن الشركة لديها مجال أكبر للنمو، حيث من المتوقع أن تصل إيراداتها السنوية إلى 12.6 مليار دولار هذا العام، تليها 25 مليار دولار في العام القادم.

لكن تحت السطح، يقلق المستثمرون من ارتفاع تكاليف الإهلاك. فقد أظهرت النتائج الأخيرة أن تكاليف الإهلاك والإطفاء ارتفعت إلى أكثر من 1.14 مليار دولار من 443 مليون دولار. وهذا مهم لأن تكاليف الإهلاك والإطفاء شكلت 57% من الإيرادات، ومن المتوقع أن تستمر في النمو على المدى القريب.

تخفيف الأسهم وارتفاع الديون

يتم بيع سهم CoreWeave على المكشوف أيضًا بسبب ارتفاع إنفاقه الرأسمالي الكبير، مما أدى إلى زيادة ديونه وتخفيف قيمة أسهمه. أظهرت النتائج الأخيرة أن الشركة تخطط لإنفاق ما بين 30 و35 مليار دولار كنفقات رأسمالية هذا العام. وقد يقترب هذا الرقم من الحد الأعلى أو يتجاوزه بسبب ارتفاع أسعار الرقائق والذاكرة.

• حصلت الشركة مؤخرًا على استثمار بقيمة 2 مليار دولار من NVIDIA، التي تملك الآن حوالي 11% من الشركة.
• تستخدم الشركة أيضًا الدفعات المقدمة من العملاء لتمويل النمو.
• الأهم من ذلك، تجمع الشركة الأموال عن طريق بيع أسهمها، وهي خطوة تضعف قيمة المساهمين الحاليين.

قفز عدد الأسهم القائمة إلى 448 مليون سهم من 317 مليون سهم العام الماضي. وسيستمر تخفيف الأسهم في المستقبل المنظور لأن الشركة تقوم أيضًا بجمع الكثير من الديون القابلة للتحويل. أظهرت أرقامها أن ديونها غير المتداولة قفزت إلى أكثر من 17 مليار دولار، بينما تبلغ ديونها المتداولة 7.5 مليار دولار. هذه أرقام ضخمة لشركة كان إجمالي ديونها أقل من 2 مليار دولار في عام 2022.

التقييم وارتفاع المنافسة

ارتفعت نسبة البيع على المكشوف لسهم CoreWeave أيضًا بسبب اشتداد المنافسة في الصناعة. يأتي معظم هذه المنافسة من شركة Nebius (NASDAQ: NBIS)، وهي شركة حوسبة سحابية جديدة تلقت طلبات بقيمة مليارات الدولارات. فقد تلقت مؤخرًا طلبًا بقيمة 27 مليار دولار من شركة ميتا بلاتفورمز.

دخلت المزيد من الشركات مثل IREN، TeraWulf، Mara Holdings، Riot Platforms، وHive Digital إلى الصناعة. ونتيجة لذلك، هناك مخاوف من أن الصفقات المستقبلية ستكون أكثر تنافسية. ومع ذلك، لا تزال CoreWeave تتمتع بميزة الريادة (first-mover advantage)، مما يعني أن أعمالها سيكون لها ميزة تنافسية.

هناك أيضًا مخاوف من أن السهم أصبح مبالغًا في تقييمه بشكل كبير، حيث تبلغ قيمته السوقية 57 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 57% من إجمالي الطلبات المتراكمة.

نمط الرأس والكتفين (Head-and-Shoulders)

من الناحية الفنية، تشير التوقعات إلى أن السهم قد ينخفض أكثر. فقد شكل نمطًا يشبه الرأس والكتفين، وهو إشارة انعكاس هبوطية شائعة. كما انخفض السهم دون مستوى الدعم الرئيسي عند 114.30 دولارًا، وهو أعلى نقطة له في 29 يناير، والتي كانت تمثل خط العنق لنمط القاع المزدوج (double-bottom).

لذلك، هناك خطر من أن يستأنف السهم الاتجاه الهبوطي، وربما يتحرك إلى 88 دولارًا، وهو أعلى نقطة له في 16 مارس من هذا العام.

الأسئلة الشائعة (FAQ)

س1: لماذا ينخفض سهم CoreWeave رغم ارتفاع إيراداته؟
ج1: على الرغم من ارتفاع الإيرادات، يضغط على السهم عدة عوامل منها: ارتفاع تكاليف الإهلاك التي تمثل 57% من الإيرادات، وزيادة الديون إلى أكثر من 24 مليار دولار، وتخفيف قيمة الأسهم بسبب إصدار أسهم جديدة، وارتفاع المنافسة في السوق.

س2: ما هي مخاطر تخفيف الأسهم على مساهمي CoreWeave؟
ج2: تخفيف الأسهم يعني أن الشركة تصدر أسهمًا جديدة لجمع الأموال، مما يقلل من قيمة وربحية السهم الحالي لكل مساهم. وقد قفز عدد الأسهم القائمة من 317 مليونًا إلى 448 مليون سهم، ومن المتوقع أن يستمر هذا التخفيف بسبب استخدام الديون القابلة للتحويل.

س3: هل سهم CoreWeave مبالغ في تقييمه حاليًا؟
ج3: نعم، يعتقد المحللون أن السهم مبالغ في تقييمه، حيث تبلغ قيمته السوقية 57 مليار دولار، وهو ما يمثل 57% من إجمالي الطلبات المتراكمة. كما أن ظهور نمط الرأس والكتفين الفني يشير إلى احتمالية مزيد من الانخفاض نحو مستويات 88 دولارًا.