تتعرض شركة MicroStrategy لضغوط سوقية متجددة بعد هبوط سعر البيتكوين إلى 60 ألف دولار، مما دفع بأصولها الضخمة من العملات الرقمية إلى الانخفاض بشكل أكبر عن متوسط تكلفة شرائها، وأعاد إثارة المخاوف بشأن المخاطر في ميزانيتها العمومية.
انخفاض سعر البيتكوين يضغط على استراتيجية الشركة
انخفضت أسهم الشركة بشكل حاد مع امتداد عمليات البيع للبيتكوين، مما يعكس دور الشركة كوسيلة استثمارية ذات رافعة مالية للعملة المشفرة. كما أدى انخفاض السهم إلى دفع قيمته السوقية إلى أقل من قيمة حيازات البيتكوين الأساسية التي يملكها، وهو إشارة تحذيرية هامة لنموذج الخزينة الخاص بالشركة.
خسائر غير محققة بمليارات الدولارات
تمتلك MicroStrategy ما يقارب 713,500 بيتكوين، تم شراؤها بمتوسط تكلفة يبلغ حوالي 76,000 دولار للعملة الواحدة. مع تداول البيتكوين الآن بالقرب من 60,000 دولار، فإن حيازات الشركة أقل بنحو 21% من تكلفة الشراء، مما يترجم إلى خسائر غير محققة بمليارات الدولارات.
في حين أن هذه الخسائر غير محققة ولا تجبر الشركة على بيع أصولها على الفور، إلا أنها تضعف بشكل ملموس قصة الاستثمار في الشركة. كما يحول هذا الانخفاض تركيز المستثمرين من الاستحواذ طويل الأجل إلى المرونة المالية قصيرة الأجل.
انهيار القيمة السوقية للأصول
المشكلة الأكثر إلحاحًا هي انخفاض القيمة السوقية الصافية لأصول MicroStrategy (mNAV) إلى حوالي 0.87 مرة. وهذا يعني أن السهم يتداول الآن بخصم على قيمة البيتكوين الموجودة في ميزانيته العمومية.
هذا الخصم مهم لأن استراتيجية الشركة تعتمد بشكل كبير على إصدار أسهم جديدة بعلاوة لتمويل عمليات شراء إضافية للبيتكوين. ومع اختفاء هذه العلاوة، فإن إصدار أسهم جديدة سيؤدي إلى تخفيف قيمة المساهمين الحاليين بدلاً من تعزيزها، مما يجمد آلية النمو الأساسية للشركة بشكل فعال.
حماية قصيرة الأجل متاحة
على الرغم من الضغوط، فإن الوضع ليس بعد أزمة ملاءة. فقد جمعت MicroStrategy سابقًا حوالي 18.6 مليار دولار من خلال إصدار الأسهم على مدى العامين الماضيين، وذلك في الغالب بعلاوة على صافي قيمة أصولها.
ساعدت هذه الزيادات في رأس المال، التي حدثت في ظل ظروف سوقية مواتية، الشركة على بناء مركزها الحالي في البيتكوين دون تخفيف مفرط لقيمة الأسهم. والأهم من ذلك، أن استحقاقات ديون الشركة بعيدة الأجل، ولا توجد آليات طلب هامش مرتبطة مباشرة بسعر البيتكوين الفوري عند المستويات الحالية.
المخاطر الحقيقية في المستقبل
انتقلت MicroStrategy من مرحلة التوسع إلى وضع الدفاع. سيزداد خطر الكارثة إذا بقي سعر البيتكوين أقل بكثير من التكلفة لفترة طويلة، واستمر انخفاض القيمة السوقية لأصولها، وظلت أسواق رأس المال مغلقة.
في هذا السيناريو، ستصبح إعادة التمويل أكثر صعوبة، ويزداد خطر تخفيف قيمة السهم، وقد يتآكل ثقة المستثمرين أكثر. في الوقت الحالي، تظل MicroStrategy قادرة على الوفاء بالتزاماتها. ومع ذلك، فقد ضاق هامش الخطأ بشكل حاد، مما يجعل الشركة معرضة بشدة للمرحلة التالية من دورة سوق البيتكوين.
الأسئلة الشائعة
- ما سبب الضغط على شركة MicroStrategy؟
سبب الضغط هو هبوط سعر البيتكوين إلى حوالي 60 ألف دولار، مما جعل حيازات الشركة منه أقل من متوسط سعر الشراء، وأدى إلى خسائر غير محققة كبيرة. - ما هو أكبر خطر تواجهه الشركة الآن؟
أكبر خطر هو فقدان العلاوة السوقية على أصولها، مما يعيق قدرتها على جمع أموال جديدة عن طريق إصدار أسهم لشراء المزيد من البيتكوين، وهي آلية نموها الأساسية. - هل تواجه الشركة خطر الإفلاس المباشر؟
لا، فالشركة لا تزال قادرة على الوفاء بالتزاماتها لأن ديونها طويلة الأجل ولا توجد قروض مرتبطة مباشرة بسعر البيتكوين الحالي تتطلب سدادًا فوريًا.
