احتفظت شركة إستراتيجي (MSTR) بمكانها في مؤشر ناسداك 100، لكن المخاوف بشأن استدامة نموذج عملها تتصاعد. تشير تحليلات جديدة إلى أن عام 2028 سيكون العام الحاسم الذي سيحدد مصير الشركة.
شركة إستراتيجي تملك كمية هائلة من البيتكوين
تمتلك الشركة الآن كمية كبيرة من عملة البيتكوين تؤثر على السوق بأكمله. حجم ممتلكاتها يتجاوز بكثير حجم أي مستثمر كبير عادي.
تقرير تايجر للأبحاث: عام 2028 هو الاختبار الحقيقي
حددت شركة “تايجر للأبحاث” المتخصصة في تحليل البلوكشين عام 2028 كنقطة الخطر الرئيسية في هيكل شركة إستراتيجي المالي. ويشير التقرير إلى تحول جذري في طريقة جمع الشركة للأموال.
فقد اعتمدت حتى عام 2023 على احتياطياتها النقدية وقروض صغيرة، مما حافظ على ممتلكاتها في نطاق 100 ألف بيتكوين. لكن بدءًا من 2024، زادت الشركة من ديونها بشكل كبير باستخدام أدوات مالية معقدة، مما خلق حلقة مفرغة: ارتفاع سعر البيتكوين مكّنها من شراء المزيد.
المشكلة تكمن في أن خيارات استدعاء هذه السندات تتركز في عام 2028، مما يخلق ضغطًا لسداد ديون تبلغ قيمتها 6.4 مليار دولار. يمكن للمستثمرين المطالبة بالسداد المبكر، ولا تستطيع الشركة الرفض.
لا تدفقات نقدية ولا شبكة أمان
تكمن نقطة الضعف الأساسية في أن شركة إستراتيجي استخدمت كل الأموال التي جمعتها تقريبًا لشراء البيتكوين، بدلاً من الاستثمار في أصول تُدر دخلاً نقدياً.
إذا تعذرت إعادة تمويل الديون في 2028، قد تضطر الشركة لبيع حوالي 71 ألف بيتكوين. هذا الحجم يعادل 20-30% من حجم التداول اليومي، مما قد يتسبب في هبوط حاد لسوق البيتكوين بأكمله.
مستوى خطر الإفلاس يرتفع
يبلغ مستوى الخطر الثابت لشركة إستراتيجي في عام 2025 ما يعادل سعر بيتكوين 23 ألف دولار، وهو ما يتطلب هبوطًا بنسبة 73% للوصول إليه. لكن هذا المستوى ارتفع تدريجيًا من 12 ألف دولار في 2023 إلى 18 ألف دولار في 2024، لأن نمو ديون الشركة كان أسرع من نمو ممتلكاتها من البيتكوين.
ويشير التقرير إلى أن شركات الخزينة الرقمية الأحدث تواجه خطرًا أكبر، لأنها لا تملك آليات الأمان المتعددة التي بنتها إستراتيجي بعد نجاحها في تجاوز أزمة عام 2022.
البقاء في ناسداك 100 وسط شكوك
تجنبت شركة إستراتيجي الإزالة من مؤشر ناسداك 100 في إعادة التوازن الأخيرة. ومع ذلك، من المقرر أن تقوم شركة “إم إس سي آي” العالمية بمراجعة وضع الشركة في المؤشر في يناير، حيث يرى بعض الخبراء أن نموذجها القائم على شراء والاحتفاظ بالبيتكوين يشبه صندوق استثمار أكثر من كونه شركة تكنولوجيا.
رائدة شركة إستراتيجي نموذج خزينة البيتكوين للشركات في 2020، وقلدها العشرات في الأسواق العالمية. لكن مع تأثر سعر سهمها بشدة من تقلبات البيتكوين (هبوط 47% في 3 أشهر)، تتصاعد التساؤلات عما إذا كان هذا الرهان الكبير باستخدام الديون يمكنه الصمود أمام التزامات السداد القادمة.
الأسئلة الشائعة
ما هو التحدي الأكبر الذي تواجهه شركة إستراتيجي؟
التحدي الأكبر هو موعد استحقاق ديون ضخمة في عام 2028، قد تضطر معه لبيع جزء كبير من ممتلكاتها من البيتكوين إذا لم تتمكن من إعادة التمويل.
كيف يمكن أن تؤثر مشاكل إستراتيجي على سوق البيتكوين؟
إذا اضطرت الشركة لبيع كمية كبيرة من البيتكوين دفعة واحدة، فقد يؤدي ذلك إلى زيادة المعروض في السوق بشكل مفاجئ ويتسبب في هبوط حاد في السعر.
لماذا بقيت إستراتيجي في مؤشر ناسداك 100؟
تجنبت الشركة الإزالة في إعادة التوازن الأخيرة للمؤشر، لكن وضعها سيتم مراجعته قريبًا من قبل جهات أخرى، حيث يشكك البعض في تصنيفها كشركة تكنولوجيا.
