شهدت شبكة سولانا سنوات من بناء ثقاقة Staking، حيث يتم تفويض أكثر من ثلثي العرض المتداول من عملة SOL إلى المدققين، مما يدر عائدًا سنويًا يقارب 6٪. لكن صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) التي لا تشارك في Staking قد تغير هذه الديناميكية.
منافس جديد في الساحة
ظهر منافس جديد أمام المشاركة المباشرة في الشبكة: صناديق الاستثمار المتداولة التي إما لا تستطيع أو لا تريد المشاركة في Staking. بدأ صندوق ChinaAMC Solana ETF في هونغ كونغ التداول في 27 أكتوبر مع تفويض واضح بعدم المشاركة في Staking لأي من عملاته. بينما تدير الولايات المتحدة ثلاثة صناديق تدعم Staking.
تجربة طبيعية: أيهما سيفوز؟
هذا الانقسام يخلق تجربة طبيعية: هل ستستنزف الصناديق غير المشاركة في Staking اقتصاد المدققين في سولانا؟ أم أن العائد المرتفع سيجذب السيولة مرة أخرى إلى الشبكة؟ الإجابة تعتمد على أي نموذج سينتشر على نطاق أوسع.
مقارنة بين نوعي الصناديق
- الصناديق التي لا تشارك في Staking: تفرض هذه الصناديق رسومًا إدارية، مما يحول العائد الإيجابي المتوقع إلى خسارة مقارنة بسعر العملة الأساسي.
- الصناديق التي تدعم Staking: يمكنها تحقيق عائد إيجابي للمستثمرين بعد خصم الرسوم. لكن هذه الراحة تأتي مع خطر التمركز.
كيف تعمل صناديق سولانا غير المشاركة في Staking؟
نظام المكافآت في سولانا مصمم لضبط نفسه تلقائيًا. عندما تنخفض نسبة العملات المُعلَّقة (Staked)، يتم توزيع نفس مبلغ المكافآت على عدد أقل من المشاركين، مما يرفع العائد السنوي لكل مشارك. هذا يشكل حافزًا لرجوع رؤوس الأموال إلى الشبكة.
الخطر الحقيقي: التمركز
الخطر الحقيقي يكمن في تركيز التفويض. إذا قام عدد قليل من الأوصياء بتوجيه مليارات الدولارات من العملات إلى مجموعة صغيرة من المدققين، تتركز قوة الشبكة واتخاذ القرار في أيدي مؤسسات قليلة بدلاً من المجتمع.
هل سنشهد تكرار سيناريو stETH؟
تجربة عملة stETH على شبكة إيثيريوم مفيدة ولكنها ليست متطابقة. العديد من صناديق سولانا، خاصة في آسيا، لا تشارك في Staking من الأساس، لذا لا يمكنها تركيز القوة حتى لو نمت أصولها. كما أن الصناديق التي تشارك تقدم عائدًا أقل من المشاركة المباشرة في الشبكة.
مستقبل صناديق سولانا
فتح التغيير التنظيمي في الولايات المتحدة الباب أمام إصدار صناديق سولانا من قبل شركات كبرى. التوقعات تشير إلى تدفق مليارات الدولارات إلى هذه الصناديق. إذا ذهبت معظم هذه الأموال إلى صناديق لا تشارك في Staking، سيرتفع العائد للمشاركين المباشرين في الشبكة. وإذا ذهبت إلى صناديق تدعم Staking، فسيتم تسريع ظاهرة تركيز القوة لدى المدققين.
خلاصة الأمر
السؤال الحقيقي ليس عما إذا كانت الصناديق ستستنزف المشاركة في Staking، ولكن عما إذا كانت رؤوس الأموال المؤسسية التي تجلبها ستظل سلبية أم ستبدأ في توجيه اقتصاد المدققين في سولانا من الداخل.
الأسئلة الشائعة
ما الفرق بين صناديق سولانا التي تشارك في Staking والتي لا تشارك؟
الصناديق التي تشارك في Staking تقوم بتفويض عملات SOL لتحصل على عائد وتوزعه على المستثمرين بعد خصم الرسوم. الصناديق التي لا تشارك تحتفظ بالعملات دون تفويضها، فلا تحصل على عائد وتفرض رسومًا إدارية على المستثمر.
هل صناديق سولانا تشكل خطرًا على الشبكة؟
الخطر الرئيسي هو “التمركز”. إذا ركزت الصناديق الكبيرة استثماراتها على عدد قليل من المدققين، فقد تؤثر على لامركزية وأمان الشبكة. لكن الصناديق غير المشاركة في Staking لا تشكل هذا الخطر.
من الذي يستفيد من صناديق سولانا؟
هذه الصناديق مفيدة للمستثمرين التقليديين الذين لا يستطيعون شراء وتخزين العملات بأنفسهم، مثل صناديق التقاعد. أما المستخدمون القادرون على استخدام محافظ رقمية، فمن الأفضل لهم المشاركة مباشرة في Staking للحصول على عائد كامل وسيطرة أكبر.
