في أغسطس 2025، أغلقَت شركة Ripple Labs رسميًا نزاعها الطويل مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).
دفعت الشركة غرامة مدنية قدرها 125 مليون دولار، ووافقت على وقف بعض مبيعات XRP للمؤسسات، وخرجت بشيء أكثر قيمة من النصر: الوضوح القانوني.
نهاية المعركة وبداية جديدة
كانت القاضية أناليسا توريس قد حكمت بالفعل في يوليو 2023 بأن عملة XRP نفسها ليست ضمانًا ماليًا بطبيعتها، وأن بيعها المبرمج على البورصات لا يخضع لمتطلبات اختبار “هوي”. بينما انتهكت المبيعات المباشرة للمؤسسات، التي بلغت قيمتها حوالي 728 مليون دولار، قوانين الأوراق المالية، لكن النشاط الأساسي للشركة نجا سليمًا. اختفى التهديد الوجودي وارتفعت وصمة “الضمان المالي غير المسجل في الأسواق الثانوية”.
مفاجأة Ripple: طريق مختلف عن الاكتتاب العام
توقع المراقبون الخطوة التالية الواضحة: طرح عام أولي لجمع الأموال والاستفادة من التبرئة القانونية. لكن بدلاً من ذلك، فعلت Ripple شيئًا آخر:
- جمعت نصف مليار دولار بتقييم 40 مليار دولار من Fortress Investment Group و Citadel Securities.
- نفذت عرض شراء بقيمة مليار دولار لنفس السعر لتوفير سيولة للمستثمرين الأوائل.
- استحوذت على وسيط رئيسي بمبلغ 1.25 مليار دولار.
- أطلقت عملة مستقرة.
- وتقدمت بطلب للحصول على ترخيص بنكي وطني في الولايات المتحدة.
فعلت الشركة كل شيء ما عدا الطرح العام. هذا الخيار يستحق الدراسة لأنه يكشف كيف يقرأ أكثر مشغلي العملات الرقمية تطورًا الوضع الفعلي للأسواق العامة الأمريكية.
رأس المال بدون تعقيدات البورصة
السبب التقليدي للطرح العام هو الوصول إلى رأس المال وتوفير السيولة لأصحاب المصلحة. وقد حلّت Ripple كلا الأمرين دون الحاجة للطرح العام. جذبت عملية جمع التمويل مستثمرين كبارًا مثل Fortress و Citadel Securities، وهي قائمة مستثمرين تشير عادة إلى الشرعية المؤسسية. كما وفر عرض الشراء سيولة للخروج للموظفين والمستثمرين الأوائل دون الحاجة لعروض الطريق أو مكالمات الأرباح ربع السنوية. بهذا، أعادت الشركة فعليًا إنشاء معظم فوائد الإدراج العام مع البقاء في نظام الإفصاح الخاص.
لماذا تتجنب Ripple البورصة؟
الطرح العام سيجبر Ripple على الإفصاح عن أمثال تفضل الشركات المشغلة للعملات الرقمية إبقاءها غير واضحة، مثل:
- كم تعتمد إيرادات Ripple على بيع XRP مع مرور الوقت؟
- كيف يمكن تقييم شركة تتحكم في كمية كبيرة من عملة متقلبة؟
كما أن الشركة تحمل أمرًا قضائيًا اتحاديًا دائمًا مرتبطًا بمبيعات XRP المؤسسية، وغرمة 125 مليون دولار. هذا التاريخ يزيد من مخاطر الإفصاح ويجلب أسئلة محللي الأسواق المستمرة.
تجارب مريرة لشركات العملات في البورصة
حذر Ripple يبدو منطقيًا في ضوء معاملة الأسواق العامة الأمريكية لشركات العملات الرقمية التي قامت بالطرح العام. عملة Coinbase هي المثال التحذيري، حيث قامت بالإدراج المباشر في 2021، ثم رفعتها SEC دعوى قضائية بعد ذلك بعامين. الدرس المستفاد عبر الصناعة هو أن الطرح العام ليس ملاذًا آمنًا من اللوائح التنظيمية. كما أن الشركات التي تم إدراجها بنجاح هي تلك التي تشبه شركات التكنولوجيا المالية التقليدية، وهو ما لا ينطبق على هيكل Ripple المختلط والمعقد.
خلاصة القرار
موقف Ripple “لا تستعجل” تجاه الأسواق العامة يستحق التفسير. إذا كانت شركة بقيمة 40 مليار دولار مدعومة بمستثمرين كبار لا تزال تفضل البقاء خاصة، فذلك ليس لأن نموذج عملها معطل. بل لأن النظام العام الأمريكي لا يزال يعامل الهياكل الأصلية للعملات الرقمية كمشاكل يجب احتواؤها. اكتشفت شركات العملات أنها يمكنها الآن الوصول إلى رأس المال المؤسسي والشرعية التنظيمية من خلال القنوات الخاصة، وتراخيص البنوك، دون التنازل عن السيطرة. بالنسبة لـ Ripple، البقاء خاصًا يحافظ على أقصى مرونة في إدارة خزينة XRP واستراتيجية عملتها المستقرة بينما تبني نفسها كمزود كامل للبنية التحتية المالية.
الأسئلة الشائعة
س: لماذا لم تقم Ripple بالطرح العام في البورصة بعد فوزها بالقضية؟
ج: لأنها استطاعت توفير رأس المال والسيولة التي تحتاجها من خلال مستثمرين مؤسسيين كبار وعروض شراء خاصة، دون التعقيدات والشفافية الإجبارية التي يأتي بها الطرح العام.
س: ما هي الخطوات التي اتخذتها Ripple بدلاً من الطرح العام؟
ج: جمعت تمويلاً ضخمًا، استحوذت على شركات في القطاع المالي، أطلقت عملتها المستقرة (RLUSD)، وتقدمت بطلب للحصول على ترخيص بنكي وطني في الولايات المتحدة.
س: ما هو الدرس المستفاد من تجربة شركات العملات الرقمية الأخرى مع البورصة؟
ج: أن الطرح العام لا يوnecessarily حماية من الملاحقة التنظيمية، وقد يجلب اهتمامًا تنظيميًا أكبر، خاصة للشركات ذات الهياكل المعقدة مثل Ripple.
