نشرت أبحاث بينانس هذا الأسبوع تحليلاً شاملاً للسوق يوضح أن التراجع الحالي في أسعار العملات الرقمية هو مجرد مرحلة مألوفة، وإن كانت غير مريحة، في رحلة تطور السوق الأوسع. تشير الدراسة إلى أن الانخفاض بنحو 50% من أعلى مستويات شهر أكتوبر يتوافق تماماً مع الأنماط التاريخية للتراجعات الكبيرة، والتي سبقت دائماً -على المدى الطويل- عودة الزخم وبلوغ قمم جديدة لـ بيتكوين. ويشير محللو بينانس إلى أن هذا هو “الإعادة الضبطية” التاسعة من نوعها لبيتكوين بنسبة 50%، وهو نمط يقولون إنه كان نموذجياً في الدورات السابقة.
دوران رأس المال نحو الأصول الراسخة
يكمن جوهر البحث في صورة واضحة لتحول رأس المال نحو الأصول التي يُنظر إليها على أنها أكثر متانة. بينما يمر بيتكوين بمرحلة تثبيت، تُركت العديد من العملات البديلة (Altcoins) خلف الركب بسبب العرض الزائد الناتج عن دورة إصدار جنونية للعملات في عام 2025. وتلاحظ الدراسة أن حوالي 11.6 مليوناً من أصل 20.2 مليون عملة تم إطلاقها العام الماضي لم تعد تُتداول بنشاط، مما ضاعف الخسائر للمشاريع الصغيرة وترك العديد منها تتداول بأقل بكثير من قيمتها الأولية. وقد ركز هذا الوضع الانتباه والسيولة في أكبر الأصول الرقمية وأكثرها رسوخاً بينما يقلل المستثمرون من تعرضهم للمشاريع المضاربة.
صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) والسيولة: علامات قوة خفية
ومع ذلك، يسارع التقرير إلى التمييز بين الضجيج العابر والتقدم الهيكلي الحقيقي. فعلى الرغم من التراجع والعناوين الإخبارية المتعلقة بصناديق بيتكوين الاستثمارية التي توحي بتبخر الزخم، فإن الأصول الخاضعة لإدارة هذه الصناديق قد صمدت بشكل أفضل بكثير مما قد توحي به الأسعار وحدها. ويشير فريق بينانس إلى أن تدفقات الأموال نحو هذه الصناديق تبدو أقرب إلى التخصيص الاستراتيجي طويل الأمد منها إلى المضاربة قصيرة الأجل، مع حدوث تدفقات صافية للأموال في الأيام الأخيرة مما يعني طلباً ثابتاً وغير مدفوع بالزخم المؤقت فقط. وهذا ما يجعل قناة صناديق الاستثمار المتداولة مصدراً متيناً للطلب على المدى المتوسط.
أما السيولة، فلم تهرب من النظام البيئي للبلوكشين. فقد ظل عرض العملات المستقرة قريباً من أعلى مستوياته في الدورة الحالية، حيث تشير الدراسة إلى مستويات تبلغ حوالي 305 مليار دولار أمريكي، مما يدل على أن السيولة بالدولار لا تزال موجودة على الشبكة وجاهزة للاستخدام عندما يتغير اتجاه السوق. في الوقت نفسه، تجذب الأصول الواقعية (RWA) وعملية التحويل إلى أصول رقمية (Tokenization) الاهتمام، حيث تبحث المؤسسات عن فرص استثمارية على البلوكشين ذات تقلب منخفض وتركز على العائد. وتقدر بينانس أن سوق الأصول الواقعية على البلوكشين يقترب من 25 مليار دولار أمريكي، وتسجل أذون الخزانة والسلع وهياكل العائد المُحولة إلى أصول رقمية كوجهات لجذب رأس المال في أوقات تجنب المخاطر.
الصورة الاقتصادية الكبرى وتأثيرها
يربط تحليل بينانس للسوق الكثير من حركة السعر الحالية بقصة اقتصادية كلية أوسع. فقد أبقت بيانات الوظائف الأسبوع الماضي وتداعياتها المتعلقة بالبنك المركزي الأمريكي (الفيدرالي) توقعات السيولة مرتفعة كقوة مهيمنة تؤثر على العملات الرقمية. بينما كانت بيانات التوظيف لشهر يناير أفضل من بعض التوقعات، إلا أنها صاحبتها مراجعات تنازلية لمعايير عام 2025 تصور العام الماضي أضعف بكثير مما كان محسوباً سابقاً، وهو فارق دقيق تجعل -حسب التقرير- مسار السياسة النقدية للفيدرالي على المدى القريب أقل عرضة للتحول السريع نحو التيسير.
وتحذر بينانس من أن سيطرة العوامل الاقتصادية الكلية “Macro” تضخم حساسية بيتكوين لتقلبات السيولة العالمية وتساعد في تفسير عملية تقليل المخاطر الحالية عبر الأصول الخطرة. لكن التقرير لا يخلو من ومضات إيجابية. حيث تسلط بينانس الضوء على تطور بارز في مجال التمويل اللامركزي (DeFi) كواحد من أهم إشارات الأسبوع: قيام بلاك روك، بالتعاون مع سكيوريتايز، بجعل أسهم صندوقها لأذون الخزانة الأمريكية المُحولة إلى أصول رقمية قابلة للتداول على يوني سواب X، وما تلا ذلك من استحواذات مؤسسية على عملات حوكمة يوني سواب.
يصور فريق البحث هذا الحدث على أنه نموذج لكيفية تفاعل تدفقات التمويل التقليدي (TradFi) المنظمة والواسعة النطاق مع البنية التحتية اللامركزية، وهو تقارب عملي بين رأس المال المؤسسي والتسوية على البلوكشين يمكن أن يفتح مسارات قابلة للتكرار للصناديق والأدوات المالية المُحولة إلى أصول رقمية. ويوضح هذا الحدث أن السيولة موجودة؛ لكن السوق ببساطة انتقائي بشأن توقيت استخدامها.
نظرة مستقبلية
تتوقع أبحاث بينانس أن يظل التقلب مرتفعاً بينما تبحث الأسواق عن إشارات أكثر وضوحاً. ومن المرجح أن تؤثر البيانات الاقتصادية الكلية الرئيسية، بما في ذلك محاضر اجتماع الفيدرالي القادمة ومؤشر إنفاق الاستهلاك الشخصي الأساسي الأمريكي، على توقعات السيولة على المدى القريب، بينما ستوفر أحداث مثل قمة إيث دينفر قراءة حية لنشاط المطورين وزخم النظام البيئي. الخلاصة الأساسية للتقرير عملية: التراجع الحالي مؤلم، لكن التقدم الكامن في المنتجات والبنية التحتية، بدءاً من اعتماد صناديق بيتكوين الاستثمارية وصولاً إلى شبكات العملات المستقرة والأصول الواقعية المُحولة إلى أصول رقمية، يستمر في التراكم تحت السطح، مُعداً الأرضية للمرحلة القادمة مهما كانت.
بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن التقرير يمثل تحذيراً وطمأنة في آن واحد. فالتصحيح الحالي يُعيد أصداء عمليات إعادة الهيكلة السابقة، لكنه يحدث في بيئة أكثر نضجاً تقنياً واتصالاً مؤسسياً من الدورات السابقة. وهذا المزيج، كما تقول بينانس، يعني أن العودة إلى شهية أكبر للمخاطرة ستعتمد على الإشارات الاقتصادية الكلية والسياسية بقدر اعتمادها على المحفزات الأصلية لعالم العملات الرقمية، ولكن عندما يعود الاقتناع، فإن الأصول التي تم بناؤها خلال مرحلة التصحيح غالباً ما تكون في وضع يسمح لها بقيادة المرحلة التالية.
الأسئلة الشائعة
س: هل يعني التراجع الحالي نهاية سوق العملات الرقمية؟
ج: لا، يشير تحليل بينانس إلى أن هذا التراجع هو مرحلة طبيعية وتاريخية في دورة السوق، سبق وأن حدثت عدة مرات وتبعها عادةً تعافي ووصول إلى قمم جديدة.
س: أين تذهب السيولة أثناء هذا التراجع؟
ج: تظهر البيانات أن السيولة لم تغادر النظام البيئي. فهناك تركيز على الأصول الكبيرة مثل بيتكوين، كما أن العملات المستقرة لا تزال عند مستويات عالية قريبة من 305 مليار دولار على البلوكشين، مما يعني أن الأموال جاهزة للعودة عند تحسن المشاعر. كما أن هناك توجهاً نحو الأصول الواقعية المُحولة إلى أصول رقمية (RWA) التي تقدم عائداً.
س: ما العوامل التي ستؤثر على تعافي السوق؟
ج: سيعتمد التعافي على مزيج من العوامل الاقتصادية الكلية مثل سياسات الفيدرالي الأمريكي، والتقدم التقني داخل قطاع العملات الرقمية نفسه مثل تبني الصناديق الاستثمارية والتطورات في البنية التحتية اللامركزية وانتشار التحويل إلى أصول رقمية.
