بدأ بنك مورغان ستانلي تغطية ثلاث شركات تعدين بيتكوين مدرجة في البورصة يوم الاثنين، مؤيداً اسمين مرتبطين بتأجير مراكز البيانات بينما اتخذ موقفاً أكثر حذراً تجاه شركة تعدين تركز على التعرض لسعر البيتكوين.
تقييمات وتوقعات جديدة
بدأ المحلل ستيفن بيرد وفريقه تغطية شركة سايفر ماينينج (CIFR) وشركة تيراوولف (WULF) بتقييم “أوزن وايت” (تفوق) وحدد أهداف أسعار عند 38 دولاراً و 37 دولاراً على التوالي. ارتفعت أسهم CIFR بنسبة 12.4% يوم الاثنين إلى 16.51 دولاراً، بينما تقدمت أسهم WULF بنسبة 12.8% إلى 16.12 دولاراً.
كما بدأ تغطية شركة ماراثون ديجيتال (MARA) بتقييم “أندرويت” (تحت الوزن) وهدف سعر عند 8 دولارات. ارتفعت أسهم MARA بشكل طفيف يوم الاثنين لتصل إلى 8.28 دولارات.
رؤية جديدة: من تعدين البيتكوين إلى أصول البنية التحتية
يرتكز جوهر حجة بيرد على النظر إلى مواقع تعدين البيتكوين ليس كرهانات على العملات الرقمية، بل أكثر كأصول للبنية التحتية. كتب أنه بمجرد أن تبنى شركة تعدين مركز بيانات وتوقع عقد إيجار طويل الأجل مع طرف مقابل قوي، يصبح الأصل أكثر ملاءمة للمستثمرين الذين يقدرون التدفق النقدي الثابت منه للمتداولين المرتبطين بتقلبات سعر البيتكوين.
وأضاف أن مثل هذه الأصول يجب أن تُقيم بناءً على “التدفق النقدي الثابت طويل الأجل”.
سايفر ماينينج: نموذج الطريق المأجور
تقع شركة سايفر في قلب هذه الرؤية. وصف بيرد مراكز البيانات التابعة للشركة بأنها مناسبة لما أسماه “اللعبة النهائية لصناديق الاستثمار العقاري”. في سيناريو مبسط، يمكن لموقع تابع لسايفر يتحول من تعدين البيتكوين لنفسه إلى تأجير مساحة لعملاء حوسبة أو سحابة كبيرة أن يشبه طريقاً ذو رسوم، حيث تصبح التدفقات النقدية قابلة للتنبؤ ويتلاشى دور البيتكوين.
تيراوولف: سجل حافل في البنية التحتية
اكتسبت تيراوولف إطار عمل مماثلاً. أشار بيرد إلى سجل الشركة في توقيع اتفاقيات مراكز البيانات وإلى خلفية الإدارة في مجال بنية الطاقة التحتية. ويتوقع أن تحول الشركة المواقع التي لا تحتوي على عقود تحول من بيتكوين إلى مركز بيانات بقيمة حالية تبلغ حوالي 8 دولارات لكل واط.
ماراثون ديجيتال: استراتيجية مختلفة ومخاطر أعلى
انقلب النغمة مع ماراثون ديجيتال. جادل بيرد بأن الشركة تقدم “إمكانات صعود أقل مدفوعة بتحولات بيتكوين إلى مراكز بيانات”. واستشهد باستراتيجية ماراثون الهجينة، التي تجمع بين التعدين وطموحات مركز البيانات بدلاً من إعادة توظيف المواقع بالكامل، إلى جانب تركيزها على تعظيم التعرض لسعر البيتكوين.
كما أثر التاريخ المحدود لشركة ماراثون في استضافة مراكز البيانات على هذه النظرة. وأضاف بيرد: “نرى بشكل أساسي مخاطر كبيرة على ربحية تعدين البيتكوين، على المدى القريب والبعيد”.
الأسئلة الشائعة
- ما الذي فعله مورغان ستانلي بخصوص شركات تعدين البيتكوين؟
بدأ البنك تغطية ثلاث شركات، وأعطى تقييماً إيجابياً لشركتي سايفر وتيراوولف، بينما كان حذراً أكثر تجاه شركة ماراثون ديجيتال. - ما الفكرة الرئيسية في تقرير مورغان ستانلي؟
الفكرة هي أن بعض شركات التعدين يجب أن تُقيم كأصول بنية تحتية لمراكز بيانات ذات تدفقات نقدية ثابتة، وليس فقط كاستثمارات في البيتكوين نفسها. - لماذا كان تقييم ماراثون ديجيتال أقل؟
لأن استراتيجيتها تركز أكثر على تعدين البيتكوين والتعرض لسعره، ولديها تاريخ محدود في تشغيل مراكز البيانات للعملاء الآخرين، مما يجعل ربحيتها أكثر ارتباطاً بمخاطر سعر البيتكوين.
