أكبر شركة مساهمة عامة في العالم تمتلك خزينة من عملة سولانا (SOL) خسرت ما يقرب من مليار دولار من قيمة حيازتها من العملة، وذلك على الرغم من حصولها على عوائد تبلغ 6.7% من عملية “الرهان” (Staking).
شركة فوروارد إندستريز (Forward Industries) أطلقت استراتيجية خزينة سولانا الخاصة بها في 8 سبتمبر 2025، أي بعد أشهر من انفجار فقاعة خزائن العملات الرقمية. وبدأت الشركة بطرح خاص بقيمة 1.65 مليار دولار بقيادة كل من Galaxy Digital وJump Crypto وMulticoin Capital.
المؤسس المشارك لـ Multicoin، كايل ساماني، أضاف شخصياً 25 مليون دولار وأصبح رئيساً لمجلس الإدارة. وقالت الشركة في البداية: “استراتيجيتنا لبناء برنامج خزينة نشط لعملة سولانا تؤكد على قناعتنا بالإمكانيات طويلة الأجل لعملة SOL”. في ذلك اليوم، كان سعر SOL يتداول عند 206 دولارات.
أما اليوم، فيتداول SOL عند 91 دولاراً. وتمتلك فوروارد إندستريز حالياً 6,979,967 وحدة من SOL.
خسائر فادحة في الربع السنوي
لننظر إلى تقرير الشركة المالي للربع المنتهي في 31 ديسمبر 2025، حيث سجلت الشركة خسارة صافية قدرها 585.65 مليون دولار. وفي نفس الربع من العام السابق، سجلت الشركة خسارة أيضاً ولكن أقل كثيراً بلغت 708,000 دولار فقط.
من تلك الخسارة، كان 560.2 مليون دولار ناتجاً عن خسارة غير محققة في الأصول الرقمية، أي الأداء الكارثي لعملة SOL. كما كان لدى الشركة خسارة قدرها 33 مليون دولار في عملتها الخاصة للرهان السائل “fwdSOL” والتي تتبع سعر SOL.
كل هذه الخسائر قابَلها فقط 17.4 مليون دولار من إيرادات الرهان (Staking Revenue). هذه الـ 17.4 مليون دولار هي قيمة المكافآت المتغيرة للرهان والتي تتراوح بين 5% و7%، وهي النقطة التي تركز عليها الشركة غالباً في موادها التسويقية لإظهار قيمة استراتيجية خزينتها المزعومة.
ثقة المستثمرين في انهيار
هذه الاستراتيجية تفقد ثقة المستثمرين. سعر سهم الشركة، الذي وصل إلى 46 دولاراً للسهم في 12 سبتمبر 2025 بعد جمع الأموال، يتداول الآن عند 4.71 دولار فقط.
خسارة 955 مليون دولار على SOL
متوسط سعر تكلفة الـ 7 ملايين SOL التي تمتلكها الشركة يقترب من 232 دولاراً، وهي الآن تساوي حوالي 635 مليون دولار، مما يعني خسائر غير محققة تقدر بنحو 955 مليون دولار تحت التكلفة الأساسية البالغة 1.59 مليار دولار.
نظراً لأن حيازات الشركة لم تزد بشكل كبير منذ الشراء الأولي في سبتمبر 2025، فإن الرسم البياني لحيازاتها يتتبع تقريباً الرسم البياني لسعر SOL نفسه. وهذا رسم بياني، للأسف، يتجه في اتجاه واحد فقط: للأسفل.
بحلول فبراير، ذكّر موقع CoinGecko المستثمرين بخسارتهم البالغة 64% حسب القيمة السوقية. وعلى الرغم من العائد السنوي للرهان بنسبة 6%، فإن خسائر المستثمرين لم تتحسن كثيراً منذ ذلك الحين.
منذ بداية العام حتى الآن، خسرت SOL 27%، بما في ذلك انخفاض بنسبة 48% خلال الـ 12 شهراً الماضية. وخلال نفس الفترة، خسر سعر سهم الشركة 28% و42%.
مع انعكاس خسائر فوروارد إندستريز لهذا الرسم البياني، يبدو أن المستثمرين لم يعد لديهم ثقة في إدارة الشركة أكثر من ثقتهم في SOL نفسها.
تقييم الشركة أقل من حيازتها
نسبة القيمة السوقية للشركة إلى صافي قيمة الأصول (mNAV) انهارت إلى 0.62x، مما يعني أن المستثمرين على استعداد لدفع أقل مقابل الشركة حتى من قيمة عملات SOL التي تمتلكها. في الواقع، اعتماداً على ما إذا كان الشخص يستخدم القيمة السوقية المخففة بالكامل أو القيمة السوقية كمقياس للتقييم، فإن السوق يقيم الشركة بأكملها بنسبة 17% أو 38% أقل من قيمة SOL التي لديها.
تكاليف التشغيل تزيد الخسائر
الخسائر التشغيلية صغيرة نسبياً لكنها تزيد من خسائر المساهمين. خلال ربع واحد فقط، أنفقت الشركة 1.398 مليون دولار لتشغيل مدقق سولانا (Validator) الخاص بها، بالإضافة إلى 3.25 مليون دولار مصروفات عمومية وإدارية، و3.4 مليون دولار أخرى لمصاريف عمومية وإدارية لشركة Galaxy باعتبارها “طرفاً ذا علاقة”. كما أنفقت 535,000 دولار على المبيعات والتسويق.
دفع ملايين الدولارات مقابل خسارة مليار دولار
دفعت فوروارد إندستريز لشركة Galaxy مبلغ 3.44 مليون دولار في ربع واحد فقط: حوالي 1.7 مليون دولار كرسوم إدارة أصول بنسبة 0.6% سنوياً. وحتى 31 ديسمبر فقط، كانت الشركة قد دفعت لـ Galaxy ما يقرب من 4.37 مليون دولار كرسوم. جزء كبير من عوائد الرهان التي تحصل عليها الشركة كان يتجه مباشرة إلى الطرف الثالث الذي صمم هذه الآلية.
للإشراف على هذه الخسائر، حصل الرئيس التنفيذي لشركة فوروارد إندستريز، مايكل برويت، على 873,817 دولاراً كتعويض تنفيذي خلال السنة المالية 2025، بما في ذلك منحة خيارات بقيمة 713,817 دولاراً. وحصلت المديرة المالية كاثلين فايسبيرغ على 725,992 دولاراً.
في 13 أبريل 2026، أعلن إفصاح للشركة عن تعيين مارك برازير كمدير مالي جديد براتب أساسي 500,000 دولار بالإضافة إلى مكافأة مستهدفة قدرها 250,000 دولار.
مكافآت الرهان لا تغطي التكاليف
جمعت فوروارد إندستريز أكثر من 112,171 وحدة من SOL كمكافآت رهان منذ البداية، بمعدل عائد سنوي معلن قدره 6.73% قبل خصم الرسوم. وبسعر SOL الحالي، تبلغ قيمة هذه المكافآت حوالي 10.7 مليون دولار، وهي لا تغطي حتى تكلفة تشغيل المدقق والمصاريف العمومية والإدارية ومدفوعات Galaxy، ناهيك عن خسارة الشركة التي تقترب من مليار دولار في حيازتها من SOL.
لقد لاحظ المستثمرون ذلك. علق أحد المعلقين في فبراير قائلاً: “هل هذه أغبى خطوة من شركة في عالم العملات الرقمية على الإطلاق؟” وأشار موقع CoinGecko إلى أن نسبة خسارة شركة FWDI كانت “أكبر بـ 4 مرات من شركة Strategy”، في إشارة إلى الخسائر غير المحققة الضخمة التي كانت لدى شركة مايكل سايلور لخزينة البيتكوين.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
1. كم خسرت شركة فوروارد إندستريز في حيازتها من عملة سولانا (SOL)؟
خسرت الشركة ما يقرب من 955 مليون دولار من القيمة غير المحققة في حيازتها من SOL، حيث انخفض سعر العملة من 206 دولارات وقت الشراء إلى حوالي 91 دولاراً حالياً.
2. هل استطاعت عوائد الرهان (Staking) تعويض هذه الخسائر؟
لا، لم تستطع. حققت الشركة حوالي 17.4 مليون دولار فقط من إيرادات الرهان في ربع واحد، بينما خسرت أكثر من 560 مليون دولار في نفس الفترة. قيمة المكافآت الإجمالية لا تكفي حتى لتغطية مصاريف التشغيل والرسوم الإدارية.
3. ما هو موقف سهم الشركة (FWDI) بعد هذه الخسائر؟
انهار سعر السهم من 46 دولاراً في سبتمبر 2025 إلى 4.71 دولاراً فقط، مما يعكس فقدان ثقة المستثمرين بشكل كبير في استراتيجية الشركة وإدارتها.
