البيتكوين لا يحتضر بل ينتقل بين الأيدي، وفقًا لتحليل الخبراء

شهدت عملة البيتكوين تداولاً أقل من مستوى 70,000 دولار خلال معظم الربع الأول من عام 2026. تبدو الأسعار ضعيفة على السطح، وتحول العديد من المتداولين إلى نظرة متشائمة تجاه التوقعات قصيرة الأجل. لكن تحليلاً جديداً من شركة XWIN Research، نُشر على منصة CryptoQuant Insights، يجادل بأن القصة الحقيقية تكمن تحت مخطط السعر.

سوق البيتكوين ينقسم إلى معسكرين

سوق البيتكوين لا ينهار، بل ينقسم إلى معسكرين مختلفين تماماً.

الحيتان تبيع والشركات تشتري

مؤشر “نسبة الحيتان على البورصات”، الذي يتتبع تدفقات العملات من كبار الحائزين إلى البورصات، ارتفع بثبات هذا الربع. عندما يرتفع هذا المؤشر، فإنه يشير عادةً إلى أن اللاعبين الكبار ينقلون عملاتهم للبيع. في سوق ذات سيولة منخفضة، يمكن لهذا الضغط أن يحد من أي محاولة لارتفاع السعر فوق مستويات المقاومة.

ومع ذلك، فإن المشترين من الشركات يقومون بالعكس تماماً. تقدر شركة XWIN Research أن الشركات العامة أضافت حوالي 62,000 بيتكوين على أساس صافي خلال الربع الأول. قادت شركة Strategy، المعروفة سابقاً باسم MicroStrategy، الطريق بشراء أكثر من 88,000 بيتكوين بمفردها. وتحتفظ الشركة الآن بما يقرب من 762,000 بيتكوين، ممولة من خلال سندات قابلة للتحويل وعروض الأسهم، وفقاً لوثائق هيئة الأوراق المالية الأمريكية.

هذا ليس شراءً للمضاربة. فشركة Strategy تجمع رأس المال وتحوله إلى بيتكوين كاستراتيجية خزينة طويلة الأجل. وهذا يخلق تدفقاً ثابتاً من الطلب لا يعتمد على ما إذا كانت الأسعار ترتفع أو تنخفض.

في الوقت نفسه، تروي تدفقات صناديق البيتكوين الاستثمارية المتداولة (ETF) قصة أكثر تعقيداً. فقد اجتذب صندوق BlackRock تدفقات استثمارية، لكن صندوق Grayscale’s GBTC يستمر في خسارة الأصول. تظهر بيانات SoSoValue أن تدفقات صناديق ETF في مارس تأرجحت بشكل كبير، من ارتفاع بقيمة 458 مليون دولار في 2 مارس إلى خروج بقيمة 348 مليون دولار بعد أربعة أيام فقط. بالكاد تحركت إجمالي الأصول المدارة لصناديق ETF، لتنتهي مارس عند 56.00 مليار دولار، مرتفعة من 55.26 مليار دولار في البداية.

هذا هو تحول للأموال بين المنتجات، وليس أموالاً جديدة تتدفق إلى فئة الأصول ككل.

ماذا يعني هذا للربع الثاني؟

تخلص شركة XWIN Research إلى أن البيتكوين ليست ببساطة ضعيفة. السوق في مرحلة انتقالية، منقسمة بين بائعين على المدى القصير وشركات تتراكم العملة على المدى الطويل.

حافظ ضغط بيع الحيتان على تثبيت الأسعار أقل من 70,000 دولار خلال معظم الربع. لكن شركة Strategy وحدها امتصت أكثر من 88,000 بيتكوين خلال نفس الفترة، حتى مع انخفاض الأسعار. هذا النوع من الشراء المستمر يعيد تشكيل هوية حائزي العرض بمرور الوقت.

تضيف صورة صناديق ETF طبقة أخرى من عدم اليقين. يبدو التحول من Grayscale إلى BlackRock نشاطاً مؤسسياً، لكنه ليس أموالاً جديدة. حتى تعود التدفقات الداخلة الصافية بقوة، ستبقى صناديق ETF قوة محايدة بدلاً من أن تكون محفزاً لصعود السوق.

السؤال الحقيقي للربع الثاني هو ما إذا كان تراكم الشركات يمكن أن يستمر لفترة أطول من ضغط البيع لفترة كافية حتى يلحق الطلب الأوسع بالركب.

بمعنى أوسع، قد تصبح الشركات هي “الحيتان” الجديدة. تعمل شركة Strategy والشركات العامة الأخرى الآن كمشترين مستمرين برافعة مالية ولديهم إمكانية الوصول إلى أسواق رأس المال. إنهم يحلون محل حيتان العملات الرقمية الأوائل الذين هيمنوا ذات يوم على ديناميكيات العرض.

بالنسبة لأولئك الحائزين الأوائل، يخلق الشراء المؤسسي شيئاً يشبه نافذة خروج على غرار الطرح العام الأولي. المؤمنون على المدى الطويل الذين جمعوا البيتكوين بأسعار أقل بكثير لديهم الآن طلب مؤسسي ثابت للبيع إليه. العرض لا يختفي، بل ينتقل من المتبنين الأوائل إلى الميزانيات العمومية للشركات على نطاق واسع.

الأسئلة الشائعة

• هل سوق البيتكوين ينهار حالياً؟
  لا، السوق ليس ينهار، بل هو في مرحلة انتقالية وينقسم بين بائعين على المدى القصير وشركات تشتري للاستثمار طويل الأجل.
• من الذي يشتري البيتكوين الآن؟
  تقوم شركات عامة كبرى مثل Strategy (MicroStrategy سابقاً) بشراء كميات كبيرة من البيتكوين كجزء من استراتيجيتها المالية طويلة الأجل، حتى مع ضعف السعر.
• ما تأثير صناديق البيتكوين الاستثمارية (ETF)؟
  حالياً، تؤدي صناديق ETF إلى تحول للأموال بين المنتجات المختلفة (مثل التحول من Grayscale إلى BlackRock) أكثر من جذبها لأموال استثمارية جديدة تماماً إلى سوق البيتكوين.