لم يعد “الستيكينج” مجرد ميزة ثانوية لمستثمري الإيثيريوم في عام 2026، بل أصبح سمة أساسية تحدد كيفية تعرض المؤسسات المالية للعملة المشفرة، مما يشكل تصميم المنتجات والعوائد وإدارة المخاطر في جميع أنحاء السوق.
الستيكينج يغير قواعد اللعبة
يحد الستيكينج من البيع على المدى القريب، لكن العملات لم تعد محاصرة. مع سير عمليات السحب بسلاسة، أصبحت عملة الإيثيريوم تتداول الآن بشكل أقل كأصل مقفل وأكثر كاستثمار يحقق عائدًا يمكن للمستثمرين زيادته أو تقليله مع تغير المشاعر السوقية.
المنتجات المؤسسية تتجه نحو الستيكينج الكامل
وضع العام الماضي الأساس لاعتماد المؤسسات المالية لعملة “ست إيث” (stETH) المربوطة. جاءت الإشارة الأوضح في ديسمبر، عندما أطلقت شركة WisdomTree لإدارة الأصول منتجًا متداولًا في البورصة (ETP) يستخدم عملة “ست إيث” من Lido، مدرجًا في البورصات الأوروبية الكبرى. المنتج مربوطة بالكامل، وهو خيار تصميمي يعتقد أنه سيحدد معيار المنتجات القادمة.
كانت العملية معقدة وتطلبت مئات الأسئلة من المُصدر للوصول إلى هذه الثقة. يقول أحد المسؤولين: “المنتج المربوط بالكامل معقد تشغيليًا – لكنه المعيار الذي سيتوقعه المستثمرون بشكل متزايد”.
لماذا الستيكينج الكامل أفضل؟
تحتفظ العديد من صناديق الإيثيريوم المتداولة الحالية (ETFs) بجزء من عملاتها غير مربوطة لتلبية متطلبات السيولة والاسترداد. لكن هذا النهج يقلل من العوائد. إذا كان عائد ربط الإيثيريوم حوالي 3٪، فإن المنتج الذي يربط نصف عملاته الإيثيريوم فقط يترك فعليًا عائدًا على الطاولة.
يقول المسؤول: “مع صندوق ETF مربوط بنسبة 50٪، تكسب فقط نصف المكافأة. إذا كان بإمكانك ربط 100٪ والاستمرار في تلبية عمليات الاسترداد السريعة، فإن الجدوى الاقتصادية أفضل بكثير”.
أوروبا تقود الطريق والولايات المتحدة تتبع
أظهرت أوروبا بالفعل أن الستيكينج الكامل ممكن. تشير المنتجات المربوطة بالكامل باستخدام رموز الستيكينج السائلة مثل “ست إيث” إلى الاتجاه الذي تتجه إليه المنتجات المؤسسية للإيثيريوم. ويتوقع أن تتبع السوق الأمريكية نفس المسار.
يضيف المسؤول: “الهياكل المربوطة بالكامل المدعومة بـ ‘ست إيث’ تقلل الحاجة إلى الاحتفاظ باحتياطيات كبيرة غير مربوطة للاسترداد، وذلك لأن السيولة موجودة بالفعل”.
التنويع وإدارة المخاطر
الأساس في كل هذا هو التنويع. تعمل Lido كوسيط، موزعة الرهان على ما يقرب من 800 مشغل عقدة. وهذا يختلف عن البورصات المركزية، حيث قد يكون الستيكينج مركزًا مع مشغل واحد. إذا توقف مشغل كبير عن العمل، يمكن أن يكون التأثير كبيرًا. التنويع ليس مجرد رفاهية، بل هو متطلب لإدارة المخاطر.
نظرة مستقبلية لعام 2026
على الرغم من تقلب سعر الإيثيريوم، فإن قناعة المؤسسات المالية لم تتراجع. تزداد تدفقات الستيكينج الصافية عبر Lido، وهي علامة على أن المستثمرين يلتزمون بعملة الإيثيريوم على المدى الطويل. يقول المسؤول: “إنهم لا يفكرون بالأشهر، بل يفكرون بالسنوات”.
بحلول عام 2026، من المتوقع أن يصبح التعرض المربوط بالكامل، وخاصة الستيكينج السائل والمستخدم بالكامل، هو النقطة المرجعية لصناديق الإيثيريوم المتداولة (ETH ETFs) بدلاً من أن يكون استثناء. مع نضوج هذه الصناديق، من المرجح أن تتساءل المنصات والمستثمرون عن سبب احتفاظ المنتج بعملات إيثيريوم خاملة بدلاً من عكس اقتصاديات الستيكينج في شبكة الإيثيريوم بشكل أفضل.
الأسئلة الشائعة
- ما هو الستيكينج الكامل ولماذا هو مهم؟
الستيكينج الكامل يعني ربط جميع عملات الإيثيريوم في المنتج الاستثماري للحصول على أعلى عائد ممكن، بدلاً من ترك جزء منها غير مربوط. هذا مهم لأنه يعكس بشكل أفضل كيفية عمل شبكة الإيثيريوم ويوفر عوائد أعلى للمستثمرين. - هل يمكن تحقيق سيولة مع الستيكينج الكامل؟
نعم، من خلال استخدام رموز الستيكينج السائلة مثل “ست إيث” (stETH)، يمكن للمنتجات أن تظل مربوطة بالكامل مع تلبية طلبات استرداد المستثمرين في الوقت المناسب، وذلك بسبب توفر سيولة كافية لهذه الرموز في السوق. - ما الذي نتوقعه لعام 2026 في سوق ستيكينج الإيثيريوم؟
من المتوقع أن يصبح الستيكينج الكامل والسائل هو المعيار السائد للمنتجات المؤسسية مثل صناديق الإيثيريوم المتداولة (ETFs)، حيث ستركز الجهود التنظيمية أكثر على كيفية هيكلة هذه المنتجات بدلاً من التساؤل عن وجودها من الأساس.
