أعلن بروتوكول “زيروليند” DeFi إغلاقه في فبراير بعد ثلاث سنوات من العمل، مُعللاً ذلك بهوامش ربح ضئيلة واختراقات أمنية وسلاسل كتلة غير نشطة. هذا الخبر يكرس واقعًا بات السوق يعرفه جيدًا: التفاؤل المبكر الذي ميز الصناعة أفسح الطريق أمام واقع أكثر صعوبة وتطلبًا.
التراجع الحالي ليس نهاية الطريق
بروتوكول “زيروليند” ليس الوحيد. فقد توقفت عدة منصات وبروتوكولات DeFi في 2025 ومطلع 2026 بسبب انخفاض الاستخدام، وضعف السيولة، والمشاكل الأمنية، ونماذج أعمال قائمة على العملات الرقمية لم تثبت نجاحها على المدى الطويل. حتى البروتوكولات الكبيرة مثل “بولينوميال” أوقفت عملياتها مؤقتًا. لقد تحول المزاج الواثق في سوق العملات الرقمية إلى حذر.
لكن هذا الحذر هو جزء من دورة طبيعية وليس نهاية المطاف. نحن في مرحلة سوق هابطة (bear market). في مثل هذه الأوقات، يتراجع الطلب المُضارَب، وتضعف السيولة، وتظهر الهياكل الهشة للعيان. النماذج الضعيفة تنكسر، بينما تخرج النماذج القوية أكثر قوة. ما نشهده في DeFi الآن هو عملية تصفية وانتقاء طبيعية، وليس انهيارًا.
الأرقام تكشف تحولاً وليس انهيارًا
التباطؤ واضح. إجمالي القيمة المُقفلة (TVL) في DeFi، وهو المؤشر الرئيسي، انخفض من ذروته عند 167 مليار دولار في أكتوبر 2025 إلى حوالي 100 مليار دولار في فبراير. هذا انخفاض حاد يعكس تراجع رأس المال المُضارِب.
لكن TVL وحده لا يحكي القصة كاملة. فالقيمة السوقية للعملات المستقرة استمرت في التوسع، لتتجاوز 300 مليار دولار. هذا يشير إلى أن السيولة تتحول نحو أدوات واستثمارات أكثر استقرارًا وعملية. حتى المستثمرين المؤسسيين الكبار، مثل “أبولو”، يستمرون في ضخ استثماراتهم في بروتوكولات الإقراض الواعدة مثل “مورفو”، مما يدل على ثقتهم طويلة الأجل في مستقبل البنية التحتية لـ DeFi.
التحديات التي لا تزال تواجه DeFi
إغلاق “زيروليند” يسلط الضوء على نقاط ضعف لا تزال قائمة:
- الأمان: تبقى المخاطر الأمنية تحديًا كبيرًا. يمكن للاختراقات الذكية أن تمحو ثقة سنوات في دقائق. البروتوكولات ذات السجلات الحافلة والتدقيق الأمني المتعدد مثل “آف” و”مورفو” تكتسب ثقة أكبر.
- الحوكمة: اللامركزية تعيد توزيع السلطة لكنها لا تمنع تركزها. يمكن لحاملي الرموز Governance الكبار التأثير على القرارات، مما يعني أن المستخدمين يتحملون مخاطر الحوكمة بجانب مخاطر السوق.
- التنظيم: يبقى الإطار التنظيمي لـ DeFi غير واضح في معظم أنحاء العالم. فكرة فرض إجراءات مثل “اعرف عميلك” على أنظمة لامركزية تحكمها الأكواد البرمجية تطرح تساؤلات عملية صعبة.
لماذا يبقى الإقراض في DeFi منطقيًا؟
المفارقة أن الأسواق الهابطة قد تكون أفضل وقت لاستخدام خدمات الإقراض في DeFi. يحتفظ الكثير من المستثمرين الطويلي الأمد بثروتهم في العملات الرقمية، ولا يريدون البيع في فترات الانخفاض. هنا يأتي دور DeFi، حيث يمكنهم رهن أصولهم الرقمية كضمان والاقتراض بعملات مستقرة بفائدة منخفضة (غالبًا أقل من 5%). الشروط واضحة وميكانيكية التصفية تلقائية، مما يوفر شفافية وحيادية لا تتوفر دائمًا في الأنظمة التقليدية.
ما الذي تتصفيه المرحلة الحالية؟
التراجع الحالي يوضح أي النماذج قابلة للاستمرار. البروتوكولات التي اعتمدت فقط على عروض الرموز المغرية لجذب السيولة المؤقتة تواجه صعوبات. في المقابل، المنصات التي تمتلك تدفقات إيرادات مستدامة، وسيولة متنوعة، ودعمًا مؤسسيًا، وهياكل حوكمة شفافة تزداد قوة. السوق يميز الآن بين النمو القائم على الإعانات والنمو الحقيقي القائم على طلب حقيقي على الخدمات المالية.
التبني الجماهيري لا يزال الحلقة المفقودة. لتحقيق ذلك، يجب أن يتطور الفهم المالي للآليات على السلسلة، وأن تظهر قنوات توزيع موثوقة تخفي التعقيد التقني عن المستخدم العادي. منصات مثل “كوينبيز” و”كراكن” بدأت بالفعل في دمج خدمات DeFi في واجهاتها البسيطة، لتعمل كجسر بين البنية التحتية المعقدة والمستخدم العادي.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
س: هل يعني إغلاق بعض بروتوكولات DeFi أن القطاع كله فاشل؟
ج: لا، الإغلاق لا يعني الفشل. إنه جزء طبيعي من مرحلة “التصفية والتركيز” في أي سوق ناشئ. البروتوكولات الضعيفة تختفي، بينما تخرج البروتوكولات القوية ذات النماذج المستدامة أكثر قوة.
س: ما الفائدة من استخدام الإقراض في DeFi خاصة في السوق الهابطة؟
ج: يسمح للمستثمرين الطويلي الأمد بالحصول على سيولة (عبر اقتراض عملات مستقرة) دون الحاجة لبيع أصولهم الرقمية في أوقات الانخفاض، مع الحفاظ على فرصتهم في تحقيق الأرباح عند التعافي. الفوائد غالبًا منخفضة والشروط واضحة ومسبقة.
س: ما أهم التحديات التي تواجه DeFi للمستقبل؟
ج: أبرز التحديات هي: تعزيز الأمن والحماية من الاختراقات، تطوير أنظمة حوكمة فعالة وعادلة، والحصول على إطار تنظيمي واضح يسمح بالنمو مع حماية المستخدمين.
