في الآونة الأخيرة، بدت قصة سعر البيتكوين كما لو كان لها بطل واحد رئيسي: صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). يدخل المال، يرتفع السعر، يخرج المال، ينخفض السعر. هذه الرواية واضحة، وليست خاطئة، لكنها غير مكتملة. لأن البيتكوين ليس مجرد رمز تداول. للشببة نظامها الداخلي المعقد، وأفضل الأدلة على موقعنا الحالي في دورة السوق موجودة أمام أعيننا مباشرة على سلسلة الكتل (البلوكشين).
مؤشرات مهمة على سلسلة الكتل
الرسوم البيانية التي أتابعها تشبه قياس النبض تحت العناوين الرئيسية. المعدنون، والمستثمرون طويلو الأجل، والعدد الهائل من المحافظ لا يتصرفون مثل صناديق الاستثمار. لا يغيرون اتجاههم فجأة، بل يصمدون، ويحتجزون، ثم ينهارون، ثم يتعافون. لذلك، قررت التحقق من بعض مؤشرات دورة السوق التي أثبتت مصداقيتها عبر السنوات: احتياطيات المعدنين، ومؤشر NUPL، ونسبة المعاملات غير المنفقة (UTXOs) التي تحقق ربحًا.
احتياطيات المعدنين تتضاءل
نبدأ بالمعدنين، لأنهم يمثلون نقطة التقاء “الاقتصاد الحقيقي” للبيتكوين مع عالم العملات التقليدية. لديهم فواتير لدفعها، إنهم يحولون الكهرباء باستمرار إلى بيتكوين، وعندما تتوقف الأرقام عن العمل، لا مجال للتفلسف؛ يبيعون، ويغلقون عملياتهم، ويعيدون الهيكلة، وينتقلون، ويقومون بالتحوط، وينجون.
تشير البيانات إلى أن احتياطيات المعدنين تنخفض إلى مستويات لم نشهدها منذ العصر المبكر. يمتلك المعدنون حاليًا حوالي 1.801 مليون بيتكوين. خلال الستين يومًا الماضية، تخلصوا من حوالي 6300 بيتكوين، أي أكثر من 100 بيتكوين يوميًا في المتوسط. هذا تسرب مستمر، من النوع الذي تراه عندما تكون الأعمال تحت الضغط، وتتحول الخزينة إلى رأس مال عامل.
بالنسبة لقيمة الاحتياطيات بالدولار، فإن الصورة أكثر دراماتيكية. تبلغ قيمة احتياطيات المعدنين بالدولار حوالي 133 مليار دولار، بانخفاض يزيد قليلاً عن 20٪ في حوالي شهرين. جزء من هذا بسبب انخفاض السعر، والجزء الآخر بسبب خروج العملات من محافظ المعدنين. هذا المزيج هو المهم، لأنه يضيق هامش الأمان لديهم.
مؤشر الأرباح والخسائر غير المحققة (NUPL)
إذا كنت أحاول معرفة موقعنا في دورة السوق، فأريد أن أعرف ما إذا كان السوق في تراجع طبيعي يمكنه الارتداد، أم أنه يقترب من إعادة ضبط أعمق تتطلب تصفية حقيقية.
لهذا أتابع مؤشر NUPL، وهو مؤشر صافي الأرباح والخسائر غير المحققة. إنه ليس مثاليًا، لكنه يظهر بشكل جيد متى يكون السوق ككل جالسًا على أرباح، أو متألمًا، أو في مكان ما بينهما.
في أحدث البيانات، لا يزال مؤشر NUPL إيجابيًا، عند حوالي 0.215، مما يبقي البيتكوين في المنطقة الخضراء. لقد انخفض بشدة خلال الشهرين الماضيين، بمقدار حوالي 0.17، وهذا الميل هو ما يلفت انتباهي، لأنك يمكن أن تشعر بتغير المزاج في هذا الانضغاط.
الخط الأحمر بالنسبة لي هو عندما ينخفض مؤشر NUPL إلى ما دون الصفر، خاصة إذا وصل إلى سالب 0.2. كان آخر انخفاض له دون الصفر في أوائل 2023، وآخر مرة كان فيها دون سالب 0.2 كان في أواخر 2022. تلك هي المنطقة التي يحدث فيها الاستسلام الحقيقي، وحيث يكون تأكيد قاع السوق الهابط أقوى تاريخيًا.
كم نسبة المعاملات التي تحقق ربحًا الآن؟
ثم هناك مخطط نسبة المعاملات غير المنفقة (UTXOs) التي تحقق ربحًا. هذا المخطط مثير للاهتمام لأنه يظهر كيف نضج السوق بمرور الوقت. في القيعان في الدورات السابقة، لم يكن أحد تقريبًا يحقق ربحًا.
- في 2011، كانت النسبة حوالي 8٪.
- في 2015، كانت حوالي 15٪.
- في 2018، كانت حوالي 49٪.
في 2023، كان القاع حوالي 60٪. في البيانات الحالية، سجل عام 2024 بالفعل مستوى منخفضًا حوالي 58٪، وأحدث القراءات حوالي 71٪.
هذا النمط، وتلك المستويات الدنيا المرتفعة، تحكي قصة إنسانية. أصبح للبيتكوين قناعة طويلة الأجل أكثر من ذي قبل، والمزيد من الحائزين بتكلفة منخفضة، والمزيد من الأشخاص الذين مروا بدورات كافية ليعرفوا اللعبة. وهذا يغير مدى عمق الألم قبل أن يجد السوق مشترين.
السؤال الرئيسي
إذا كانت نسبة المعاملات الرابحة قد لامست بالفعل مستويات تشبه قيعان السوق الهابطة السابقة، فهل نحن أقرب إلى القاع مما يعتقد الناس، حتى لو كانت الدورة “مبكرة جدًا” حسب السيناريو المعتاد للأربع سنوات؟
الأسئلة الشائعة (FAQ)
س: ما هو المؤشر الأكثر أهمية لمشاهدة الآن؟
ج: المؤشرات الثلاثة الرئيسية هي: احتياطيات المعدنين (تنخفض)، ومؤشر NUPL (لا يزال إيجابيًا)، ونسبة المعاملات الرابحة (قريبة من مستويات القيعان السابقة). لا يكفي مؤشر واحد وحده.
س: هل يعني انخفاض احتياطيات المعدنين أن السوق سينهار؟
ج: ليس بالضرورة، ولكنه يزيد الضغط. عندما يبيع المعدنون بسبب ضيق الهامش، يضيف ذلك عملات جديدة إلى السوق في وقت قد يكون فيه الطلب ضعيفًا، مما قد يدفع السعر للهبوط أكثر.
س: هل يمكن أن نكون قريبين من قاع السوق؟
ج: نعم، من الممكن. تشير نسبة المعاملات الرابحة إلى أن الكثير من الألم قد حدث بالفعل. لكن مؤشر NUPL الإيجابي يحذر من أن السوق لم يشهد بعد “استسلامًا” واسع النطاق يؤكد القاع تاريخيًا. القرار النهائي لم يحسم بعد.
