خبراء: استراتيجية البيتكوين لا تزال فعالة لكن فرصة المحاكاة تتضاءل

يعتقد الخبراء أن مجرد شراء والاحتفاظ بعملة البيتكوين لم يعد كافياً للشركات التي تتبع استراتيجية خزينة البيتكوين لتكرار نجاح شركة مايكروستراتيجي.

خيبة أمل أعمق تتجاوز تقلبات سعر البيتكوين

فشلت الاستراتيجية عالية المخاطر التي تتبعها شركات خزينة البيتكوين في محاكاة نجاح شركة مايكروستراتيجي الرائدة، حيث تكبد المستثمرون خسائر فادحة تثبت أن هذه النموذج ليس وصفة سحرية لتحقيق أرباح ضخمة. فخلال الأشهر الثلاثة الماضية، تعرض رأس مال المستثمرين في الشركات المقلدة للتهشم بسبب انخفاضات حادة في القيمة.

والأهم من ذلك، أن انهيار أسعار الأسهم هذه بدأ قبل فترة طويلة من التقلبات الأخيرة لسعر البيتكوين، والتي شهدت انخفاض العملة المشفرة من 126,000 دولار في 6 أكتوبر إلى أقل من 105,000 دولار بحلول 17 أكتوبر. وهذا يشير إلى أن المشاعر السلبية نابعة من خيبة أمل أعمق في السوق، وليس فقط من التصحيح الأخير لسعر البيتكوين.

الأداء المتباين ومشاعر المستثمرين السلبية تشير إلى أن مجرد امتلاك والاحتفاظ بالبيتكوين لم يعد كافياً. كانت ميزة شركة مايكروستراتيجي كأول مستثمر تعتمد على التوقيت الفريد، والوصول المؤسسي، والدعاية المستمرة من قبل الرئيس التنفيذي مايكل سايلور – وهي عوامل يصعب على القادمين الجدد تقليدها.

ومع ذلك، يعزو بعض الخبراء الخصومات التي تتداول بها العديد من شركات خزينة البيتكوين إلى عيوب هيكلية وإدارية تقوض ثقة المستثمرين. ويشيرون إلى أن التكاليف التشغيلية المرتفعة، وانخفاض السيولة، وسوء إدارة رأس المال غالباً ما تثبط أسعار أسهم هذه الشركات مقارنة بما تمتلكه من بيتكوين. ويجادل الكثيرون أيضاً بأن هذه الشركات لا توفر عائداً كافياً ولا قيمة استراتيجية مقنعة لتعويض طبقات المخاطر الإضافية.

بينما يعتقد آخرون، مثل بريان تريبانييه، مؤسس ورئيس شركة On‑Demand Trading Inc، أن الأسواق تعاقب الضجة التنفيذية والأداء الضعيف. وقال: “الأسواق تعاقب التنفيذ السيء، وضعف الحوكمة، وعدم الشفافية. عندما تعتمد الشركات entirely على الضجة السوقية ولا تقدم خطة تشغيلية حقيقية، يعاملها المستثمرون كمراهنة، وليس كقيمة مؤسسية”.

فخ التخفيف مقابل نموذج الديون لشركة مايكروستراتيجي

على عكس العديد من شركات البيتكوين التي تجمع رأس المال من خلال إصدار الأسهم مما يخفف من حصة المساهمين، استخدمت شركة مايكروستراتيجي الديون القابلة للتحويل، مما حافظ على حقوق الملكية وجذب اهتمام المستثمرين كبديل موثوق للبيتكوين. في المقابل، يرى تريبانييه أن الأساليب الحالية – مثل إصدار أسهم مفضلة دون وجود خطة واضحة لخلق القيمة – تشير إلى اليأس وليس إلى استراتيجية. وقال: “السوق لا تنخدع بالألعاب البهلوانية المالية، خاصة عندما يمكن الحصول على التعرض للبيتكوين بطريقة أكثر نظافة من خلال صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)”.

ويوافقه الرأي ميتي إيه آي، مؤسس ICB Verse، قائلاً: “السوق تفهم ذلك على أنه يأس، وليس قناعة. ونتيجة لذلك، يتراكم خطر التخفيف أسرع من ارتفاع قيمة البيتكوين، مما يؤدي إلى تآكل قيمة المساهمين على المدى الطويل”. وينصح المستثمرين بالتركيز على مقاييس مثل “نسبة السيولة المدعومة بالبيتكوين”، والتي تقيس قدرة الشركات على تغطية 12-18 شهراً من النفقات دون الحاجة لبيع البيتكوين.

ومع ذلك، ينسب بعض الخبراء نجاح شركة مايكروستراتيجي إلى الحظ، وميزة الأولوية، وسمعة المؤسس مايكل سايلور. ويشير إيفو جيورجييف، الرئيس التنفيذي لشركة Ambire، إلى أنه بدون “بطولة” سايلور، كان سيكون من الصعب تكرار إنجاز شركته.

بينما ليس من المستحيل نسخ نموذج شركة مايكروستراتيجي، يعتقد خبراء مثل تريبانييه أن نافذة الفرص قد ضاقت. فالنجاح يتطلب الآن حوكمة فائقة ورؤية حقيقية طويلة المدى. ويضيف ميتي إيه آي: “يجب على الجيل القادم من شركات الخزينة أن يدمج بين استراتيجية الويب 3 (Web3) وانضباط إدارة الأصول – وليس مجرد تقليد الهندسة المالية لشركة مايكروستراتيجي”.

الأسئلة الشائعة

• لماذا تواجه شركات خزينة البيتكوين صعوبات الآن؟
  لأن مجرد شراء والاحتفاظ بالبيتكوين لم يعد كافياً. النجاح يتطلب الآن خطط عمل قوية، وحوكمة جيدة، وشفافية، وتكاليف تشغيل منخفضة.
• ما الفرق بين استراتيجية شركة مايكروستراتيجي والشركات الأخرى؟
  استخدمت شركة مايكروستراتيجي الديون لجمع الأموال بدلاً من إصدار أسهم جديدة، مما حافظ على قيمة حصص المساهمين. كما استفادت من كونها الأولى في السوق وسمعة مؤسسها القوية.
• ما هي نصيحة الخبراء للمستثمرين؟
  ينصح الخبراء المستثمرين بالبحث عن شركات ذات حوكمة قوية، ورؤية طويلة المدى، وخطط تشغيلية واضحة، والتركيز على مؤشرات مثل “نسبة السيولة المدعومة بالبيتكوين” لقياس صحتها المالية.