شهد صندوق البيتكوين المتداول في البورصة من شركة بلاك روك إقبالاً هائلاً منذ إطلاقه، حيث اجتذب مليارات الدولارات من المستثمرين الباحثين عن التعرض للعملة الرقمية دون متاعب محافظ التشفير أو المنصات. وبات المتداولون والمحللون يتتبعون تدفقات الأموال إلى الصندوق باهتمام لقياس توجهات المؤسسات في السوق.
والآن، قد يضطرون لفعل الشيء نفسه مع عقود الخيارات المرتبطة بالصندوق، خاصة بعد أن انفجرت نشاطات التداول بها خلال الانهيار الكبير يوم الخميس. حيث يرى أحد المراقبين أن هذا النشاط القياسي نتج عن انهيار أحد صناديق التحوط الكبيرة، بينما يرى آخرون أن الفوضى المعتادة في السوق هي السبب.
ما الذي ميّز ذلك اليوم؟
يوم الجمعة، بينما هبط الصندوق (IBIT) بنسبة 13% إلى أدنى مستوى له منذ أكتوبر 2024، قفز حجم تداول عقود الخيارات إلى مستوى قياسي بلغ 2.33 مليون عقد، حيث تجاوزت عقود البيع (بوت) عقود الشراء (كول) بشكل طفيف.
تشير حقيقة أن حجم عقود البيع كان أكبر من عقود الشراء إلى طلب أعلى على الحماية من الهبوط، وهو أمر معتاد خلال فترات البيع الشديد في السوق.
عقود الخيارات هي أدوات مالية مشتقة توفر تأميناً مدمجاً ضد تقلبات سعر الأصل الأساسي، وهو في هذه الحالة صندوق IBIT. تدفع رسوماً بسيطة (علاوة) مقابل الحصول على الحق، وليس الالتزام، بشراء أو بيع وحدات IBIT بسعر محدد قبل تاريخ انتهاء العقد.
- عقد الشراء (كول) يسمح لك بتثبيت سعر شراء IBIT اليوم مقابل علاوة صغيرة. إذا ارتفع السعر فوق هذا المستوى لاحقاً، تشتري بسعر رخيص وتبيع للربح. وإذا لم يحدث ذلك، فأنت تخسر فقط قيمة العلاوة.
- عقد البيع (بوت) يثبت سعر بيع IBIT. إذا انخفض السعر تحته، تبيع بسعر مرتفع وتحقق الفرق. وإلا، تخسر فقط العلاوة.
ببساطة، عقود الشراء تقدم رهانات ذات رافعة مالية على الصعود، بينما تحمي عقود البيع من هبوط الأسعار.
الرقم البارز الآخر كان مجموع العلاوات القياسي الذي دفعه مشترو خيارات IBIT ذلك اليوم، والذي بلغ 900 مليون دولار – وهو أعلى مجموع يومي على الإطلاق. لفهم ضخامة هذا المبلغ، فهو يعادل القيمة السوقية للعديد من العملات الرقمية التي تقع خارج قائمة أكبر 70 عملة.
نظرية مثيرة: النشاط القياسي مرتبط بانهيار صندوق تحوط
انتشرت منشورات لمحلل السوق “باركر” على منصة X تربط بين دفعات العلاوات البالغة 900 مليون دولار وانهيار صندوق تحوط كبير (أو عدد قليل) كان قد استثمر ما يقرب من 100% من أمواله في صندوق IBIT. غالباً ما تركز هذه الصناديق على أصل واحد فقط، وتتجنب تنويع المخاطر.
وتزعم هذه المنشورات أن هذا الصندوق اشترى في البداية عقود شراء (كول) رخيصة “خارج النقود” لصندوق IBIT بعد الانهيار في أكتوبر، متوقعاً تعافياً سريعاً وارتفاعاً كبيراً.
هذه العقود “خارج النقود” تشبه تذاكر اليانصيب الرخيصة عند مستويات أعلى بكثير من سعر الأصل الحالي. إذا تجاوز سعر الأصل هذه المستويات، تحقق هذه العقود أرباحاً كبيرة. وإذا لم يفعل، يخسر المشترون العلاوة المدفوعة فقط.
ولكن المشكلة أن الصندوق اشترى هذه العقود باستخدام أموال مقترضة. ومع استمرار هبوط سعر IBIT، ضاعف من رهانه.
يوم الخميس، بينما كان IBIT ينهار، فقدت هذه العقود قيمتها وطالبه الوسطاء بمطالبات هامشية تطلب نقداً أو ضمانات إضافية. ولم يتمكن الصندوق، الذي نزف خسائر في أماكن أخرى، من تلبية هذه المطالبات، وانتهى به الأمر بإغراق كميات كبيرة من أسهم IBIT في السوق، مما أدى إلى حجم تداول قياسي بلغ 10 مليارات دولار.
كما حاول الصندوق يائساً استبدال عقود الشراء المنتهية أو إغلاق الصفقات الخاسرة، مما أدى إلى إجمالي دفعات علاوات قياسي بلغ 900 مليون دولار. باختصار، يربط “باركر” النشاط القياسي بتحرك يائس من لاعب أو لاعبين ضخمين، وليس بالتداول المعتاد.
وصف “شرياس شاري”، مدير التداول ورئيس المشتقات في مونارك لإدارة الأصول، الوضع بقوله: “البيع المنظم عبر الأصول الكبيرة أمس ربما كان مرتبطاً بمطالبات هامشية، خاصة في الصندوق المتداول ذي التعرض الأعلى للعملات الرقمية، IBIT.”
وأضاف في دردشة على تلغرام: “انتشرت شائعات عن كيان كان يبيع عقود خيارات بيع (بوت) واضطر لبيع الأصل الأساسي (البيتكوين) بشكل أكثر عدوانية بعد كسر مستوى 70 ألف دولار ثم 65 ألف دولار، ربما بسبب مستويات التصفية الإجبارية. وهذا زاد من حدة الهبوط إلى مستوى 60 ألف دولار.”
خبير خيارات يختلف مع هذه النظرية
يعتقد “توني ستيوارت”، مؤسس بليون كابيتال وخبير عقود الخيارات، أن خيارات IBIT أضافت إلى فوضى السوق، لكنه لا يذهب إلى حد إلقاء اللوم على انهيار صندوق واحد لتحميله مسؤولية الانهيار الكامل والنشاط القياسي.
وقال على منصة X، مستشهداً ببيانات من أمبرداتا، إن 150 مليون دولار من أصل 900 مليون دولار من العلاوات جاءت من شراء عقود بيع (بوت) مرة أخرى. باختصار، المتداولون الذين كانوا قد باعوا (اشتروا على المكشوف) عقود بيع في السابق واجهوا خسائر كبيرة عندما انهار IBIT وارتفعت قيمة تلك العقود، فاشتروها مرة أخرى لتقليل مخاطرهم.
وقال إن إغلاق تلك الصفقات كان “مؤلماً بالتأكيد”، مضيفاً أن الجزء المتبقي من العلاوات البالغة 900 مليون دولار تألف في معظمه من صفقات صغيرة، وهو أمر معتاد في يوم تداول مليء بالفوضى.
بمعنى آخر، بالنسبة لستيوارت، فإن النشاط القياسي هو مجرد ضوضاء فوضوية لسوق يشعر بالذعر على نطاق واسع، وليس دليلاً قاطعاً على نظرية واحدة. واختتم قائلاً: “هذه [نظرية انهيار صندوق التحوط] غير حاسمة من وجهة نظر عقود الخيارات. كما أن حجمها لا يبدو كافياً بصراحة.”
ومع ذلك، فقد أقر بإمكانية إخفاء بعض النشاط في صفقات خارج البورصة (يتم التفاوض عليها بشكل خاص).
الخلاصة
بينما ربط “باركر” بين الأحداث للإشارة إلى انهيار صندوق تحوط، تحدى “ستيوارت” هذه النظرية ببيانات صلبة.
على أي حال، تسلط هذه الحالة الضوء على أن خيارات IBIT أصبحت الآن كبيرة بما يكفي لممارسة التأثير، وقد يرغب المتداولون في تتبعها بنفس الاهتمام الذي يتابعون به تدفقات الأموال إلى الصناديق المتداولة.
الأسئلة الشائعة
ماذا حدث لخيارات صندوق بلاك روك IBIT خلال الانهيار؟
شهدت عقود الخيارات المرتبطة بالصندوق نشاطاً قياسياً، حيث بلغ حجم التداول 2.33 مليون عقد وتم دفع 900 مليون دولار كعلاوات في يوم واحد، مع طلب أعلى قليلاً على عقود البيع التي تحمي من الهبوط.
ما هي النظرية الرئيسية حول سبب هذا النشاط الكبير؟
يربط بعض المحللين هذا النشاط بانهيار صندوق تحوط كبير كان يراهن بقوة على صعود سعر IBIT باستخدام أموال مقترضة، مما أجبره على بيع كميات كبيرة وتغطية خسائره عندما انخفض السعر، مما أدى إلى فوضى في السوق.
هل يتفق جميع الخبراء على سبب النشاط القياسي؟
لا، يرى خبراء آخرون أن النشاط كان مزيجاً من عوامل عدة في سوق ذائب، بما في ذلك إغلاق صفقات خاسرة قديمة وردود فعل المتداولين على الهبوط الحاد، وليس بالضرورة نتيجة لانهيار صندوق تحوط واحد فقط.
