شهد إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في التمويل اللامركزي (DeFi) على شبكة ستيلار (@StellarOrg) ارتفاعًا تاريخيًا متجاوزًا حاجز 200 مليون دولار لأول مرة في أواخر أبريل 2026. سجلت البيانات على السلسلة 197.41 مليون دولار في 24 أبريل وفقًا لمنصة DefiLlama، مع ارتفاعات لحظية قصيرة تجاوزت هذا المستوى في الأيام التالية. المحرك الرئيسي لهذا النمو ليس موجة ضجيج أو حوافز رمزية، بل هو الأصول الحقيقية المرمزة (RWAs)، وتحديدًا صناديق أسواق المال وسندات الخزانة الأمريكية والأوروبية المرمزة الصادرة عن شركات Spiko وOndo Finance وFranklin Templeton.
يبرز هذا النمو لأن معظم سلاسل الطبقة الأولى والطبقة الثانية فقدت سيولتها خلال عام 2026. سارت ستيلار في الاتجاه المعاكس، محققة نموًا سنويًا في TVL بنسبة 284% خلال عام 2025، ومستمرة في هذا الزخم خلال الربعين الأول والثاني من 2026.
كم كان حجم هذا الارتفاع؟
كان TVL لشبكة ستيلار أقل من 12 مليون دولار في نوفمبر 2024. وبحلول مايو 2025، وصل إلى حوالي 46 مليون دولار. جاءت القفزة الكبرى الأولى في يناير 2026، عندما سجل أعلى مستوى تاريخي سابق عند 196 مليون دولار تقريبًا. بعد فترة تماسك قصيرة، سجلت الشبكة قمة جديدة تحت 200 مليون دولار في 24 أبريل، مع ارتفاعات لحظية دفعته فوق هذا المستوى في الأيام التالية.
منذ ذلك الحين، هدأ TVL. اعتبارًا من 27 مايو 2026، يستقر عند 161.12 مليون دولار على DefiLlama، منخفضًا من ذروة أبريل لكنه لا يزال أكبر بحوالي سبع مرات من مستواه قبل عام. كما تراجعت القيمة السوقية للعملات المستقرة على ستيلار بنسبة 23.15% خلال الأيام السبعة الماضية لتصل إلى 323.73 مليون دولار.
فصل الأرقام المتداخلة
من المهم التمييز بين رقمين غالبًا ما يتم الخلط بينهما. TVL لسلسلة ستيلار وفقًا لـ DefiLlama البالغ حوالي 200 مليون دولار يتتبع النشاط الأصلي للتمويل اللامركزي في ذروته، مثل الودائع في أسواق الإقراض وسيولة البورصات اللامركزية. أما بصمة الأصول المرمزة الأوسع على ستيلار فتبلغ 2.4 مليار دولار عبر 65 إصدارًا، وفقًا لـ RWA.xyz، مما يصنف الشبكة في المرتبة الثامنة عالميًا. من هذا المبلغ، 1.8 مليار دولار موجودة في أصول موزعة (غير مرخصة) عبر 41 إصدارًا، مما يضع ستيلار في المرتبة الرابعة خلف إيثريوم وسلسلة BNB وسولانا فقط. أما المبلغ المتبقي البالغ 579.7 مليون دولار فيوجد في أصول ممثلة (مرخصة) عبر 24 إصدارًا، حيث تكون التحويلات مقيدة. تدفقات الأصول الحقيقية المرمزة تغذي قابلية التركيب في التمويل اللامركزي، مما يرفع TVL على السلسلة.
أي البروتوكولات جذبت رأس المال؟
الجزء الأكبر من بصمة الأصول الحقيقية المرمزة المؤسسية على ستيلار يأتي من عدد قليل من المصدرين.
- Spiko هي اللاعب المهيمن. هذا المصدر الخاضع للتنظيم الفرنسي لرموز سندات الخزانة باليورو والدولار (EUTBL، USTBL، UKTBL) يحمل حاليًا 563.1 مليون دولار في قيمة الأصول الموزعة على ستيلار، من إجمالي 1.228 مليار دولار عبر سبع سلاسل. ستيلار هي أكبر منصة نشر لـ Spiko، متقدمة على Arbitrum بـ 411.6 مليون دولار وPolygon بـ 106.94 مليون دولار.
- منحنى TVL الخاص بـ Spiko يروي القصة. ارتفع TVL الإجمالي من حوالي 900 مليون دولار في أواخر 2025 إلى أكثر من 1.2 مليار دولار خلال بداية 2026، مع تسلق حاد بدأ في يناير، نفس الشهر الذي سجل فيه TVL لسلسلة ستيلار أعلى مستوى تاريخي أول له عند 196 مليون دولار تقريبًا.
- Ondo Finance تجلب 123 مليون دولار إضافية إلى الشبكة من خلال منتجات عوائد سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل المرمزة. كما أن صندوق سوق المال المرمز BENJI من Franklin Templeton نشط على ستيلار، وتضيف WisdomTree حوالي 24 مليون دولار.
يتتبع تقرير Messari للربع الأول من 2026 التأثير التراكمي. ارتفعت القيمة السوقية للأصول الحقيقية المرمزة باستثناء العملات المستقرة على ستيلار بنسبة 91% ربع سنويًا، من 796 مليون دولار في بداية الربع الأول إلى 1.52 مليار دولار بنهاية الربع. تجاوزت حاجز 2 مليار دولار في 11 أبريل، مدفوعة بشكل أساسي بأصول الخزانة الحكومية المرمزة.
نمو التمويل اللامركزي الأصلي
نما التمويل اللامركزي الأصلي جنبًا إلى جنب مع التدفق المؤسسي. Blend، بروتوكول الإقراض الرئيسي على ستيلار، يستقر عند حوالي 110 ملايين دولار في TVL بعد توسع بنسبة 25.9% ربع سنويًا خلال الربع الأول. على جانب التداول، وصلت Aquarius Stellar إلى 51.69 مليون دولار ووصلت Stellar DEX إلى 25.86 مليون دولار، مع ارتفاع حجم التداول على البورصات اللامركزية لمدة سبعة أيام بنسبة 26.24% على مستوى الشبكة حول ذروة أبريل.
ما هو دور سوروبان؟
سوروبان هو المفتاح التقني. قبل إطلاق شبكته الرئيسية في 2024، كانت ستيلار قادرة على نقل الأصول المرمزة لكنها لم تستطع استضافة أسواق الإقراض أو صانعات السوق الآلية أو منتجات العوائد القابلة للبرمجة. ترك هذا المصدرين للأصول الحقيقية المرمزة يستخدمون الشبكة كمسار تسوية بدون قابلية تركيب التمويل اللامركزي.
غير سوروبان ذلك بإضافة عقود ذكية قائمة على لغة Rust مع الحفاظ على نقاط قوة ستيلار الحالية: رسوم أقل من 0.00001 دولار لكل معاملة، وسرعة في الإنجاز، وسجل تنظيمي مبني على سنوات من العمل في المدفوعات مع Circle وMoneyGram وFranklin Templeton.
النتيجة هي بيئة حيث يمكن لمنتجات الخزانة الخاضعة للتنظيم أن تستقر وتتركب وتحقق عوائد على نفس السلسلة. هذا هو التصميم الذي أرادته المؤسسات من سلسلة كتل عامة لسنوات.
لاحظ مزودو البنية التحتية ذلك. أطلقت RedStone على الشبكة الرئيسية لستيلار في مارس 2026 مع 10 تغذيات سعرية حية، بما في ذلك تغذية BENJI لصندوق سوق المال المرمز من Franklin Templeton. وأشارت إلى حجم Spiko على الشبكة كسبب للنشر.
أين تقف ستيلار الآن؟
اعتبارًا من أواخر مايو، الصورة مختلطة. تراجع TVL إلى 161 مليون دولار؛ وانخفض عرض العملات المستقرة على الشبكة بشكل حاد هذا الأسبوع؛ ويتداول رمز XLM عند 0.15 دولار، وهو أقل بكثير من مستوياته في وقت سابق من العام. يستمر الانفصال بين طلب التسوية وحركة الأسعار المضاربية في إحباط حاملي XLM.
قادم المشاريع هو القصة الأكثر إثارة للاهتمام. في 27 مايو، أعلنت DTCC ومؤسسة ستيلار للتطوير عن خطط لتمكين ترميز الأصول المحفوظة لدى DTC على الشبكة، مع توقع الأصول الأولى في النصف الأول من 2027. DTCC تقوم بتصفية تريليونات الدولارات من الأوراق المالية التقليدية سنويًا، وهذه الخطوة تربط ستيلار مباشرة ببنية التسوية القديمة. كما أصبح CCTP من Circle نشطًا على ستيلار في 19 مايو، رابطًا الشبكة بالمحافظ والبورصات وبروتوكولات إقراض التمويل اللامركزي التي تستخدم USDC بالفعل. وتم شحن البروتوكول 26 (Yardstick) إلى الشبكة الرئيسية في 6 مايو، مضيفًا وظائف تشفيرية مضيفة وتحسينات في الحسابات الصحيحة والقدرة على تجميد الإدخالات المخترقة في دفتر الأستاذ.
تواصل Spiko إصدار منتجات الخزانة المرمزة. أطلقت Templar إقراض الأصول الحقيقية المرمزة في 1 أبريل مع Centrifuge وEtherfuse paper. تظل الترميز هي قصة النمو الأوضح في عالم العملات الرقمية، وتحتل ستيلار الآن مرتبة عالية في نشاط الخزانة المرمزة بجانب إيثريوم وسلاسل الطبقة الثانية الرئيسية.
إن إنجاز TVL البالغ 200 مليون دولار على السلسلة صغير بالقيمة المطلقة مقارنة بإيثريوم أو سولانا. الأهم هو تكوين رأس المال هذا. TVL لستيلار ليس عوائد مستزرعة تطارد الانبعاثات. إنها أموال مؤسسية موضوعة في منتجات خاضعة للتنظيم، تميل إلى البقاء ثابتة عندما تتصدع الأسواق الأوسع.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
- س: لماذا ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لشبكة ستيلار بشكل كبير؟
ج: الارتفاع ليس بسبب موجة ضجيج مؤقتة، بل بسبب دخول الأصول الحقيقية المرمزة (RWAs) مثل سندات الخزانة الأمريكية والأوروبية وصناديق أسواق المال الصادرة عن شركات كبرى مثل Spiko وOndo Finance، مما جذب أموالاً مؤسسية مستقرة. - س: ما هو دور تقنية سوروبان في هذا النمو؟
ج: أضافت سوروبان العقود الذكية لشبكة ستيلار، مما سمح باستضافة منتجات التمويل اللامركزي مثل الإقراض والتبادل، وجعل الأصول الحقيقية المرمزة قابلة للتركيب وتحقيق العوائد على نفس السلسلة مع رسوم منخفضة للغاية. - س: هل يعتبر انخفاض TVL الحالي إلى 161 مليون دولار مؤشرًا سيئًا؟
ج: رغم الانخفاض عن الذروة، لا يزال TVL أعلى بسبع مرات عن العام الماضي، والنمو مدعوم بأموال مؤسسية في منتجات منظمة تميل للثبات، مما يجعل الوضع أكثر استقرارًا من مشاريع تعتمد على الحوافز المؤقتة.
